发刊次数0078

　申请创业板超过主板

　80家公司欲上市 深交所：再融资要听听中小投资者的意见

　北京CBD金融产业发展配套政策昨天已正式出台

　制度化解风险 在竞争中脱颖而出 日本创业板浴火重生

　　提高封闭式基金的投资吸引力，引进新的机构投资者，是增加封闭式基金流动性的解决办法之一。 　　业内人士指出新机构QFII和券商都是最有可能的。封闭式基金明显的机构化特征似乎正成为业界“声讨”的对象。机构投资者到全部基金份额33.32％的比例，这一比例的持续上升，已经发展成为阻碍封闭式基金二级市场流通的最重要因素。 　　

　　在所谓理性投资、长期持有的理念指导下，以保险公司为主的机构投资者，既是封闭式基金最好、最大的投资者，同时又无可避免地限制了基金份额的流通，造成市场交投清淡，甚至出现高折价现象。这对保险公司来说是个两难选择，对基金公司同样是个两难选择。面对目前平均21％的高折价，以及市场对《投资基金法》下半年出台的预期，通过召开持有人大会，修改基金契约，封闭式基金转为开放式基金，按照净值赎回，在理论上，持有人将获得近20％的投资收益。———这早已是业内人所皆知的套利途径了。 而与此同时，在封闭转开放的市场预期心理指导下，封闭式基金流动性必然得以大大提高。QFII进驻？ “提高封闭式基金的投资吸引力，引进新的机构投资者，是增加封闭式基金流动性的解决办法之一。”长城证券基金研究人员于晓梅向记者表示。 　　

　　“引进新的机构投资者，最有可能的就是QFII了。”她继续说到。 于晓梅认为，根据有关QFII投资政策的规定，在目前21％的高折价的诱惑下，QFII投资封闭式基金是完全可能的。“明摆着的获利空间，谁不想要？”她说。本报也曾对有关“封闭式基金政策向QFII倾斜，有利于提高封闭式基金投资价值”做出过第一时间的报道，报道了QFII投资封闭式基金的现实操作途径，以及可能对封闭式基金本身和整个基金业产生的影响。为此，本报记者也采访了拥有QFII投资资格，并在中国市场投下QFII第一单的瑞银华宝中国股票研究主管张化桥先生，张的回答很具技巧性，他说：“封闭式基金高折价就意味着高的投资价值，对于任何有投资价值的品种，我们都会关注！”与张化桥的话相对应的是，QFII除购买股票而外，还正式下单博时裕富和长盛债券两只开放式基金。这与业内预计的QFII将首先出击封闭式基金的说法大相径庭。难道QFII真的放弃到手的机会了？还是与基金公司达成“默契”？但某私募基金经理却认为QFII绝对不会放弃这样的机会，他说：封闭式基金目前有如此高的折价，QFII又有投资基金无投资比例限制的优势，他们应该比国内投资者更有可能购买封闭式基金，从中套利。” 但同时他又认为，目前QFII介入封闭式基金的时机还不太好。他认为，“目前封闭式基金的市场筹码太过集中，交易又很不活跃。老的持有人被套牢，新的持有人又有自己的打算，没有卖的，也自然没有买的。QFII想大规模进入封闭式基金，还需要有长期的吸筹过程。太快，动作太大都容易暴露目标，引起市场价格回归，也失去投资机会。 　　所以，他们不给你讲实话，是完全有道理的。” 　　

