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　积怨之下的中国股市“富通昭和”事件的深层缘由

　深交所：锁定中小企业 要成为未来的中国纳斯达克

　中国证监会发布证券投资基金信息披露编报规则近期陆续发布

　分拆上市是好途径 港交所总监：创业板五成公司盈利

　　 《财经时报》获得的最新消息是，银监会正在加速拟定《外资参股股份制商业银行办法》，旨在为外资正式通过参股方式进入中国银行业提供具体操作依据。业内人士预计，如该办法可顺利出台，那么外资参股中资银行就有章可循，上市银行的外资重组进程也将取得实质性突破,中国银监会主席刘明康日前表示，将鼓励外资银行参股国内中资银行，且单一外资股东参股比例将提高至２５％，但不会突破２５％。《财经时报》本周即从银监会获得证实：外资持股比例肯定会提高，不过出台正式文件还需要假以时日。业内人士近来评价，在外资银行参股中资银行暗流涌动的情况下，银监会将外资银行单一股东持股比例的上限从１５％提高到２５％，可谓又"跨出了一大步"。这种开放和鼓励态度，势必引发更多的中资银行，特别是中小商业银行引入"洋股东"的行动。 　　

　　有关人士向《财经时报》透露，银监会正在加速拟定《外资参股股份制商业银行办法》，为外资正式通过参股方式进入中国银行业提供具体操作依据。 　　

　　参股热潮 　　过去两年多时间里，国际资本欲做中资银行"洋股东"的意图越来越明朗，其选择的对象从地方商业银行和规模较小的股份制银行迅速蔓延到全国性股份制银行，甚至国有商业银行。目前已成定案的外资入股中资银行案，包括国际金融公司参股上海银行、南京市商业银行、西安市商业银行、民生银行；汇丰银行和香港上海商业银行参股上海银行；加拿大丰业银行参股西安市商业银行；花旗银行参股上海浦东发展银行等等。上述案例中，单一外资股东参股比例最多的，是国际金融公司持有南京市商业银行１５％的股份；就全部外资股东而言，汇丰银行、香港上海商业银行和国际金融公司三家联合持股比例已占上海银行总股本的１８％，是目前外资参股总比例最高的。记者了解，目前交通银行、深圳发展银行、福建兴业银行等都在与外资积极接触，计划适时引入外资战略性投资者以改善股权结构和经营结构。而银监会调高外资参股中资银行单一股东持股比例，将有助于提高外资的参股积极性。 　　

　　基于花旗银行和浦发银行之间的"惟一排他性"战略合作伙伴，业界猜测，花旗银行或可成为此次比例上调后第一个受益者。花旗参股浦发银行后，坊间一直认为花旗将在一两年内增持到１２％，浦发银行董事长张广生也曾表示，在中国法律允许并获得监管机构批准的情况下，花旗银行可以通过认购公司定向发行的非流通股增持股份，使其全部持股达到２４．９％。对此，花旗银行有关人士表示，花旗目前已成定案的是持有浦发银行４．６％的股份，至于今后是否有新的动作，需待银监会正式文件出台。 　　

　　监管挑战 　　在表明向外资开放力度加大的同时，刘明康日前于上海举行的"在华外资银行负责人会议"上还表示，外资银行监管要强化以风险监管为核心实现转变，包括合规监管向风险监管转变，"头尾分割"式监管向法人整体风险监管转变，"一次性"监管向持续性监管转变，业务监管向法人治理结构和内控有效性监管转变，定性监管为主向定性监管与定量监管相结合转变。他同时透露，银监会将从四方面入手提升外资银行监管水平：一是借鉴国际先进监管经验和巴塞尔银行监管委员会《新资本协议》的原则，跟上国际金融业务和监管技术发展；二是通过建立科学评级体系和实施综合并表监管，提高以风险为本的持续性审慎监管能力；三是规范监管工作，提高监管工作透明度和监管效率；四是建立国际监管组织的合作协议与机制，在信息共享和交流的基础上更好地实施监管。但是，伴随外资金融机构参股国内商业银行的速度加快，参股目的、参股形态、参股方式发生了极大的变化，如何对其进行有效监管的改革，都是对目前监管体系的巨大挑战。有银行业内人士指出，银监会将所有外资股东和单一股东的持股比例统一限定在２５％以内，目的也是在对外资开放的同时避免国内银行被外资绝对控股，防止国内资本受国际资本尤其是投机资本的控制。 　　

