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　 纳米投资热潮若隐若现

　开放二板市场三步走 中国“科技板块”为期不远

　规范国有产权交易五大要求 交易法规正在起草之中

　中国股市最后的暴富机会？押注全流通机构囤积法人股

　　 中国证监会首席顾问梁定邦4日表示，合资格境内机构投资者制度(QDII)有望于明年出台，但由于仍要解决技术问题，故很难估计实际的出台时间。梁定邦4日在港出席公开场合时指出，内地外汇储备庞大，需要寻找更加广泛的投资对象，因此有需要推出QDII，但因为要涉及多个部门，需要加以协调。香港银行获准经营个人人民币业务，与推出QDII无必然关系，同时也跟推出QDII所存在的障碍没有关系。他说，由于人民币在香港流通多年，在普遍应用范畴上较易规范，但一旦涉及资本帐户，需要放宽外汇管制就会较为复杂。梁定邦又说，内地正在实行的合资格境外机构投资者制度(QFII)为内地带来长期投资的理念，促进投资者选择优质股，而目前已有初步成果。市场相信，明年其成效会更加显著。他表示，虽然QFII目前在内地股市总交投量中所占的比例不大，但预期将来会逐渐增加。中新网　　

　　 在产权不具有流转性和可交易性的条件下，企业的风险与收益往往是不对称的，企业就无法有效地规避投资风险与经营风险；其次，产权具有流转性和可交易性，是企业能够进行资本经营的根本性条件，只有通过企业的产权流动，建立起企业投资及产权主体多元，才能实现企业资本增值的目的；再次，产权具有流转性和可交易性，是企业根据现实经济状况进行产业选择和投资区位选择的必备前提，否则，企业就无法进行产业及投资区位上的调整与选择，不能有效地抓住投资机会与商业机会，使自身的资源根据情况变化而在不同产业及区域间顺畅流动，实现资源的有效配置；最后，产权具有流转性和可交易性，企业才能实现人力资本与生产资本的有效结合，使最有活力的企业家掌握企业的发展，不然，企业的产权就会固化在某些人的手中，企业控制权不能流动，企业资产的价值就不能在最有活力的企业家手里得到最大程度的发挥。 　　

　　上个世纪90年代以来，中国产权市场和产权制度的建设虽然取得了一些成绩，但与改革和发展对它提出的要求相比，还有很大差距，主要表现为还不能很顺畅地实现产权的可流转性和可交易性。要实现产权的可流转性和交易性，就目前的现状来看，应解决好以下几个问题： 　　

　　第一，国有资产的资本属性问题。国有企业要能够进行产权交易，就必须首先要求具有资本的性质，尤其是其可交易性。但近几年在这一问题上，理论界还未能达成共识，这是国企产权改革迈不开步子的一个主要原因。所以，在认识上，要恢复国有资产的资本属性，明确规定除特殊性国有企业之外，所有国有企业都可以上市买卖，可以股份化，而且国有股同社会上任何股份一样，具有可交易性，可以上市交易。 　　
　　 第二，资产定价及其有价证券化问题。资产定价主要涉及到资产评估方式问题。资产评估方式有两种，一种是投资成本法，一种是资产收益法。前一种属于计划经济的方式，目前我们使用的主要是这种方式；后一种则是市场经济的方式，是目前国际上通行的方式。很显然，为了使资产具有可流转性和可交易性，就必须放弃前一种方式，按照后一种方式评估资产。另外，由于实物资产难于分割，不易交易和流动，所以，为了产权的流动和交易，也必须将实物资产有价证券化。目前，我国的企业资产大都没有有价证券化，因而难以流动和交易。 　　

　　第三，多层次资本市场问题。产权的流动和交易需要有资本市场，没有完善的资本市场，就不可能有产权的顺畅流动和交易。目前我国资本市场不是多层次性的，而是单一层次的，即只有深市和沪市。资本市场的不完善是产权难以顺畅流动和交易的一个重要原因。 　　

　　第四，完整的产权交易法规体系问题。尽管《企业国有资产监督管理暂行条例》第31条规定国资监管机构应当建立企业国有资产产权交易监督管理制度，促进企业国有资产的合理流动，但由于至今在法律制度上并没有明确产权市场的作用和地位，从而制约了产权市场的发展。 　　