　　券商也进来？ 　　QFII都注意到封闭式基金的投资机会正在到来，在中国证券市场上摸爬滚打了十几年的证券公司同样也注意到了机会的临近。“我们做自营的很久都没有动过封闭式基金了，但只要《基金法》出台，监管部门也表态同意封闭转开放，我们肯定会杀进封闭式基金去的。QFII就是风向标！只要他们敢动手，我们自然不会放弃的。”某证券公司操盘手向记者说到。而此前，就有“券商为发债，准备进军封闭式基金大炒一番”的说法在坊间流传。“机会肯定有，从6毛钱拉高到1块钱出货，只要传一个类似封闭转开放的消息出去就可以了。”上述私募基金经理人向记者说到。他认为：“目前证券公司已经基本没有什么赚钱的渠道了，再加上发债对赢利有要求，炒封闭式基金是唯一现成的机会了。只要《基金法》一出台，券商肯定就会动手。我怀疑，目前市场如此高的折价就是某些机构所为！”“其实我们也注意到了封闭式基金可能将出现的大转折，部分银丰基金的持有人的行动就说明了问题。但封闭式基金还没有到必须被消灭的地步，它还有存在的价值。”某证券公司研究人员说到。他说，有关部门将开放式基金作为基金业发展主流的监管思想，影响了封闭式基金持有人的投资决策，间接导致封闭式基金的高折价，甚至使得封闭式基金到了穷途末路的地步。“现在封闭式基金高折价，交易清淡，监管部门要负责任。凭什么同样是国家法律允许的投资品种，监管部门对封闭式基金和开放式基金的态度要如此不同呢？”他说到。不仅是来自监管部门的态度影响着封闭式基金的兴衰，连一些基金公司在日常的销售过程中也将封闭式基金作为贬低的对象，特别是在开放式基金的营销过程中，将封闭式基金作为过时的产品拿来对比，而夸大开放式基金的好处。既然基金公司都这样说了，那么投资者对封闭式基金就只能是“以脚投票”了。封闭转开放，在目前看来已经是不可逆转的趋势了。即使机构投资者还碍于与监管部门的态度而犹豫不决，中小投资者就已经是按捺不住。有消息称，银丰基金的部分持有人只等《基金法》一出台，即刻就会动手召开持有人大会，“按照法律程序办事，谁也不能说不对，监管部门也一样”。“我们已经向证监会上书建言，希望能在《基金法》出台以前，监管部门能对封闭式基金有个态度。不然，等那些持有人不管三七二十一把会开完了，封闭转了开放了，把所有按照法规一步步实施下来的决定放在监管部门的桌子上时，你批还是不批，那就太尴尬了！”这位研究员最后说到。　　 　　 21世纪经济报道

　　 随着大市持续向上，买壳、卖壳活动亦转趋活跃，去年还被视作欠缺集资功能的创业板壳股，近期也转势热销，“壳主”更一再提高叫价，这情况实在叫人啧啧称奇。据证券界人士指出，目前有意收购创业板壳的买家以内地投资者居多，主要原因非常 简单：价格相宜。

　　花它几百万过把主席瘾 　　“部分实力平平的内地投资者，有项目在手，但就未有足够的资金。如果要买主板壳，动辄要数千万元。于是便退而购买创业板壳，然后将业务注入，起码都可以过一过香港上市公司主席瘾。一千几百万的壳价连投资顾问费用，就当作是加入香港股坛的入场费。”一名企业融资界人士如是说。这其实与多年前，一些内地投资者远赴美国纳斯达克市场，购入只在场外交易的OTCBulletinBoard壳情况有点相似。这些股份不受任何联邦法规规范，并且成交疏落，但好歹都叫做拥有一间上市公司，更可把资产转移到海外去。若市场气氛好的话，说不定还可以成功集资。有市场人士指出，部分创业板壳的买家，未知是对本身拟注入的项目信心十足，还是受本地企业融资人士的推介影响，对买创业板壳显得非常积极。今年以来，出现控股权易手的创业板壳个案，计有讯泰科技以及MRC，前者由陆一鸿及马冰持有的广源集团，以730万元购入51.08%；后者则由来自河南的王文亮等人持有的和众集团，以1050万元购入79.43%。而中国创新投资执行董事向心，亦于8月份提出，以每股1分全面收购广平纳米，以广平纳米已发行股本5亿股计，全购建议总代价仅为500万元。讯泰及MRC在完成控股权转移后，讯泰已开始进行收购活动；而MRC就供股集资；至于广平纳米最终会否落入向心手中，就有待分晓。