　　银监会起草新文件 　　上个世纪９０年代中期以来，新兴股份制商业银行纷纷增资扩股，城市商业银行清产核资，一些商业银行纷纷上市融资，股权已相对分散，许多股份制商业银行、城市商业银行的第一大股东的持股比例（含关联公司）不到２５％。这意味着，外方可以用较少的资金，控制接近２５％的股权，就能取得国内商业银行的绝对控股地位。因此，规定外资最高参股比例已经不能成为限制外资控股国内商业银行的有效手段，监管部门亟需制定其他更有效的监管手段。另外，中国金融业目前实行分业经营、分业监管的政策，国际金融控股集团已在中国的混业经营方面取得实质性进展。２００１年年底，允许汇丰控股下属汇丰银行收购上海银行８％的股份；２００２年１０月，中国保监会批准汇丰控股出资６亿美元收购平安保险公司１０％的股份。允许国际金融控股公司及其子公司分别参股中国的金融企业，在某种意义上不利于创造公平竞争的经营环境，可是中国目前在这方面的监管政策尚属空白。《财经时报》获得的最新消息是，银监会正在加速拟定《外资参股股份制商业银行办法》，如这一办法顺利出台，中国上市银行的外资重组进程也将取得实质性突破.　财经时报

　 9月12日，中国证监会主席尚福林在第六届北京科博会“高成长企业与金融市场国际论坛”作主题发言时，全面阐述了资本市场发展新理念。他特别强调：“妥善地解决好资本市场发展中的矛盾和问题，更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力，是当前推进资本市场改革开放和稳定发展的重要任务。”这一判断，在证券市场引起了广泛的认同和强烈的反响9月13日至14日，基金业发展座谈会暨第二十六次联席会在珠海召开，尚福林在会上发表讲话时再次指出：“要从更高的层面，以更广阔的视野认识和理解发展证券市场的必要性和迫切性，坚定不移地推进证券市场的改革开放和稳定发展，妥善解决我国证券市场存在的问题和矛盾，更好地保护投资者合法权益，使市场更具吸引力。”把“更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力”，作为当前资本市场的一个重要任务来抓，这是得民心之举，也是对当前资本市场实践进行实事求是分析后得出的科学判断。在最近的一两年里，证券市场持续低迷，股指走低，流通市值大量蒸发，投资者蒙受不小的损失，直接融资逐渐萎缩，机构投资者和中小投资者都感到困惑：股市为什么缺乏吸引力？因此，国家证券监管部门决定“更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力”，这是贯彻落实“三个代表”重要思想的重要举措。 　　

　　要抓好这个重要任务，必须按照协调发展、全面发展和持续发展的观点全方位地认识资本市场。我国已进入了全面建设小康社会，加快推进社会主义现代化建设的重要战略机遇期。证券市场作为社会主义市场经济的必然组成部分，要更好地服务于全面建设小康社会的大局，更好地服务于发展国民经济的大局，形成与这两个“服务”的良性互动关系，任务很重。就一个庞大的系统工程而言，发展的内涵既包括数量的发展，又包括质量的提高；既有目标的长期性，又有推进目标实现的具体工作的阶段性；既要考虑解决问题的现实针对性，又要避免给长期目标的实现造成新的障碍。因此，要按照协调、全面、持续的发展观，全方位地认识资本市场，并采取相应有效的措施。要抓好这个重要任务，必须全面认识资本市场的基本功能。人们注意到，与传统的说法相比，尚福林主席把“为投资者提供增加财富的机会”和“创造就业机会”列入资本市场诸多基本功能之中，这是认识上的一个飞跃，是依据中国证券市场发展实践的与时俱进，是资本市场基本理论方面的一个充实。目前，我国证券市场投资者开户数已近7000万，证券公司近130家，营业网点近3000个。证券市场的快速发展，证券机构和投资者在社会经济生活中的影响日渐增大，使我们更加认识到资本市场的功能是综合性的。任何认识上的片面性，都将有碍于资本市场基本功能的整体发挥。我们更应该特别关注的是，投资者是证券市场的基础，没有投资者就没有证券市场。“为投资者提供增加财富的机会”，不但会使资本市场的功能得到有效发挥，而且更有利于投资者对资本市场发展远期前景形成相对稳定的预期。 　　