　　上述问题，有些属于认识问题，有些属于制度问题，有些属于技术问题。但不管怎样，它们的存在，其实给了产权市场取得突破和进一步发展的良机。对于中国产权市场而言，未来的发展方向，是尽快形成规范的产权交易市场。首先，尽快出台产权交易法，尤其是应尽快出台《国有产权的转让办法》等规章条例，在法律上明确产权流转和交易在中国市场经济中的地位和作用。这方面国际已有百年的经验，因而应按国际惯例确定我们的产权交易法。其次，加快建立服务于产权交易市场的中介机构，使产权交易专业化与职业化。再次，建立多层次的资本市场体系，包括主板市场、二板市场、产权交易市场、场外交易等几个层次，它们有不同的上市条件，但信息披露，上市标准，交易规则，监管原则等全国应统一。可分层次建立区域中心产权市场（南北各一个），省级市场，地级可作为分市场。 　　

　　完善的产权制度安排是经济增长的关键。无论就国有企业的市场化改制，还是外资以并购方式在中国的投资，以及多种所有制经济的共同发展，都离不开产权交易这个资产流动和重组的进退通道。产权交易已成为中国资本市场不可缺少的组成部分，在未来只会随着中国经济总量的增长而壮大市场规模。新京报

　　 据国家发改委对中小企业发展较好、信用担保机构较多的省份的调查，中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例为23.8％，再加上32.3％因不能落实抵押而被拒贷的，拒贷率达到56％。这是我所知的关于中小企业融资状况的最新数据。这组数据最值得关注之处在于，56％的拒贷率出现在“中小企业发展较好、信用担保机构较多的省份”。如果在中小企业发展一般甚至较差、信用担保机构不多甚至很少的地方搞一个调查，拒贷率又会是一个什么样的数字？与之相对应的中小企业的融资状况又会怎么样？我们听到过很多有关描述中小企业在中国经济中的重要地位的说法，并且有相应的数据为证。但是，我们听到最多的，显然还是关于中小企业融资如何难的说法，并且同样有相应的数据为证。应该说，近几年各方对于中小企业融资难问题所做的关注甚或努力不可谓不多。比如，以国有商业银行为首的各类金融机构似乎大多都开始对中小企业有所照顾；比如，“会不会改进中小企业融资状况”几乎成为该不该允许民间资本组建新银行的重要标准；比如，“解决中小企业融资问题究竟是政府的问题还是银行的问题”引发广泛讨论；比如，《中小企业促进法》颁布实施。不过，至少眼下看来，平均水平肯定高于56％的拒贷率已经足以说明，各方的种种关注和努力客观上还是给人以过多的做秀印象。就是《中小企业促进法》似乎也不能例外。 《中小企业促进法》强调，要拓宽中小企业的直接融资渠道。作为严肃至上的法律，它肯定反映了多方面的看法，也就是说，拓宽直接融资渠道应该是也肯定是相对彻底地解决中小企业融资难问题的有效途径之一。然而，我们能够看到的是，本可以作为拓宽中小企业直接融资渠道重要指标的创业板，悬了几年之后，仍是一桩悬案。创业板悬案是《中小企业促进法》被落实到什么程度这个问题的最绝妙的注解。现在，以信贷收缩为特点的宏观调控已经进行了一个轮次。这会不会进一步加大中小企业的融资难度？估计影响会有一点，但是不会太大，因为中小企业在此前的信贷政策中获益不多，所以在信贷收缩中所受冲击也应该很小。就中小企业融资问题而言，阴转晴的消息传的确实不少，阴转晴的事情见的确实不多。深圳商报

　 　 美国总统上周正式批准在4年内投资37亿美元，支持对纳米技术的研究。纳米技术可能会成为下一个技术热点。英国《金融时报》文章称，在此之前，美国政府的支持仅是零碎的，但该法案的支持者们希望，在围绕着有望成为本世纪最重要技术展开的这场国际比赛中，美国现在就能一马当先。而有些纳米技术已在使用中：例如在通用汽车生产的卡车踏板和某些防污衣服里，都放入了微小的拒污纤维“毛发”。 以后，纳米微型机器和信息系统几乎能令一切工业制造发生巨大的变化，并使计算机的处理能力比现在提高许多倍。“半导体的未来寄托在纳米技术上，”英特尔公司技术与制造事业部高级副总裁周尚林说。然而，他补充道，分子层次上的制造所承诺的技术突破还需要“许多、许多年”。目前，纳米技术已成为一个最能吸引风险资本的名词。仅在美国，就已有300多家公司宣称专门从事该领域的研究。冠以“纳米”这个前缀的公司名称正在享受着“.com”后缀曾有过的特殊威望。硅谷的投资大户麦克纳米说：“机会的确很多，但还要等好几年。”即便这样，华尔街的赚钱机器已翘首以待纳米公司掀起第一轮狂潮，挂牌上市已近在眼前。一些捷足先登者在12到18个月内做好上市准备。在第一批上市公司中，将有那些制造显微镜下工作必备设备的公司。纳米技术的早期历史显然就是生物技术和互联网工业起起伏伏的重现。金融家们预言，在纳米技术彻底改变这个世界之前，它很可能会经历一场纳米投资泡沫的狂潮.　　证券时报