　　壳价飙升逾千万　业内坦言确不值 　　虽然收购创业板壳成本较低廉，但仍要遵守规定。比方说，有创业板公司大股东在上市1年后，将控股权出售，但公司本身在上市后两个财政年度内，仍要维持本来的业务性质因为上市规则规定，在上市那一个财政年度的余下时间，及其后两个财政年度内将业务性质作重大改变，必须经独立股东批准。由于市场上对创业板壳有所需求，故此近日有“壳主”将叫价提高，100%股份叫价1300万元至1500万元不等。不过，有企业融资界人士，就对此觉得不值。“这样的价钱，除了省时之外，其实跟自己申请上市的价钱差不多。”他表示。创业板股买壳，其实还有一些情况是主板公司买壳过程中较少见到的，就是“壳主”真的可将全部100%股份售出。过去一两年，很多创业板股其实是勉强上市的，根本没有公众需求，很多大股东实际上都透过代理人，持有那些所谓由“公众人士”持有的股份。 　　

　　暗中违规行为　引起市场关注 　　在出售创业板壳过程中，除了漫天开价外，也有违规行为，有的创业板壳甚至在上市不足12个月，就已暗中卖掉。 　　“虽然是暗中卖公司，但从外表也看出蛛丝马迹，例如公司迁址、董事会出现大变动，以及购入一些与原来业务不同的生意，往往都是公司已易手，新主正在整理公司的现象。”证券界人士提醒买壳者要小心谨慎。粤港信息日报　

　　针对媒体有关深交所将在年内发行新股的报道，中国证监会新闻处负责人在接受道琼斯通讯社电话采访时表示，证监会没有给券商发过这样的通知；对于深交所是否会在年内发行新股，她表示，不能用“深交所将恢复发行新股”这样的说法，证监会正在研究“多层次市场体系”，目前还没有结果。据《粤港信息日报》报道，证监会通知券商作好准备，深交所将在年内发行新股。国际金融报

　香港交易所发布“证券市场首次公开招股之每月进度报告”，该报告显示，至9月30日，港交所正处理的上市个案共80个，与8月份的数字相若。报告显示，有12个上市申请已获上市委员会原则上批准，但仍未上市，包括9个申请主板上市及3个申请创业板上市；而已呈交上市申请表并审批中的个案，则有23个主板申请及45个创业板申请。申请被拒绝及被撤回的个案分别为7个及20个，另有共60个申请获批但上市期限已过的个案，包括主板占29个，创业板占31个。报告又提到，由年初至今，总共有49家新上市公司，包括31家主板上市公司及18家创业板公司。　　 人民网

　　 在日前由深交所组织、80余家上市公司的100多名代表参加的再融资培训班上，深交所提醒上市公司要树立正确的再融资理念，在融资计划的决策中,应注重市场和投资者尤其是中小投资者的意见和反应，使公司的再融资计划能够得到市场和投资者的认同。此次培训是深交所进一步强化对上市公司服务的一项重要举措，也是深交所在现有董事、独董、董秘等资格培训的基础上，加强后续培训、举办各类有针对性的深层次培训的一次新的探索。中国证监会、深交所的领导和专家在培训班上就上市公司再融资的核准条件、品种选择、信息披露、工作程序等进行了讲解。来自投资银行、上市公司的有关专家还就券商在再融资工作中的作用、债券融资所涉及的具体问题、上市公司再融资及募集资金使用的经验及教训等进行了交流。针对当前上市公司再融资的现状和问题，有关领导和专家分析认为，上市公司在决定再融资前，应妥善处理好上市公司融资、股本扩张与公司发展之间的关系，处理好募集资金投向与公司战略目标之间的关系，上市公司的再融资应实事求是，切忌抱有“不拿白不拿”的想法以及盲目投资跟风。 　　

　　在融资计划的决策中,应注重市场和投资者尤其是中小投资者的意见和反应，使公司的再融资计划能够得到市场和投资者的认同。因各种再融资方式在要求、特点、程序上都有所差别，上市公司应根据自身特点和发展状况选择适当的时机，选取适合于自己的融资方式，提出合理和可行的方案。在再融资及募集使用中应开阔思路，不断创新，利用证券市场使公司进一步做大做强，取得快速发展。有关人士还特别强调，上市公司再融资活动应严格遵守相关法律法规，做好再融资过程中的信息披露工作，增强再融资工作的透明度，保证募集资金的规范、合理和有效的使用。 　　

