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　台商厂商投资大陆结出硕果 2002年鸿海收益45亿荣运超过41亿

　探路中国版纳斯达克 创建全国技术产权联合交易系统

　MBO创业基金浮出水面 成为创业投资退出的讨论新热点

　境外资本开始大举进入中国基金业 中国基金投资时代已经到来

　　今年以来，程控交换机、移动通信基站等电子信息产业投资类产品一改去年增长乏力的情况，显现强劲增长态势，头两月生产增速高达４２％。分析人士认为，投资类产品增速加快的主要原因是：去年底以来，我国通信运营商开始加大投资力度进行网络增容，拉动了国内通信产业增速加快。今年１至２月，全行业生产程控交换机同比增长６％，其中生产移动交换机同比增长４０％。其次，国际通信市场开始出现复苏迹象，企业出口订单逐步好转。１至２月，我国移动通信基站出口同比增长１．３倍，手机出口１２３９万部，同比增长近１０个百分点。另据信息产业部有关人士介绍，今年前两个月，我国电子信息产业利润总额大幅度增长，共完成利税总额１０６．３亿元，同比增长３２％，完成利润总额７５．１亿元，增速高达６０％，是２０００年以来全行业经济效益增速开局最好的年份。新华网

　　5月2日，香港股市收市后，香港创业板上市的TOM.COM(8001-HK)宣布，梁琨如辞出首席运营官兼执行董事职务，即日生效。梁琨如将于国内进行个人的创业投资，在职务交接期间，仍会担任TOM.COM公司的顾问一职。TOM.COM首席执行官兼执行董事王表示，随着梁琨如的离任，首席运营官的职位也会被撤消，运营上的管理将由各事业单位(即互联网、出版、体育及娱乐和户外传媒) 的管理团队负责。梁琨如2000年5月加入TOM，之前在纽约新闻集团工作。梁曾任职于高盛，先后在纽约及香港从事投资银行事业。此外，她曾于纽约联合国总部工作及于柬埔寨及南非执行联合国任务。她持有哈佛大学工商管理硕士学位，亦持有伦敦经济学院及北京大学颁发的学位。此外，今日TOM.COM公司还宣布，收购北京红帆60%股本权益，总价5005.4万元人民币(约4722.5万港元)。此前，Tom拥有北京红帆40%的股权，交易完成后，红帆成为TOM.COM的全资附属公司。TOM表示，有关交易将支付现金500万元人民币(约471.7万港元)，另外，余额4505.4万元人民币(约4250.8万港元)，则按每股作价5.51港元，配发合共771.5万股。有关股份占现有股本0.23%，占经扩大股本约0.23%。北京红帆注册资本6280万元人民币，核心业务是在内地经营互联网呼叫中心、互联网服务提供商及其它电信增值服务。据香港会计准则编制，截至2001年12月31日及2002年12月31日止年度，红帆未审核税前及税后亏损，分别为467.86万港元及1442.1万港元。在收入净额方面，2001年及2002年度分别为362.5万元人币及862.5万元人民币。 新浪科技

　　 扩大投资是当前中国经济政策取向的一个重要方面。而民间投资在中国经济发展中的作用愈来愈重要。扩大民间投资是当务之急。然而当前尚有一些因素制约着民间投资。 　　

　　一是民间投资渠道不畅。在一些垄断和半垄断行业，如电力、铁路、公路、民航、通信和市政设施等方面，民营企业难以进入。有些非战略性、非关系国家安全的领域，民营经济也很难投资其中。有些行业，即使允许民间投资进入，但投资比例、投资形式受到许多限制。 　　

　　二是民营企业融资困难。在间接融资方面，国有商业银行的贷款对象主要是国有企业，民营企业受经营年限、抵押能力和信用水平参差不齐的影响，绝大多数难以满足贷款条件。虽然一些地方已成立了为民营企业服务的担保公司和风险投资基金，但前者因规模太小而惠及面小，后者主要是为科技类企业服务，多数民间企业仍无法得到有效的金融支持。在直接融资方面，民营企业很难通过发行企业债券、上市发行股票等方式获得资金。 　　