　　要抓好这个重要任务，必须正确处理好改革、发展、稳定的关系，把改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度统一起来。作为一个新兴的市场，中国证券市场目前既存在一些历史遗留下来的老问题，也存在由于经验不足、在发展过程中产生的新问题。这些问题往往具有复杂的体制根源和时代背景，在解决这些问题时，要做到改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度的有机统一，做到“既不割断历史，又不迷失方向；既不落后于时代，又不超越阶段”。上证报一直关注着“更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力”这一热点问题。近阶段以来，上证报开展的“股市为什么缺乏吸引力”的大讨论在社会上特别是证券界产生了很大影响，得到了投资者的支持和监管部门的关心。广大投资者踊跃来稿来电，为增强股市的吸引力献计献策，其赤诚之心，令人感动。我们相信，抓好“更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力”这个重要任务，一定能把中国证券市场的规范发展，提升到更高的水准。上海证券报　　

　　 李青原是中国证监会规划委主任。李青原说了什么？李青原说，投资者应对境内二板市场持积极的期待态度。近日的一则消息说，中国证监会规划委主任李青原出席“资本论坛———首届世界主要证券交易所（厦门）高峰会”，在回答“境内二板市场何时推出”的问题时，做了上述表示。李青原这番貌似打太极拳的话，在我听来是另有弦外之音：二板市场就要开了。———设若二板市场还是离我们很远，积极期待与消极期待又有什么差别？当然，消息强调，这是李青原“个人认为”。不过，李青原以中国证监会规划委主任这样一个身份，在“资本论坛”这样一个场合，回答“二板市场何时推出”这样一个问题，说出“应持积极的期待态度”这样一番话，其中还有多少个人色彩并不难于判断。在此，所谓“个人认为”更像是一句口头禅，不过是为了举重若轻地释放出“二板市场就要开了”这样一个政策信号，并无其它意义。 　　

　　另外能够给这种判断提供重要依据的，是李青原这番话的深远背景。自二板市场进入决策层的议事日程以来，已经发生了不少的事儿。其一，作为中国证券市场重要组成部分的深交所终止了新股发行。据说这正是为了给开办二板市场做准备。此后，深圳市政府官员不止一次表示，开办二板市场已是万事俱备，只欠东风。其二，《中小企业促进法》颁布。这部本意在于促进中小企业发展的法律实则进一步凸显了中小企业的融资困境———强调“拓宽中小企业直接融资渠道”，却难以落到实处。其三，尚未得到中小企业融资困境已发生根本性变化的证据，新一轮以紧缩银根为主轴的宏观调控又已展开。中小企业的融资境遇不问可知。其四，二板市场迟至今日仍未推出的一个重要原因是，避免冲击主板市场。然而，主板市场并未因此投桃报李：今年上半年的数据显示，直接融资比例大幅下降，而股票主板市场难辞其咎。与此对应的是，政府高层一直强调，要提高直接融资比例———现在看来，这几乎已经成为主板市场无法分担的任务。在这样的背景下，从李青原的一番话中，除了“二板市场就要开了”，谁还能得出什么别的结论？中华工商时报

　 改变股市对投资者失去吸引力的局面，并不意味着政府就要动用“积极股市政策”来人为地制造一个大牛市。那种“非此即彼”的思维未免过于简单，而且可能制造更大的潜在金融风险。

