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　实施“走出去” 中国创造有利环境 继续鼓励企业到海外投资

　2004年股市为隐形牛市 价值投资是主基调

　股市明年难有大牛行情 结构性调整还没结束

　　 各有关单位： 由中关村科技园区管委会主办、北京创业投资协会协办的“第七届中关村项目推介暨投资洽谈会” 将于2004年2月26日在世纪金源大饭店正式启动。 本届“投洽会”主要采用网上展会与实地重点项目推介相结合的形式。网上展会将综合运用三维仿真、立体动画、视频直播、文字、图片等技术手段，搭建基于Internet的虚拟展会平台，主要栏目包括：高科技项目厅、论坛厅、专业园区招商厅、政策服务厅、“园区高新技术成果展”仿真厅。参展项目为具有国内一流或国际先进水平，涵盖国家鼓励发展的IT、生物医药、环保、新材料、光机电、高科技农业等领域的园区内有融资需求的高新技术项目。 拟在新浪网（www.sina.com.cn）及中关村科技园区网站( www.zgc.gov.cn ) 同时展出。 为使推介会更加深入、更有实效，还将从中评选出15个最具有投资价值的项目在展会上进行重点推介。现将有关参会事项通知如下：

　　 一、我们邀请贵单位作为15个最具有投资价值的项目评审委员会成员单位。

　　 二、我们将在会前将参展项目的相关材料发至你处，并由北京创业投资协会组织所有成员进行评审。

　　三、请将所附《投资机构需求表》如实填写，并于2003年12月16日通过电子邮件的形式返回给北京创业投资协会邮箱（public@vcab.org）（中关村跟投资金的机构务必填写）。

　　 四、具体事宜，请向中关村管委会服务中心或北京创业投资协会咨询。

　　请贵单位给予积极的支持和配合，同时我们真诚的希望您届时出席我们的推介会。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中关村科技园区管委会
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　北京创业投资协会

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2003年12月8日

下载投资机构需求表格

　　 中国的银行将发现，银行投资证券市场会变得容易一些，因为中国有关当局周末批准了一系列银行业法规的修正案。这篇由英国金融时报发表的分析文章指出，过去，中国的商业银行一直不能从事非银行业的金融业务，如证券、保险和信托服务。然而，继全国人大对中国的商业银行法进行修正后，这些业务将获部分解禁。评论文章还写到，中国银行业将从2006年起进一步对外国投资开放，上述举措可能使中国的银行在此之前获得额外收入。全国人大还正式批准成立中国银行业监督管理委员会，该机构于今年4月开始负责原来由中国人民银行承担的对银行业及金融机构的监管职能。中国银监会主席由刘明康担任。刘先生原是“四大”国有银行之一中国银行(BOC)的行长，他已保证将对中国的银行治理进行彻底改革。刘明康先生已提出一系列建议，其中包括任命外国人担任国有银行的关键职位、支持银行上市、以及邀请外国投资者入股国内银行等计划。文章同时还注意到，中国四大国有银行中的三家：中国银行、中国建设银行和中国工商银行，均已聘请国际会计公司来帮助它们筹备首次公开上市。刘明康先生还成立了一个“国际咨询委员会”，以协助中国银监会进行改革。委员会成员包括英国央行(BOE)前行长爱德华乔治爵士、纽约联邦储备银行(NewYorkFederalReserve)前行长盖里科利根、国际清算银行(BIS)前总经理安德鲁克罗克特。文章还称，全国人大对银行业法规做出的另一项修正案，是确保中国银监会与其他监管机构在活动上有更多的协调。这些监管机构包括中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会等。全国人大还决定给予中国央行打击洗钱活动的新权力，而该职能原本是由中国公安部承担的。　中新网

　　 “没想到最近中国企业海外上市会这么火!”新近在纳斯达克成功登陆的携程总裁兼CFO沈南鹏感叹道。他坦承：“原来以为H股年底最多发一家保险股，没想到居然发了两家，建行也准备明年发行H股，看来海外市场的容量确实很大 ”。他表示，中国企业海外上市热其实始于今年6月份以后，前6个月海外上市的规模比去年同期还略显逊色。“这股热潮肯定还会持续一段时间”。对此，有业内人士表示，一方面，近年来国内证券市场持续低迷，融资功能不断下降；另一方面，中小企业板迟迟推不出来。此时的海外证交所却摆出一幅“海纳百川”的姿态。“最关键的是，不少中国企业在海外上市受追捧，已经起到了一个示范效应。”这位人士称，目前,中国内地已有超过1200家拟上市企业经过了一年的辅导期,等待在主板上市。而原计划打算上内地创业板的有近2000家企业，由于等待时间太长,不少企业已开始将眼光转向海外。据悉，长城汽车就是去年底放弃了由南方证券担任主承销商的A股上市计划，转而去香港上市的。对于中国企业海外上市步伐的不断加快，市场各方的反应不一。首都经贸大学教授刘纪鹏表示，应支持和鼓励中国企业“走出去”，他认为海外市场应视为多层次资本市场的一部分，海外上市有助于企业建立国际标准的内部治理结构，而对于中小企业来说，在国内中小企业板尚未建立之前，海外上市是解决资金瓶颈的一个有效方式。日前证监会有关官员也表示，监管方面正在研究降低境外上市审批门槛，支持企业境外上市，给企业境外上市创造宽松环境。 不过，也有不少业内人士表达了不同程度的担忧。有专家指出，目前国内企业海外上市实际操作程序还不是很成熟，应该坚持先试点、后推广的原则。必须注意与我国市场经济的发育程度相适应，系统地控制国内企业海外上市的规模和额度，同时要密切注意国际资本市场的情况，采取相应措施，应付随时可能发生的变化。 　　