　　三是投资环境有待改善。去年底，武汉市统计局曾随机抽选50户民营企业进行了一次“民间投资意愿”的问卷调查，有62％的企业希望实行公平的税费政策；28％的企业认为“竞争环境有失公平”。从实际情况看，确实存在一些不利民间投资的问题，如在土地审批方面，对民营企业用地的审批程序和面积限制严于国企和外企。在税收方面，一些优惠政策将民营企业排除在外，如国有企业享受技改贴息，国有企业用技术开发费、技改投资购买国产设备抵扣所得税的政策优惠，民营企业就不能享受，同时，对外资企业实行的许多优惠政策，民营企业也享受不到。 　　

　　四是信息服务体系不完善。目前很多地方尚缺乏权威的职能管理部门和信息服务机构来为民间投资提供信息服务，加上社会化信息咨询和财会管理等中介组织也不发达，致使民间投资所获得的支持和服务非常有限。 　　

　　激活民间投资主要有以下途径：加快投资体制改革步伐，拓宽民间投资进入渠道。改革前置审批办法，简化审批程序和手续。加强对民间投资的产业引导，针对不同行业的不同特点，探索多样化的项目组织形式和投融资形式，例如特许经营、信托投资、个人委托贷款和产业投资基金等，有计划地鼓励和引导民间资本进入基础设施、基础产 业以及公益性事业等领域。

　　加大财税政策支持力度，鼓励和引导民间投资。预算内资金，包括国债投资和技改贴息，应适当支持民间投资；对基础设施、基础产业和公益性事业，要通过收费补偿机制或财政补贴，吸引民间投资进入。对国家鼓励类产业的民间投资项目，应实行与国有投资和外商投资相同的优惠。民营企业以经营利润或税后利润进行投资，税务部门可在法律、政策允许范围内给予优惠照顾。

　　顺应金融市场对外资开放的新形势，加快金融业对内开放步伐。积极发展非国有地方银行和中小金融机构，允许有实力的投资者开展各类投资基金和发起设立民营银行的试点工作，支持各类民间投资认购城市商业银行股份，支持民间资本进入风险投资领域，允许民间投资者探索民间资本进入金融领域的其他途径和方式。支持包括民营企业在内的各种所有制企业采取多种方式和渠道融资。支持符合条件的民营企业特别是民营高科技企业发行债券、股票并上市流通，允许新建项目以企业债券作为建设资金的补充。积极推荐和组织有规模、信誉度高的民营企业利用外国政府贷款和商业贷款。 　　

　　发展中介组织和行业商会，为民间投资者提供各类信息服务、维权服务和管理服务等；同时强化行业自律行为，避免投资过程中的不正常竞争，保护投资者的利益。 中国审计报

　　台湾厂商前仆后继到大陆设厂，经过多年努力，不少厂商进入回收阶段，且大陆收益占台湾母公司获利比重越来越重。根据荷银投信整理，2002年度上市上柜公司大陆投资收益金额最高者为鸿海的44.94亿元、其次为荣运的41.70亿元、建兴电子也达41.61亿元。而每股税前盈余贡献度最高者则为建兴电子，大陆厂每股税前盈余达9.84元，高尔夫 球的明安亦达5.15元，超过3元者包括荣运、绿点、智冠、灿坤、松普等。据台湾媒体报道，中国大陆经济快速起飞，包括基础建设、信息产品需求激增，岛内厂商基于人力、土地成本，以及接近市场等考虑，传统产业与信息产业相继登“陆”设厂，而这两年也陆续开花结果，进入高收益阶段，大陆收成股跃居台股主流品种，包括裕隆、中华车、正新、建大等均因大陆厂获利突出，成为投资者增仓首选，而该类股票股价也不断上升。根据荷银投信汇整2002年度上市上柜公司年报，大陆投资总收益达287.96亿元，单一公司大陆投资收益超过10亿元以上者包括鸿海、荣运、建兴电子、裕隆、正新、华映、大霸等七家，超过1亿元以上者达59家。每股税前盈余贡献度超过1元以上者有28家，其中以建兴电子的9.84元，占了母公司税前盈余比重达73.2%；而获利完全都仰赖大陆厂的公司则包括上曜、台达、荣运、大霸、胜华等13家公司。此外，2003年第一季整体上市上柜公司大陆投资收益达43.24亿元，绝对金额与每股税前盈余贡献度仍由鸿海与建兴电子蝉联，分别达15.15亿元及3.13元，而裕隆汽车因大陆风神汽车销售量激增，第一季获利攀升到11.24亿元，为金额增加最多的公司。荷银投信协理苏怡任指出，虽然短期SARS疫情直接冲击大陆商业活动，但只要SARS疫情能在3～6个月内获得有效控制，对经济影响程度将可降至最低。此时此类公司的股票若出现回调，投资者不妨逢低慎选绩优的个股，作中长线投资。　中国台湾网　