　　此次培训活动受到了与会代表的广泛欢迎。深交所有关负责人表示，该所今后将根据市场与上市公司的情况和需求，陆续推出各类专题培训活动，以强化上市公司规范经营的理念，帮助上市公司开阔思路,解决工作中存在的实际问题及疑惑，促进上市公司不断规范发展。　证券时报

　　 为进一步优化区域金融业发展环境，增强对国内外金融机构的吸引力，全面打造北京CBD现代金融服务功能区，北京CBD金融产业发展配套政策今天正式颁布。这是记者从今天开幕的第四届北京朝阳国际商务节上了解到的。促进北京CBD金融业发展的配套政策分别从降低金融机构运行成本、建设金融安全区、加强对金融机构的服务与沟通以及为金融机构创造良好外部环境等四部分分别阐述。 　　

　　首先，降低金融机构运行成本。 　　设立“朝阳区金融发展专项资金”，将新入驻CBD的金融机构自形成区级财政收入起，前三年对区级财政收入贡献总额的80％作为“专项资金”的主要来源，同时，由区财政提供1000万元启动资金。将“朝阳区金融发展专项资金”中每年新增部分的70％用于对新入驻CBD的金融机构提供购（租）房补贴。凡是在我区注册纳税并在CBD区域内购置（租用）办公用房的金融机构，在其对区级财政收入做出贡献的当年，由“朝阳区金融发展专项资金”以当年金融机构购房总数为基数，按比例给予购房企业一次性补贴。将“朝阳区金融发展专项资金”中每年新增部分的20％用于支持区域内有突出贡献的金融机构发展。将“朝阳区金融发展专项资金”中每年新增部分的10％用于对引进国内外著名金融机构的组织和个人进行奖励。 　　

　　其次，建设金融安全区。 　　建立健全社会信用体系。由朝阳区计委牵头，工商、税务等政府职能部门根据本区企业经营、纳税情况开展信誉等级评定，为金融机构开展业务提供参考依据。积极提供法律支持。充分发挥司法部门的职能作用，强化法制宣传教育，提供优质高效法律服务，严厉查处恶性逃废银行债务的行为，全力维护金融机构的合法权益。加强对区域金融机构的安全保卫工作，确保驻区金融单位资金运行和交易的安全。第三，加强对金融机构的服务与沟通。对入区金融机构实施审批代办制。由朝阳区计委和CBD管委会负责为新入驻CBD的金融机构代办与政府部门相关的各类审批事项。提供资源信息服务。利用政府数字化平台，为金融机构发展提供环境、土地、人才、政策等资源信息支撑。加强与北京市有关部门协调，为解决在CBD区域内注册并在我区纳税的金融机构所属高级职员及其家属进京户口提供方便。积极帮助驻区金融机构高级管理人员解决子女入学及入托等方面的需求。

　　最后，为金融机构创造良好的外部环境。 　　提供良好的政务环境。建立政府与驻区金融机构的联系制度，定期听取金融机构对政府的意见和要求，及时帮助金融机构解决问题。成立外资金融机构俱乐部，强化外资金融机构内部及其与政府部门的联系与沟通创造一流的商务硬件环境。充分利用政府融资平台的支持功能，发挥财政资金的引导效应，加快通惠河治理和朝阳路等主干道路的建设，加密CBD区域内的路网，全面推进市政配套设施和绿化美化项目。完善金融机构发展的配套体系。加快CBD区域内酒店、餐饮、娱乐、信息咨询、会计法律服务等行业的发展，建立国际化医疗、教育机构及其他生活服务设施。营造良好的舆论环境。广泛运用电视、广播、网络、报纸等新闻媒体，加大对区域形象、投资环境以及驻区金融机构的宣传力度。配合CEPA的实施，积极支持香港中小银行入驻CBD。加强两地证券和保险市场的合作，共建保险公司、证券公司和基金管理公司及相配套的金融业务机构。　　 中华工商时报