　　有业内人士表示，目前国内企业争相奔赴海外上市并不是个好现象。 　　该人士称，海外市场容量大,但融资及上市成本高，履行上市义务不方便，一般只适合大型或超大型公司,而未必适合中小型企业。原中国证监会主席周道炯也指出，企业在海外上市首先要遵照和符合当地政府的政策、法规、会计准则，由于与在国内上市的法则有一定的差别，企业在操作时的难度相对较大，这点要引起重视。在上市过程中，企业还会面临着上市失败的风险，运作过程被收购的风险，以及摘牌的风险。对于企业尤其是中小企业自身来说，一定要仔细分析自己有没有驾御这些风险的能力，有没有进一步成长的潜力，所处的行业有没有被国外资本市场接受的可能性，去海外上市是否符合企业长远发展的需要。否则海外上市不仅不能给企业带来发展契机，反而可能成为企业发展的障碍。面对民营企业海外上市的潮流，世界银行专家李耀更尖锐地指出，此举实属不智，其中最大的问题就是成本太高。成长中的企业往往必须贱卖其股份２５％以上，才能筹得几千万港币，而费用高达１０００至２０００万港币，有的公司在海外二板上市后流动性较差，影响再融资。有业内人士给记者算了一笔账，以一家赴港上市、集资金额不到１亿港元的公司为例，单是上市费用就要１０００至２０００万港元，加之地域距离增加额外成本，对民企而言是种负担。安邦的策略分析师陈功曾表示，根据国内标准，在国内完成上市审计有３０张表格需要填。如果到了国外，根据国际会计标准上市审计需要填的表有２０００张！此外，除了上市之际需要按照这样的标准执行，上市之后企业也要按照这样的标准去做。毫无疑问，到海外上市的民企，将需要支付高昂的资金成本和制度性成本。 也有业内人士表示，许多中国企业在融资行为上先“走出去”往往是迫于无奈，其实它们的产品或服务远未达到需要开拓国际市场的地步，也就是说，它们如果能够进入国内资本市场，对于它们改善主营业务可能更有利。具有资深国际投行背景的携程总裁沈南鹏坦承，其实对于一个主营业务在中国的企业来说，最佳选择当然是在内地（或香港）上市，他称其为“Home mar－ket”。因为国内投资者更了解公司，也利于公司的发展，而选择海外对公司而言意味着来自两方面的挑战：一方面，由于国外投资者对海外的企业通常会更审慎，所以持续的投资者教育和关系管理将非常重要，这对公司的人才储备提出了较高的要求；另一方面，对于携程来说，公司的业务模式在国内是第一家，但在美国已经有5、6家这样的上市企业，他表示，中国企业去海外上市，如果商业模式并不是很成熟，竞争压力会非常大。他坦承，公司之所以舍近求远赴美国上市，主要原因是公司是外商独资企业，国内在这方面的审批依然有很多限制。他同时表示，如果时机成熟，会考虑重返国内上市。 　　事实上，不少业内人士已开始给目前的海外上市热泼冷水。美林集团亚太董事王仲何就表示，尽管目前中国是国际投资者持续关注的焦点，但外资投资者投资中国企业也有一定顾虑，毕竟双方在企业文化、企业估值等方面存在着较大差异。　　证券时报

　 中国商务部副部长于广洲２８日说，中国将完善对外投资服务体系，提高便利化程度，创造有利于企业“走出去”的体制和政策环境，大力推动境外资源开发、对外承包工程和境外加工装配。于广洲在全国商务工作会议上说，明年中国商务工作重点之一就是要加快实施“走出去”战略，下放对外投资审批权限，研究赋予各类企业更大的境外经营管理自主权。据商务部统计，截至２００２年底，中国已经在１２８个国家和地区设立了２３２８家企业，中方累计对外投资净额近３００亿美元；对外承包工程与劳务合作累计完成营业额１０６５亿美元。 今年１至１１月，中国新批设立境外企业４４８家，协议投资额１７．４亿美元，同比分别增长４５．５％和９１．６％。 　　为加快实施“走出去”战略，鼓励和支持有比较优势的各种所有制企业对外投资，积极推进中国企业对外投资的便利化进程，今年以来，商务部与国家外汇管理局密切配合，共同就减少审批、简化手续、下放权限等境外投资审批工作进行了改革试点，取得良好效果。　新华网