　　 有着“中国风险投资之父”之称的中国全国人大常委会副委员长成思危，今日下午在武汉大学演讲时透露，中国马上全面开放二板市场的条件还不够成熟，但推出二板市场的第一步——“科技板块”的时间不会太长。中国要求开放二板市场的呼声已经很久了，有关部门也为此作了大量准备工作。今天当武汉大学的师生就此问题提问后，成思危回答说，目前，中国的风险投资市场还在发展之中，马上全面开放二板市场的条件还不够成熟。但是为了加快风险投资市场的发展，他已向中央政府提出了开放二板市场分三步走的建议。即：第一步设立科技板块，让那些经济效益好的，有潜力的，且条件已成熟的科技型企业形成板块率先上市；第二步是根据风险市场的发展情况逐步降低门槛；第三步才是最后全面开放。成思危高兴地告知武汉大学师生，目前他的这一建议已获得中央政府的认可，开设二板市场不会需要很长时间了。　　中国新闻网

　 国资委主任李荣融日前在国有经济结构调整与产权市场发展高级研讨会上指出,中国国有经济布局和结构调整正处于一个关键时期。深化国有企业改革,加快国有经济结构调整,必须规范产权交易市场。上海证券报报道说，李荣融表示，国务院国资委成立后,已将企业国有产权交易制度的建设作为一项重要工作,近期正在组织对包括《企业国有产权转让管理暂行办法》在内的有关企业国有产权交易监管制度的起草工作。 中国证券报则报道称，李荣融就加强对企业国有产权交易行为的规范和监管提出了五点要求：第一，加快企业国有产权交易监管的制度建设。国资委近期正在组织包括对《企业国有产权转让管理暂行办法》在内的有关企业国有产权交易监管制度的起草和研究工作，通过加强产权交易监管制度建设，规范产权交易行为，堵塞产权交易中的漏洞，防止国有资产流失。第二，加大对企业国有产权交易的监管力度。将按照《企业国有资产监督管理暂行条例》等规定履行好出资人的监管职责，产权交易机构以及其他社会中介机构等也应更好地履行自己的职责，保障市场主体的平等地位与合法权益。第三，结合实际努力搞好产权市场建设。要充分发挥区域性产权市场的作用，通过促进产权在更大范围内流动，实现资源的优化配置。 第四，努力提高产权交易规范化服务水平。产权交易机构应该发挥其信息资源集中和信息发布网络化的优势，吸引各类资本参与到产权交易市场中来。同时，还要加强对自身行为的规范，为市场的参与各方提供良好的服务。 第五，切实做好对产权交易专业人才的培养。目前，一些产权交易机构的整体状况和人员素质还远远不能满足产权市场发展的需求，因此，要特别注意培养和吸收高素质的专业人才。 中新网　