　　“富通昭和”事件的深层缘由 　　中国股市可说是正处多事之秋。上个月管理层为了鼓舞信心、解决矛盾所召集的最大规模的券商峰会显然并未达到立竿见影的效果，市场和业界不仅表现出一种有所失落的凝重低调，而且更是借本月初“富通昭和”的上市发行做出了一种颇令管理层意外的反应：成千上万的股民使用网络和电话对证监会允许这样一家带有浓重日式印记甚至唤起战争记忆的公司发行新股表示了强烈的抗议和反对，并且迫使证监会宣布暂缓富通昭和的上市发行。此次事件从表面来看，似乎是近年来民间反日情绪的又一次表露，前段时间民间保钓和反对京沪铁路采用日本新干线方案的运动尚未平复，齐齐哈尔市日军遗留的毒气弹伤人事件也没有获得妥善解决；在这种情势下允许带有“昭和”字样的公司堂而皇之地进入中国股市，的确可以说证监会发审委至少是对时政局势缺乏一定的敏感。从更深层次来看，近年来的连续熊市令多数股民本来就反对继续增发新股，对那些刚上市就出现业绩大幅下滑、甚至带着亏损业绩上市的新股更是心存反感，认为这是继续将股市作为大股东提款机的抽血式做法；因此在遇上富通昭和这个既有日本色彩，又有业绩下滑的新股题材，反对增发新股的情绪自然就借着民族主义的大旗渲泄而出。不过，如果要是从再深一层的角度来看，其实这一次的“富通昭和”事件，不仅映射出正处十字路口的中国股市的诸多积怨和隐患，而且也显露出相对处于弱势地位的民众对于少数社会“精英”阶层逐渐垄断社会资源、且与外国资本愈行愈近的现状表现出越来越大的疑虑。　 　　

　　股市失去对投资者的吸引力 　　经过十几年的高速发展，中国的金融政策正面临重大抉择，中国股市也已经走到了一个隐患丛生的十字路口。往后看历史问题丛生，往前看股权分裂和全流通的问题更是悬而未决，向内看从上市公司到券商业绩普遍不佳、股市未能发挥有效配置社会资本的作用，向外看外资虎视眈眈、伺机待动。而更让人忧虑的是，整个市场人气日减、怨气日增，正在逐渐失去对一般投资者的吸引力。现在的情况是，尽管对企业来说上市仍然是一件有暴利可图的事；但是广大投资者特别是散户正在失去耐性和信心，股市对他们来说正在逐渐失去吸引力，这不仅从居民银行存款的居高不下可见一斑，而且已有迹象显示原有投资者开始流失，根据证监会自己公布的数据，今年7月国内沪深二市首次出现了开户数的负增长，开户数减少了96.51万。在这种情况下，如果不能采取有效措施较快地扭转投资者的信心，国内股市就可能陷入人气逐渐萎靡、资金逐渐枯竭的困局，从而使得原有的众多矛盾和冲突表现得更加尖锐和激烈，也使得包括银行业在内的全盘金融改革任务更为艰巨。如果这种局面一直持续到国家开放资本账户，实现人民币可自由兑换，那么就很可能会出现国内资本大量流向具有更高效率的海外市场，进而导致人民币贬值。前几天的《华尔街日报》在评论美财长斯诺访华时也持这种观点，认为如果说目前人民币存在升值压力，这种压力在很大程度上是因为资本在中国“易进难出”，如果中国开放资本外出，那么人民币恐怕反而会有贬值的压力。　 　　