　　 目前全国已有50多家产权交易机构正在从事包括股权登记、托管、交易等在内的“股权托管业务”，然而现行政策环境的限制和相关法规的不完善，使得这些业务或多或少游走在政策与法规的边缘，也让各地的实践者们如履薄冰。业界普遍认为，在政府有关部门的统筹之下，建立统一的全国性以及区域性“柜台交易市场”可能才是各地技术产权交易机构和股权托管中心的最终出路，也是发展和完善资本市场的必然趋势。由北京、成都等地七家技术产权机构发起创建的“全国技术产权联合交易系统”正是这种顺应发展趋势的自发尝试。这也是我们刊发这组稿件的原因。“在此倡议愿意参加该系统的相关机构，与我们一道来发起和创建全国技术产权联合交易系统。”4月16日，成都都江堰金叶宾馆，2003年全国技术产权交易机构研讨会开幕的第一天，技术产权交易行业冲刺“三板”的决心暗流汹涌。4月17日晚，在接受本报记者采访时，科技部中国技术市场管理促进中心副主任马彦民表示，“全国技术产权联合交易系统”是很好的探索，应该予以肯定。他表示，中心将继续对该系统进行更深入的调查，“不排除给予支持的可能”。科技部中国技术市场管理促进中心是本次研讨会的主办单位。事前，这次为期三天的会议被渲染为全国技术产权行业的“青城论剑”：有深圳、北京等来自全国各地30多家技术产权交易机构的老总级人物前来参加，盛况空前。 　　

　　中国版“纳斯达克”？创建“全国技术产权联合交易系统”（以下简称“联合系统”）的倡议出在本次会议的第一个主题演讲中，演讲者是复旦大学国际金融系教授张陆洋博士。张同时是复旦大学风险投资研究中心的常务副主任，也是“交易系统模型”的牵头者。张陆洋在倡议书中称，在复旦风投研究中心的倡导下，已有北京、成都、青岛、哈尔滨、广州、厦门、南京等地的七家技术产权交易所参与“联合系统”的发起和创建。据张陆洋透露，“联合系统”解决了技术产权交易标的物非标准化问题，围绕技术产权交易核心业务建立统一的规则、统一的流程，并以此为基础自行开发了一套联合交易软件系统。该系统将在6月前后投入运行。由7家发起单位共同出资研发，后加入者将向系统交纳使用费，用于系统的维护和建设。如有赢余则向发起单位以红利形式派发，如有亏损则由发起单位共同出资以保证系统的正常运行。张陆洋称，凡加入该系统的交易机构，都可以在系统上挂牌和交易。“‘联合系统’的运作模型是参考了美国纳斯达克交易系统而设计的。”张陆洋说。这套模型的最大优势在于，在保持各地技术产权交易独特性的同时，也能作到合作各方最大的资源整合，让资本得以跨地区地流动。就在张氏提出该倡议的当天，就有与会的教授认为：“如果这个系统正式推出，实际上就相当于美国的纳斯达克。”该教授分析说，如果该系统只能作到参与各方简单的信息共享层次，这个系统就毫无意义。“因为关于各地的交易信息，人家上网就可以查到，用不着这样一套系统。”但张陆洋对将该系统类比为中国的纳斯达克的说法态度几近激愤。他说：“中国的技术产权交易是一种创新，但是目前的状况是大家老是用传统的资本市场的眼光来看待它。”他认为这给技术产权交易行业的发展带来了很大的影响和风险。他担心这种提法会引起“特别关注”，给系统带来“不必要的麻烦”。张陆洋认为该系统和纳斯达克的区别在于：“纳斯达克是为美国的高新技术企业提供后续资金的市场，而我们的系统提供的是中国高新企业的创业融资；纳斯达克有一定的上市门槛，而我们可以说几乎没有；纳斯达克的分割性流动性很大，而我们并不连续交易，也不针对自然人。” 　　