　　不同性质的投资公司热衷于投资法人股，说明法人股市场的确已经显现出令人心动的吸引力，毋庸置疑，这股高潮背后的推动力，来自于中国证券市场的结构性缺陷———当人们普遍预期中国证券市场终将实现全流通时，现时价格远低于流通股的非流通股，在投机者眼中当然具有非凡的魅力。不过，法人股何时能够使持有者实现暴富，当前仍然是一个悬念，而这个悬念的盖子什么时候能够揭开？无人知道。法人股上市流通，这是中国证券市场最后的暴富机会吗？ 有很多人是这样认为的———基于这种对未来的美好预期，一股法人股淘金热潮再度在中国证券市场上掀起。“急购大量法人股。”———上海创元投资管理公司在网站上发布广告称。“抓住最后的暴富机会。”———一家私募基金公司在其网站中煽情地游说投资者投资法人股。“年收益可达6%-30%。”———另一家私募基金公司宣称。　……在这种渴望暴富的狂热心态驱使下，大量的投资公司、信托公司、私募基金以及自然人，都在各种场所里寻觅着法人股的投资机会。中国证券市场曾演绎了多次“暴富机会”———原始股、内部职工股、转配股以及B股对内开放等，投资者为了抓住被称为最后一次暴富机会的法人股投资，曾在2000年前后掀起过一股法人股的投资热潮，但由于投机过度，2001年监管层发布了3条规章抑制法人股的市场交易，不过自2002年《上市公司收购管理办法》及《关于向外商转让上市公司国有股和法人股的通知》颁布实施后，法人股市场又开始重趋活跃，并在2003年里掀起新的高潮。毋庸置疑，这股高潮背后的推动力，来自于中国证券市场的结构性缺陷———当人们普遍预期中国证券市场终将实现全流通时，现时价格远低于流通股的非流通股，显然在投机者眼中具有非凡的魅力。不过，法人股何时能够使持有者实现暴富，当前仍然是一个悬念，而这个悬念的盖子什么时候能够揭开？无人知道。 　　

　　三股力量 　　这股新一轮的法人股淘金热潮，由三股强大的力量推动和支撑。专业投资公司 　　在2000年前后的法人股投资热潮中，一些老牌的专业投资公司已经为人们所熟悉，例如市场中著名的上海新理益投资管理有限公司、上海证大投资管理有限公司，以及民安投资管理有限公司等。而在新一轮的投资热潮中崛起的机构，则是一些新鲜的面孔，如果不是刻意去挖掘其出身，没有人会知道这些投资公司的背景。中国和平（北京）投资有限公司，这是最近在资本市场现身的一家专业投资机构。根据云大科技12月4日的公告，可以获悉，该机构已于11月17日通过上海产权拍卖有限公司，竞买走了原由云南省农垦供销公司所持有的云大科技法人股3040万股。新兴创业投资管理有限公司———隆源双登12月2日公告显示，新兴创业投资管理有限公司已经通过司法拍卖，成功竞得大隆技术公司持有的隆源双登916.92万股国有法人股。上海银茂投资发展有限公司———2003年9月1日，中资源拍卖受四川省成都市中级人民法院委托，对因债务纠纷被四川省成都市中级人民法院冻结的成都市国有资产投资经营公司所持有的聚友网络985.3284万股发起人国家股依法进行公开拍卖，上海银茂投资发展有限公司以15272590.20元人民币金额竞买成交。上海申信资产经营有限公司和上海解放传媒投资有限公司———2003年7月28日，*ST金帝公司第一大股东上海新绿复兴城市开发有限公司持有的4230万法人股，经上海华星拍卖有限公司与上海青莲阁拍卖责任有限责任公司联拍，上海申信资产经营有限公司和上海解放传媒投资有限公司以每股0.73元的价格分别拍得2230万股和2000万股。在这一大批新涌现出的专业法人个股投资公司中，既有国家专业投资公司，例如中国和平（北京）投资有限公司，也有国有控股的投资公司，如上海解放传媒投资有限公司，还有自然人出资设立的有限公司，如上海银茂投资发展有限公司、新兴创业投资有限公司等———各种不同性质的投资公司均热衷于投资法人股，说明法人股市场的确已经显现出令人心动的吸引力。信托投资公司 自从去年6月新修订的《信托投资公司管理办法》以及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》颁布实施后，信托公司开始在资本市场散发出如火一样的激情，而在法人股市场中，信托公司同样发挥了其灵活多变的独特魅力。12月1日，北京国际信托投资有限公司推出了“上市公司法人股投资资金信托计划”。据悉，北京国投此次推出的上市公司法人股资金信托计划发行规模预计为4000万元至1亿元，信托期限为3年，投资对象主要锁定为3-4家银行股和公用事业上市公司。事实上，在此之前，已经有信托公司在北京国投之前试水“法人股信托”产品。先是华宝信托在2003年5月推出“安心宝”系列信托计划产品，该系列产品其中就包括 “招商银行法人股投资集合资金信托计划”。据悉，华宝信托将多个指定用途的信托资金集合使用，投资购买290万股招商银行法人股，从而分享投资收益和价值增长。其后，金信信托、中融国际信托也陆续推出了法人股信托投资产品。金信信托于7月底推出法人股投资专项贷款资金信托计划，所募集资金将全额用于向符合条件的借款人发放贷款，其中至少75%的贷款资金须用于收购经受托人认可的上市公司、拟上市公司或以上二类公司的关联企业的法人股。中融国际信托投资有限公司10月18日推出了强生控股法人股投资资金信托计划，该信托计划拟受让上海汇浦科技投资有限公司持有的强生控股2595.7800万股社会法人股，总标的为人民币10772.5万元。 　　