　　让股市回归正轨 　　不过，改变股市对投资者失去吸引力的局面，并不意味着政府就要动用类似于积极财政政策那样的“积极股市政策”来人为地制造一个大牛市。那种“非此即彼”的思维未免过于简单，而且可能制造更大的潜在金融风险。资金的有效配置应该通过包括银行信贷、股市、债市、私募、信托等多渠道、多层次的金融体系来实现，股市并不是什么一股则灵的万能出口。在银行业改革尚未完全到位和现有条件一时无法迅速解决股权分裂问题的情况下，政府宜一面加速实行国有商业银行的改造，一面考虑拓展和规范其他有效的融资渠道、发展更为全面的融资体制，从而增加市场的竞争性和替代性并系统性地提高资金配置效率。与此同时，管理层应该切实加强对违规行为的监管（特别是严格惩治大股东损害普通投资者利益的行为）；同时宜取消新股上市的行政审查垄断，改审查发行为登记发行，从而纠正所谓“壳”资源的价值，真正落实上市和退市的标准，使股市逐渐回归有效配置社会资金的正轨。如果我们将“富通昭和”事件与近期多项民意事件联系起来并置于一个更大视角来观察，那么其意义恐怕就远远不止于资本市场。从网上数十万人联署反对京沪高速铁路采用日本新干线方案，到辽宁高院对沈阳黑社会老大刘涌改判死缓的群情纷涌，到股民对于管理层开放B股市场为外资和内部人士买单耿耿于怀，这些民意事件其实和“富通昭和”一样，其后都隐约有一条主线可循，那就是在社会上相对处于弱势地位的部分民众对于少数社会“精英”阶层逐渐垄断权力、资本、信息乃至专业知识等各种社会资源，而且与外国资本愈行愈近的现状表现出越来越大的疑虑、不平甚至愤怨情绪。这种情绪经常表现出民族主义加上弱势团体意识的特征，就像网上议论“富通昭和”事件经常被人引用的“宁予洋人、莫给家奴”这句话所形容的那样。这句晚清警句所蕴含的信息当引起不只是良知学者的重视。21世纪经济报道

　　 单一资本市场对中国证券市场发展的不利影响已经日渐突现，主要表现在：无法满足大量的中小企业上市的需要；无法向投资者提供多元化的投资品种；不利于分散市场风险。 　　

　　深交所的现实路径是破壁中国小企业板，以改变中国资本市场单一格局 　　停发新股三年的深交所，有望今年恢复新股发行并迈出中国多层次资本市场体系建设的第一步。虽然深交所并没有对外界正式发布过类似的消息，其领导层面对记者的询问也保持高度低调，但来自管理层、业界及深交所内部的消息均表明，深交所年内恢复新股发行基本已成定局，操作的思路也日渐清晰，为广大中小企业提供融资服务的“中小企业板”已经成为深交所锁定的恢复新股发行的“第三条路”。业界分析认为，深交所锁定的“中小企业板”既不是原有的主板，也不是胎动已久但难产多年的创业板。 　　

　　重新定位：锁定中小企业 　　三年停发新股，使深交所筹资功能丧失殆尽。许多人认为，深交所现状不仅影响了深交所及深圳特区的发展，而且对中国证券市场的发展形成了空前的制约。去年“两会”期间，深圳人大代表提出议案，要求启动创业板，或尽快恢复深交所新股上市，议案未获采纳。今年“两会”，广东省部分政协委员与人大代表分别向政协和人大提交了提案与议案，提出在深圳主板设立中小企业板块，恢复新股发行。当时证监会主席尚福林亲临会场，表示将“认真研究”。这应该看作是深交所“中小企业板”构想正式向决策层传达的明确信息。“目前我们有两个证券交易所，但是深市停发新股已经多年，这种状态是一种市场资源的严重浪费。与此相对的是，上交所等待上市的企业在排长队，大量的中小企业因资金问题而制约了发展。”首任中国证监会主席、资本市场研究会主席刘鸿儒日前发表演讲，他认为：“中小企业融资难的问题已经成为制约发展的瓶颈。这一问题已经触及到了中国经济体制转轨和国民经济可持续发展的许多根本性问题，有必要完善直接融资体系，建立多层次的资本市场，为中小企业发展创造条件。”创业板存有很大的争议，但是推出中小企业股票市场的呼声却日渐高涨。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌——这位昔日的深交所总经理，前几日也与张承惠、范建军三位学者发表文章，称我国当前推出中小企业股票交易市场正当其时，建立中小企业股票市场的时机已经成熟，外部条件已经具备。他们还特意指出，中小企业股票市场与创业板市场存在很大的不同，目前宜建立中小企业板市场，而不宜建立创业板市场。“深交所今年恢复新股发行是水到渠成了，应该说，年内解决没有问题，准备工作也已经基本到位，只等监管层作最后的决策。”深交所一位工作人员如是告诉记者。据介绍，中国证监会已原则同意深交所恢复新股发行，方案已上报国务院，国务院批准之后即可实施。中央领导在证监会调研时，也已经明确表态，沪深交易所是“左右手的关系”。今年8月21日，证监会主席尚福林考察深交所之后，恢复发行新股已有定论。据消息人士透露，证监会原则同意的方案，是将流通股在5000万股以下、具有成长性的中小企业集中在深交所发行上市，在不改变现有法规、上市标准、发行审核程序的情况下，作为深圳现有主板市场的一个板块单独监控，以此恢复深交所的新股发行。“我个人估计10月份深交所即可恢复新股发行。”首都经贸大学公司研究中心主任刘纪鹏教授8月底接受记者采访时如是认为。关于沪深证券交易所的功能定位，夏斌、张承惠、范建军三位学者认为：“深沪交易所是在‘摸着石头过河’的思路下创立的，事先并未进行分工与布局的深入谋划。两个交易所采取同一上市标准、同一交易标准和同一信息披露要求。如果说在1990年代初我国证券交易制度开创时，设两个完全相同的交易所有试点必要的话，在当今发达的IT技术支撑下已纯属资源浪费。”他们认为：“在我国资本项目尚未完全开放、尚无特别需要去考虑深沪港三个交易所合理布局问题的前提下，应抓住时机，首先调整好深沪两个交易所现存的不合理布局。”