　　直奔“柜台交易”虽然整个研讨会没有明确提出技术产权交易市场要做国内“三板”，但技术产权交易市场定位为区域性资本市场，远期目标就是直奔“柜台交易”而去的观点从一开始就得到绝大多数与会者的认同。北京中关村技术产权交易所总裁雄焰在发言中首先亮出旗帜，他表示：“中关村技术产权交易所的定位，就是冲击资本市场、冲击柜台交易。”而深圳国际高新技术产权交易所总裁赵辉在详细分析了种种可能之后，得出的结论是产权交易市场只能直奔“柜台交易而去”。赵辉认为，无论是做私募市场的组织者，还是私募市场的参与者。技术产权交易机构都找不到出路，而唯一的希望就只能在成为公募市场的组织者，他认为，股权托管正是打造未来市场的一个基础。他在接受记者采访时认为，必须解决的这个角色问题，也是各地交易机构走向联合的一个基础　4月17日，科技部一位官员，在其总结发言中明确表示：“如果不做柜台交易，技术产权市场就没有做头。”不过这位人士同时又暗示，虽然大家都很明白技术产权交易就是区域性的资本市场，就是冲着柜台交易而去的，但“这是一个远期目标，要分步来走”。他认为，目前的做法是埋头“创新”，对交易模式、规则进行探索。等到有一定的实践经验了，再把问题提出来。业内认为，这种“创新”在实践中早已开始。成都技术产权交易所对非上市国有股股权的挂牌交易，以及广州交易所正在进行的对有限公司的产权的交易，都应该属于这个创新的范畴。呼唤一个“婆婆” 在经过了三年多的发展历程之后，技术产权交易行业需要一个“婆婆”的愿望正在随着自身生死存亡的担忧而变得强烈。 呼唤一个“婆婆”，频频向科技部摇动橄榄枝，这成了2003年全国技术产权交易机构研讨会的一个不间断的主题。各个交易机构的不同表述中，都有着共同的声音：希望科技部出面在高层之间协调，争取相关的政策。对资金的渴望反倒退到了次要的地位。不少交易机构甚至说，这正是前来参与此次会议的主要目的。与会的一位教授分析说，各地技术产权交易市场大多是在地方政府的支持下建立起来的，但是发展到现在，他们发现有些矛盾地方政府已经无力解决，而这已经影响到了技术产权交易的进一步发展，甚至有些地方生存都成问题。“他们希望在更高的层面得到支持。”而据了解，从去年9月开始，科技部相继对全国技术产权交易市场进行了多次调研。今年更将推动科技产权交易市场的发展列为了市场管理促进中心的重点工作。有关人士向记者提供了一份在去年科技部调研之后形成的《科技部技术产权交易研究报告》。这份报告在对国内技术产权交易市场的现状和存在的问题进行了详细的分析之后，提出了建立新型的技术产权交易规则的设想。在该建议中，“新型的交易规则以‘技术产权交易所为平台’，以‘会员（交易商）为核心’。所谓‘以技术产权交易所为平台’，就是由交易所制订新交易制度的行业标准与行为规范，并协调各方在交易所内付诸实施。一般地说，新交易制度包括权益凭证的设计、发行、托管、上市、交易、清算、交割等几个方面的内容，交易所在这些方面都发挥着不可替代的作用”。 这是一个大胆的建议。该报告还提到了网络交易平台的设想。按照该报告的设想，第一阶段先实现信息平台功能，第二阶段为互动式网络交易服务平台，第三阶段建立全国性场外交易自动报价系统。其中第三阶段功能需在建立规范的场外交易市场基础上才能实现”。对于全国整个技术产权交易机构来来说，全国没有指定的管理机构，没有建立全国范围内的行业协会，各地除上海设立专门的“产权交易管理办公室”负责监管外，其他地方监管机构不明确。这为科技部的介入留下了想象的余地。21世纪经济报道　　 　　