　　私募基金 　　私募基金通常以投资管理公司或者咨询公司的面目出现在公众的视野中，如上海宝兴投资管理有限公司就是一家典型的私募性质的法人股投资公司。据宝兴公司有关人士介绍，该公司的注册资本为8000万元人民币，私募金额为2亿元人民币，专门用于投资法人股，接受客户委托金额底限为100万元。据悉，该公司目前已经和有关方面达成了受让法人股的协议———拟受让1800万股申能股份法人股以及若干股赛迪传媒法人股。事实上，在2000年前后的法人股投资热中，私募基金同样担当着市场主力的角色，而在新一轮的投资热，私募基金的投资技巧显然日趋成熟，规模也日益扩大。据有关部门的统计，目前整个证券市场的私募基金规模已经高达9000亿元，虽然无法统计出在这9000亿元中有多少资金是用于投资法人股，但有一点推断———在法人股掀起新一波浪潮的同时，投资法人股的私募基金规模肯定比2000年时有所壮大。 　　

　　两路进军 　　投资机构获得法人股的途径通常有两条，一条是通过协议转让，另一条是通过司法拍卖。近日，北京茂恒投资管理有限公司和宝光股份第二大股东宝鸡宝群动力有限责任公司签署了《股权转让协议》，根据该协议，宝鸡宝群动力有限责任公司将其持有的宝光股份2300万股社会法人股(占公司总股本的14.56%)协议转让给北京茂恒投资管理有限公司。这是一起投资机构协议受让法人股的典型案例———事实上，法人股作为非流通股，在现行政策下，要实现股份的流通，主要的途径就是靠协议转让———而协议转让也是一些投资机构取得法人股的主要途径。但是对于大多数投资机构来说，由于信息的不对称———协议转让是一对一的谈判，投资机构无法及时掌握法人股转让信息，因此投资机构开始寻找除了协议转让之外的新的投资机会，而司法拍卖适时走上前台，成为投资机构通往法人股市场的新的阳光大道。10月21日，北京。嘉禾拍卖有限公司的一场拍卖会正在这里举行，最终上海创索投资管理有限公司以每股0.63元的低价，成功竞拍到ST中燕的1000万股法人股。业内人士称，司法拍卖比一对一的协议转让谈判更为快捷和简便，因此在投资机构的心目中，近期司法拍卖的地位超过了协议转让，成为了投资机构投资法人股的主要渠道。例如前面提到的中国和平（北京）投资有限公司、新兴创业投资管理有限公司、上海银茂投资发展有限公司、上海申信资产经营有限公司以及上海解放传媒投资有限公司等，都是通过司法拍卖而竞买到数量不等的上市公司法人股。这样的状况，也使得司法拍卖近期演绎出了一股火爆的行情———在北京、上海、广州、深圳等城市，几乎每周都有数场法人股专场拍卖会———例如在12月12日这一天里，上海就将举行两场法人股拍卖会：一场是上海青莲阁拍卖有限公司举办的，将拍卖新华股份86.3576万股法人股；另一场是上海新世纪拍卖有限公司和黑龙江金轮拍卖有限公司联合举办的，将联合拍卖牡丹江国有法人股2641.5095万股。据业内人士介绍，在全国所有的城市中，上海的法人股市场最为成熟———这不但是因为上海聚集了全国最多的法人股投资机构，也因为上海的拍卖公司在法人股拍卖方面具备丰富的经验。因此，一些地方法院在委托拍卖公司拍卖法人股时，通常都愿意委托上海的拍卖公司———例如云南省高级人民法院就曾专门委托上海技术产权拍卖有限公司，对云南省农垦供销公司所持有的云大科技法人股进行拍卖；而一些投资机构，也经常到上海的拍卖会上寻找机会。　　证券时报

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