　　远景设想：中国的纳斯达克 　　“目前，中国较具规模的只有沪深主板市场，三板市场刚设立起来没有规模，二板市场尚未设立。目前中国基本上是一个单一的资本市场，证券市场结构单一，投融资主体单一。”深交所研究人员肖立见博士告诉记者，单一资本市场对中国证券市场发展的不利影响已经日渐凸现，主要表现在三个方面：一是无法满足大量的中小企业上市的需要，证券市场因此丧失了大量的上市资源；二是无法向投资者提供多元化的投资品种，证券市场因此失去了大量的投资者和投资资源；三是容易集聚市场风险，不利于分散市场风险。他告诉记者：“海外成熟证券市场都逐步建立了多层次的证券市场。”显然，目前中国资本市场结构是极其单一的。全国人大常委会副委员长成思危认为：上交所与深交所应该都有自己的发展目标模式。上交所的目标可以定位为一个类似纽约证券交易所的主板市场。而深交所的发展模式可以参考美国的纳斯达克模式，建立一个多层次的市场体系。他说，“我认为应该积极慎重地推进。”刘纪鹏教授在接受记者采访时，对深交所恢复新股发行的模式及未来的发展方向表达了他的看法。他认为，在深交所恢复新股发行后上市的企业短期内也不宜搞全流通，也不宜打乱现行核准制下的其他上市标准。但要兼顾两个问题：一、在未来的发展中可以考虑对上市企业的规模要求从现在的融资后总股本达到5000万下降为融资后达到总股本2000万，但其他的标准不降低，这样可以有利于向中小企业倾斜。二、考虑将证券业协会的退市代办转让系统纳入深交所，合而为一，统筹安排。“深交所目前没有场内交易，是无形的电子交易，今后深交所可以作为OTC(场外交易)市场的高级形式，电子自动报价系统还保持存在，它融合了主板的小盘与证券业协会的退市代办转让系统。”刘纪鹏说，“我认为就是构造中国的纳斯达克模式雏形。” 　　