　　 湘财证券通过网络给湘财证券全国30个营业网点同步举行“2004：隐形牛市———湘财证券2004年股市投资报告会”，湘财证券首席经济学家金岩石博士以及湘财几位高级研究人员通过网络直播，发布了2004年度研究预测成果，并与与会股市投资者共同探讨了2004年股市走势及如何在细分行业下进行价值挖掘，获得与会投资者的广泛好评。 据与会专家预测，2004年的股市将继续2003年形成的指数的作用弱化的“隐形牛市”特征，大盘整体走势预计要好于2003年并继续震荡上升，价值投资仍将是2004年市场主基调。湘财证券研发中心投资策略部的报告认为，上证指数在2004年的波动区间将在1350—1750点之间，大盘的运行将以两段式推动上涨的形式展开；第一阶段的中轴线在1450点区域，第二阶段的中轴线区域是1650点，将推进到1750点区域。看好的行业是：钢铁；石化行业中的基础原料子行业；能源电力行业中的发电和电力设备子行业；交通运输中的港口海运和机场子行业；有色金属中的黄金、铜、氧化铝、锡和镍子行业；汽车中的轿车和轻客子行业。 湘财证券

　 在广州举行的一场股市投资者报告会上，中国国家信息中心发展研究部副主任徐宏源对我国2003年的宏观经济进行了回顾，并展望2004年的宏观经济走势，认为2004年中国宏观经济和证券市场将出现良性互动的局面。徐宏源对明年的经济和市场走向都持谨慎乐观的态度，由于国有股问题等因素，股票市场很难走出一个大牛行情，“我倾向于把2004年看作牛熊转型期”。 　　

　　结构性调整还没结束 　　徐宏源认为，今年中国股市调整有政策面的因素，但主要还是内在因素在发挥作用，资本市场在与国际接轨的压力下导致结构性调整，这是调整的核心因素。中国股市“数量扩张”的模式难以持续（上市公司的增加速度远超过美国和香港）。至于2004年，价值结构性调整远没有结束。未来三年半到四年左右，中国证券市场一定会再次出现百元股，这次再上百元就不再是单纯的资金推动，而是价值回归，上去了就不再下来，对不好的股票还是一定要斩仓。2004年壳资源的重要性会进一步下降，重组的积极性也会下降。徐宏源对明年的经济和市场走向都持谨慎乐观的态度。他说，股票市场现在很难走出一个大牛行情，国有股问题是一个重要因素，由于现在各方的分歧太大，国有股的减持问题只有市价减持一条路，但对明年市场影响是中性的，因为减持短期仍将搁置。市场明年将逐步向上走，但高度不会太高，如果上市公司利润增长达到20%，股市的上涨应该可以到20%-30%，升20%是完全可能的，“我倾向于把2004年看作牛熊转型期”。 　　

　　不再看好汽车、钢材 　　徐宏源2003年初非常看好汽车、钢材两个行业，那么这两个行业2004年的前景如何呢？徐宏源认为，汽车受到原材料价格提高、产能大增、需求增长跟不上等因素的影响降价是很难避免的，利润率将趋于平均化；钢材今年价格上涨幅度较大，但由于全球钢材供大于求，国内市场价格已经超过国际市场价格，整体价格在明年下半年可能趋于回落，“明年上半年汽车和钢铁可能是出货行情”。徐宏源表示，2004年最看好能源行业和泛运输行业。能源行业包括石油、煤炭、电力等，短中期投资都适合，“推荐电力有两个因素，一是目前缺电形势很严峻，而电站的建设周期至少要30个月，电力紧张的状况要到2005年才可能稍微缓解。今年已经在谈提价问题，明年电价还要涨，电煤价格也可能涨，而石油是长期紧缺资源，这些板块很多还处于机构建仓期”。 至于泛运输行业，徐宏源主要推荐外运、集装箱港口运输、集装箱运输，特别是要关注具有全球竞争力的上市公司，“如果没有SARS因素影响，航空业的增长快于GDP增长一倍”。当然银行和石化也还可以，比大盘会强，但银行的融资压力太大。徐宏源最不看好的是两个行业———房地产业和高科技，建议减持，“房地产是很好的产业，但没有好的上市公司，上市的多数规模小，不规范。之所以看淡高科技行业，是因为中国在这方面太没有竞争力。数字电视也缺乏竞争力”。　新快报　

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