　　ＭＢＯ（管理层收购）创业基金浮出水面，成为创业投资退出的讨论热点。 在国内创业板这一投资退出主渠道尚未畅通的情况下，许多创投机构在有限的空间千万百计寻找退出变现的途径。ＭＢＯ成为最近的一个创业投资退出的热点。信中利投资有限公司董事长汪潮涌表示，管理层回购在接受创业投资之后的企业成长到一定规模后，管理层回购将是早期风险投资退出的一种选择。同时，由于目前国内管理层通过信托等方式融资渠道的拓宽，在不涉及国有资产前提下的管理层回购将越来越盛行。 与国有企业ＭＢＯ相比，创业投资实行ＭＢＯ有天然的优势。国有企业由于存在所有者缺位的问题，ＭＢＯ常受到国有资产流失的质疑。而创业投资由于产权明晰，没有实行ＭＢＯ导致国有资产流失的嫌疑，但是由于政策不明，有些创业投资还是对ＭＢＯ心存顾虑。 但是无论如何，一批本土和外资创投基金已经开始试水而行，ＭＢＯ创业基金将是２００３年中国创业投资界一道新的风景线。红塔、梧桐投资的动向已见于报端，而未见于报端的一些机构也开始行动。 深圳高新投投资的大族激光项目，实现了由大族激光原创管理人管理层回购。深圳高新投是以科技型企业融资担保为主业的投资服务机构，在担保活动中敏锐地发现了大族激光公司的潜力，遂予以投资，２００１年通过股权竞投，高新投所持大族激光４６％的股权被原创管理层收购，实现了６倍的投资回报。这被创投界公认为较早时期的成功案例。 有创业投资家表示创业投资有着众多的投资渠道，境外设立离岸控股公司境外直接上市、以离岸公司的方式在海外上市；境内公司境外直接上市；境内Ａ股直接上市；境内公司Ａ股借壳上市；股权转让／产权交易；管理层回购；清盘退出等都是可以选择的方式。他表示，关键是要在投资之前先设计好退出的渠道。北京现代商报　

　　 自去年以来，基金的发行频率、新品种的创新频率前所未有。2002年7月份，中国证监会一口气批准五只证券投资基金的发行申请，无论是基金数量、筹资金额，还是创新水平都是史无前例。而2002年8月份成了中国第一个“基金月”，富国动态平衡、易方达平衡增长、融通新蓝筹、南方宝元债券、银丰平衡、宝盈鸿利、长盛成长价值、大成价值增长等8只基金获准发行。2003年2月11日，天同180指数证券投资基金正式发行，基金发行形成第二个高峰。与去年明显不同，基金的产品创新让人眼花缭乱，伞型、保本、债券、指数基金等新品种密集出笼。与此同时，境外资本开始大举进入中国的基金业，争先恐后地组建中外合资基金公司。2002年12月27日，第一家中外合资基金管理公司——招商基金管理有限公司成立。随后，华宝兴业基金管理有限公司，景顺长城基金管理公司，海富通基金管理有限公司等相继成立。 经济月刊

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