　　中国社会科学院金融研究所所长李扬有关深交所的前途构想与刘纪鹏观点相近，他认为：“巩固主板市场的同时应大力发展功能上与主板不相同的OTC市场。而深交所可以借鉴OTC市场的模式，并将其纳入OTC市场体系之中。”据记者了解，区域性的OTC市场是多层次资本市场中较低层次的证券市场，主要是对无法在主板和创业板上市的当地中小企业提供融资和股权流动渠道，同时在不同层次市场间建立进退机制。这种市场的典型代表是美国的OTCBB。“创业板的难产的确使停发新股后的深交所陷入迷局，但深交所发展受限的根本原因还在于，此前政府基于培育上海国际金融中心的思路而对深交所采取了限制发展的政策。”深交所一位不愿意透露姓名的工作人员告诉记者。事实上，随着香港回归和上海国际金融中心的建设，深圳作为对外开放“窗口”的历史使命曾一度弱化。但今年以来，深圳特区的未来定位又一次成为中央决策重点。温家宝总理指出：深圳要进一步当好改革开放和现代化建设的排头兵，发挥示范作用。为此，中央部委七人小组深入深圳特区调研。因此许多人认为，在此过程中，深交所恢复新股发行，打造多层次资本市场体系、吸引以广大中小企业为主的上市资源无疑是深圳特区未来规划中要解决的问题。而今年6月29日，中央政府与香港特区签订CEPA，业界认为，这将使香港金融业向内地延伸，再次给深圳带来一个打造资本平台、建设金融中心的机会。从深圳市政府外管局传出的消息称，深圳市也一直在努力申请打通深交所和香港联交所之间的通道，使两个市场的投资者能够毫无阻碍地进行股票交易。其中一个合作方向为两市场合作，公司于一地上市，可于两地买卖。 　　

　　现实路径：“三步走” 　　“恢复新股发行基本没有什么悬念了，但关键是以什么样的方式操作，这还有待监管部门的决策。”深交所一位工作人员告诉记者。的确，对于深交所而言，目前难在恢复新股发行的具体操作模式。而在这一问题上，成思危副委员长在8月中旬的一次研讨会上提出的一个“稳妥”方案令人关注。据他称，此方案是他与深交所有关人士沟通后提出的“三步走”战略。成思危方案的具体步骤是：第一步，将现有已通过发审委的科技含量比较高的小盘股集中二三十家到三五十家，先在深交所设立科技板块。第二步，研究降低上市的门槛，进一步扩大科技板块。第三步，到成熟的时候把这个板块分立出来，成立二板市场。记者就成思危提出的三步走的设想采访了深交所研究人员肖立见博士。他评价说：“成思危先生提出的‘分三步走’的方案，我个人认为是一个可行的、稳妥的方案。”他告诉记者：首先，这符合党中央、国务院的有关决策。1999年8月20日，中共中央、国务院作出了《关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》。决定指出，为了“培育有利于高新技术产业发展的资本市场，逐步建立风险投资机制，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板块”。因此，“将现有已通过发审委的科技含量比较高的小盘股集中二三十家到三五十家，先在深交所设立科技板”，完全符合党中央、国务院的决策。 　　

　　其次，这是有法律依据的。为了从法律方面支持高新技术板块的设立，消除高新技术板块设立的制度障碍，1999年12月25日，全国人大常委会通过了《关于修改〈中华人民共和国公司法〉的决议》。决议指出，根据高新技术股份有限公司的特点，其上市交易的股票将在现有的证券交易所内单独组织交易系统进行交易。这次会议还对《中华人民共和国公司法》作了修改，在《中华人民共和国公司法》第229条中增加一款作为第2款：“属于高新技术的股份有限公司，发起人以工业产品和非专利技术作价出资的金额占公司注册资本的比例，公司发行新股、申请股票上市的条件，由国务院另行规定。”因此，成思危先生提出的第一步即先在深交所设立科技板在我国是没有法律障碍的。 　　

　　第三，目前通过发审委的科技含量比较高的小盘股，仍是符合主板条件的公司，发行前注册资本仍在5000万元及以上，并具有连续三年的盈利要求。如果未来在深交所发行上市仅局限于这些公司，大量的具有成长性的中小企业仍难以利用证券市场发展。因此，在第一步运作成功后，适当降低资本规模和盈利要求，扩大该板块的服务范围，即实施第二步，不仅符合2002年颁布的《中华人民共和国中小企业促进法》第16条“国家采取措施拓宽中小企业的直接融资渠道，通过法律、行政法规允许的各种方式直接融资”的规定，而且深交所在第一步积累的科技板运作和监管的经验可以应对降低上市门槛对证券市场的影响，确保在市场服务和规模扩大的同时市场运作更加规范和稳定。“随着更多的中小高科技企业、成长性企业的上市，其市场运作势必趋向独立。在适当时机把这个板块分立出来，成立一个独立的市场，比如创业板市场，或中小企业板市场，或二板市场，即成思危先生提出的第三步，则是水到渠成的事情。”肖立见认为，“这样做是很稳妥的，可以把市场运作风险降至最低。”“控制和防范风险是证券市场运作成功的根本前提。深交所在这方面已根据中国证监会的具体要求做了充分的准备。其中创业板分步实施战略就是基于控制和化解市场风险的通盘考虑。建立保荐人制度，严把发行上市关，强化信息披露和信息披露审查，提高市场监管人员的业务素质并强化其监管责任，提高市场即时监控技术水平和加强市场即时监控等，都是为了控制和防范市场风险而做的必要准备。”肖立见说，“年内能否发行新股，什么时候发行新股，既基于中国证券市场长期发展的需要，也受目前市场运行状况的影响，更取决于管理层的决策。深交所的主要任务是为此做好各项准备工作。”　南方周末