　　 去年底至今,日本佳斯达克市场指数已上涨50%以上,将美国纳斯达克综合指数和韩国高斯达克指数等远远抛在后面 在日本经济复苏的推动下,日本创业板市场----佳斯达克(JASDAQ)市场浴火重生。截至2003年9月底,佳斯达克市场共有上市公司940家,市价总额超过9万亿日元。佳斯达克市场指数一直攀升,从9月22日的62.17点已上升至10月6日的68.50点,交易量超过东京证券交易所第二部,成为日本唯一的股票店头市场和最大的中小企业、创业企业筹资市场。 全球创业板市场亮点 2003年上半年以来,全球主要创业板市场在经历2000年以来连续3年的不景气后,市场指数开始稳步走高,各项指标明显向好,交易日趋活跃,其中日本佳斯达克市场指数涨幅居前,10月6日的佳斯达克市场指数较2002年底上涨51.1%,将美国纳斯达克综合指数和韩国高斯达克指数等远远抛在后面。

　　伴随着指数的回升,佳斯达克市场的总市值均出现了较大幅度的增长。9月底的市值比2002年底增长了36%。IPO发行再度活跃。佳斯达克2002年全年有70家IPO,今年1至9月就有70家,且后势良好,有可能实现接近或超过1倍的增幅。 佳斯达克成为全球创业板市场中的亮点,究其原因主要是一些利好因素的集结。毋庸置疑,日本经济强劲复苏是重要因素之一。进入9月以来,日本经济持续地出现复苏迹象:8月制造业采购经理人指数创下13个月高点；4至6月企业资本支出较去年同期增长6.4%；7月领先指标初值上升至77.8；8月结关后贸易顺差较上年同期增长23.1%至7871.6亿日元。经济的持续走强为佳斯达克的上涨提供了坚实的基础。

　　日本佳斯达克市场创立于1998年,是日本模仿美国纳斯达克市场在店头市场基础上建立的。与其他国家的创业板一样,佳斯达克市场的诞生和发展也走过了一条不平凡之路。早在1963年,日本就设立了OTC店头市场,但发展很慢,自1964年到1983年,只有35家企业上市。直到1983年,日本政府着手进行了一系列改革之后,店头市场才有了转机。到1991年底,新店头市场有上市公司430家,市价总值12.88万亿日元。 1997年亚洲金融危机爆发后,日本认识到发展中小企业直接融资体系的重要性和紧迫性,加快了金融改革和金融市场自由化的推进速度。1998年12月,新店头市场正式改名为佳斯达克市场。同时,日本完成对《证券交易法》的修改,强化佳斯达克市场的法律地位,把佳斯达克市场重新定位为证券交易法规范下的一个店头市场,也就是与集中交易市场平行的、并与此竞争的独立市场。 自20世纪90年代后期开始,日本历届政府均十分重视小企业问题,日本证监当局还不断修改条例、规则,减少小企业发行融资成本,简化发行程序,促进小企业灵活运用发行方式。这些政策使得中小企业和创投公司数量大增,为佳斯达克等创业板市场提供了丰富的上市资源。

　　 在竞争中脱颖而出 1998年底,日本完成了对《证券交易法》的修改,强化了创业板市场的法律地位。于是,日本各主要交易所的新市场也纷纷成立。如名古屋证券交易所设立的增长公司市场、东京证券交易所设立的高增长新兴股票市场、札幌证券交易所设立的AmEbitious市场、福冈证券交易所设立的Q板市场等等。特别值得一提的是,由大阪交易所与美国纳斯达克市场合作建立的纳斯达克日本市场也于2000年6月成立并运作。这些新市场的设立,对佳斯达克的发展构成了较大竞争压力。 日本丰富的上市资源深深吸引了纳斯达克。但自纳斯达克步入日本岛开始,就没有得到日本各界的足够支持,至少法律和证券管理机构自始至终都没有认可和接受纳斯达克的市场规则。纳斯达克日本市场不仅受到了日本证券界的对抗,而且多次开市申请都遭到了大藏省的抵触,无奈之中只得拉进日本大阪交易所。在一番讨价还价和利益分配后,大阪交易所帮助纳斯达克日本疏通,终于得到开市批准。但纳斯达克日本市场惨淡经营两年后,还是难以为继而黯然退出。

　　去年下半年以来,为迎接全球创业板市场的调整和纳斯达克退出日本的挑战,日本证券业协会采取了一些新措施,以确保佳斯达克在日本乃至国际市场的竞争力。新措施主要有两条:其一,是继续扩大上市股票的范围,在给予实质性审查的前提下,进一步简化有关手续,并修改退市标准,强化上市公司治理。其二,是突出佳斯达克市场的特色,采取差异化策略以争取投资人的认同,并采取品牌战略,包括对上市公司和投资者两个方面,进一步扩大其影响力。 尽管佳斯达克市场依旧面临竞争和挑战,但仍取得了较大发展,主要表现在上市公司数量稳步增长、股票市值波动上升、交易量和交易金额攀升、IPO家数不断增加等几方面。在与国内其他市场的竞争中,还取得了优势地位。到2003年9月底,上市公司为940家,较1999年增长了8.8%；2000年到2003年9月底,共有296家公司到佳斯达克市场首次公开发行,而同一时期在Hercules市场首次公开发行只有104家,在东京交易所高增长新兴股票市场首次公开发行只有61家。 制度设计化解风险 佳斯达克市场之所以能在竞争中胜出,关键的因素是它在制度设计上更具特色。

　　贴近企业,尽力为中小企业提供融资便利成为市场宗旨。佳斯达克的小额融资方式,符合中小企业的发展特性,满足了中小企业融资的客观需求。在上市门槛方面,与企业成长阶段相对应,佳斯达克市场设立了企业过去的经营业绩标准与将来的成长性两个标准,满足其中任何一个条件都可以上市。同时,佳斯达克对企业的性质及行业没有特别要求,这使得上市公司涉及行业十分广泛。在佳斯达克市场940家上市公司中,制造业和商业分别占30%以上,服务业、建筑业、运输通信业、不动产、金融业等也分别占不小的比例。佳斯达克这种行业分布上的广泛性,使市场拥有了更多的上市资源,也增强了竞争力。此外,佳斯达克实行的有差别的上市辅导期制度、拍卖机制和做市商机制相结合的交易制度等,也令对手叹为观止。 2000年6月,纳斯达克日本公司轰轰烈烈地开张营业,一度掀起了风险企业蜂拥至纳斯达克日本市场上市的高潮。面对"入侵"的强手,佳斯达克进行了大胆的制度创新。佳斯达克将东京、大阪和名古屋三个店头市场中心合并成一个单一的报价系统,使所有分割的区域柜台市场实现了连接,不仅大大提高了市场效率,而且使新店头市场成为日本惟一的股票店头市场,与纳斯达克日本市场展开激烈的竞争。结果,佳斯达克在同一时间内,以吸引200多家公司上市的业绩,击败了纳斯达克日本。

　　佳斯达克市场实行比主板市场更加严格的监管制度,是其能成为最大的赢家的致胜法宝。佳斯达克市场采取了"披露为本"的监管理念,注重风险的披露,以便于投资者对公司做出客观的评价,有效地化解市场风险。其次是实行特殊的保荐人制度。佳斯达克实行了保荐人制度,保荐人一般需要对发行人上市、交易和信息披露等承担保荐责任,而且在公司上市后的一定时间内仍然要承担保荐责任。然后是要求严谨的公司治理结构。佳斯达克板市场要求上市公司建立以独立董事为主体的审计委员会。佳斯达克还实行严格的退市制度,筹建退市公司新板块预计在明年初成立。

　　 2000年时,受美国纳斯达克暴跌影响,佳斯达克也进入剧烈调整中,其市价总值由1999年的27.4万亿日元下降到2002年底的6.6万亿日元。尽管佳斯达克已走出低谷,但其市价总值目前只达到9万亿日元,只有其巅峰时的1/3而已。要想恢复其往日的风采,佳斯达克还有很长的路要走。　上海证券报

北京创业投资协会 发行
北京市海淀区北三环中路31号凯奇大厦1106室
电话：010-82001791 82001792 传真:010-82003603
http://www.vcab.org
E-mail:public@vcab.org