　　 中国证监会发布基金信息披露编报规则,"基本准则"及五个"内容与格式准则"近期将陆续发布. 中国证监会最近对证券投资基金信息披露规范进行了修订,形成了新的信息披露规范体系。日前,中国证监会发布了《基金信息披露编报规则第1号＜基金财务指标的计算与披露＞》和《基金信息披露编报规则第2号＜基金净值表现的编制与披露＞》两个"编报规则"。基金信息披露体系中的"基本准则"及五个"内容与格式准则"将在近期陆续发布。新基金信息披露规范是依据《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》重新制定的,最终目标是形成一个公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行的完整体系,保证基金披露信息的及时、真实、准确和完整,促进基金管理人诚信运作经营理念的树立,更好保护基金持有人的合法权益。新的基金信息披露规范体系包括四个层次的内容: 　　

　　一是《证券投资基金信息披露基本准则》,取代原有规范中的《证券投资基金信息披露指引》,主要对基金信息披露义务人及其职责、披露范围、披露时间和方式、披露事务管理、禁止行为及违规处罚等做出原则性规定。 　　

　　二是《证券投资基金信息披露内容与格式准则》,在原有规范《证券投资基金招募说明书的内容与格式》的基础上,在《证券投资基金信息披露指引》所附的几个具体内容与格式规定的基础上修订完成,主要对基金招募说明书、上市公告书、年度报告、半年度报告和季度报告等5个披露文件的内容与格式做出具体规定。随着基金市场的不断发展,中国证监会将适时推出其他信息披露文件的内容与格式准则。 　　

　　三是《证券投资基金信息披露编报规则》,将就特定披露环节和特殊基金品种的信息披露做出特别规定。 　　

　　四是《证券投资基金信息披露规范解答》,对监管工作中普遍存在的具体信息披露问题形成的结论性意见加以整理,形成正式的法规解释性文件,并统一编号,对外颁布.　　上海证券报

　　 香港交易所高级总监李，日前在广州的一次研讨会上指出，目前创业板的纯利增长速度快於主板，已超过50％的公司已有盈利。谈到科技股在香港的集资金额，李说，大的公司在市场上集资达400多亿港元，小的公司也有0.44亿港元。目前，创业板公司的纯利增长已超过主板，尽管一些公司股价掉了下来，但一半以上的公司已有盈利。一些公司已发展到可以上主板。内地企业在香港市场的表现较好，尽管有些上市企业在香港的市盈率不比在内地高，但实际上，总体来讲，香港市盈率与内地市场相差不多。一些公司甚至有50倍以上的市盈率，如复旦张江医药，市盈率高达460倍。李强调，创业板是为增长较快的企业而设立的，它与主板地位相等，而绝不是附属於主板的一个板块，它有独立的上市规则，有自己的审批程序。 　　

　　分拆上市不失为好途径 　　对内地公司到香港上市的途径，李特别提到了通过分拆上市的成功案例。她举例说，北京同仁堂科技发展有限公司，1997年在内地上市，2000年分拆部分在香港上市，上市价为3.28港元，筹集到2.4亿港元，到9月9日，其收市价已达到10.50元，北京同仁堂科技在香港股市所获得的收益，是显而易见的。　 香港商报

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