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　为中﹑小企提供有效的集资渠道 创业板具有存在价值

　证券市场发展面临良好机遇

　纳斯达克“高台跳水” 日韩创业板联手刺激股票交易

　推出创业板可分“两步走” 走中国创业板之路

　　扩大投资是当前中国经济政策取向的一个重要方面。而民间投资在中国经济发展中的作用愈来愈重要。扩大民间投资是当务之急。遗憾的是当前尚有一些因素制约着民间投资。 　　
　　一是民间投资渠道不畅。在一些垄断和半垄断行业，如电力、铁路、公路、民航、通信和市政设施等方面，民营企业难以进入。有些非战略性、非关系国家安全的领域，民营经济也很难投资其中。有些行业，即使允许民间投资进入，但投资比例、投资形式受到许多限制。 　　
　　 二是民营企业融资困难。在间接融资方面，国有商业银行的贷款对象主要是国有企业，民营企业受经营年限、抵押能力和信用水平参差不齐的影响，绝大多数难以满足贷款条件。虽然一些地方已成立了为民营企业服务的担保公司和风险投资基金，但前者因规模太小而惠及面小，后者主要是为科技类企业服务，多数民间企业仍无法得到有效的金融支持。在直接融资方面，民营企业很难通过发行企业债券、上市发行股票等方式获得资金。 　　
　　 三是投资环境有待改善。去年底，武汉市统计局曾随机抽选50户民营企业进行了一次“民间投资意愿”的问卷调查，有62％的企业希望实行公平的税费政策；28％的企业认为“竞争环境有失公平”。从实际情况看，确实存在一些不利民间投资的问题，如在土地审批方面，对民营企业用地的审批程序和面积限制严于国企和外企。在税收方面，一些优惠政策将民营企业排除在外，如国有企业享受技改贴息，国有企业用技术开发费、技改投资购买国产设备抵扣所得税的政策优惠，民营企业就不能享受，同时，对外资企业实行的许多优惠政策，民营企业也享受不到。 　　
　　 四是信息服务体系不完善。目前很多地方尚缺乏权威的职能管理部门和信息服务机构来为民间投资提供信息服务，加上社会化信息咨询和财会管理等中介组织也不发达，致使民间投资所获得的支持和服务非常有限。 　　
　　 为了激活民间投资，笔者建议： 　　
1、加快投资体制改革步伐，拓宽民间投资进入渠道。改革前置审批办法，简化审批程序和手续。加强对民间投资的产业引导，针对不同行业的不同特点，探索多样化的项目组织形式和投融资形式，例如特许经营、信托投资、个人委托贷款和产业投资基金等，有计划地鼓励和引导民间资本进入基础设施、基础产业以及公益性事业等领域。
2、加大财税政策支持力度，鼓励和引导民间投资。预算内资金，包括国债投资和技改贴息，应适当支持民间投资；对基础设施、基础产业和公益性事业，要通过收费补偿机制或财政补贴，吸引民间投资进入。对国家鼓励类产业的民间投资项目，应实行与国有投资和外商投资相同的优惠。民营企业以经营利润或税后利润进行投资，税务部门可在法律、政策允许范围内给予优惠照顾。
3、顺应金融市场对外资开放的新形势，加快金融业对内开放步伐。积极发展非国有地方银行和中小金融机构，允许有实力的投资者开展各类投资基金和发起设立民营银行的试点工作，支持各类民间投资认购城市商业银行股份，支持民间资本进入风险投资领域，允许民间投资者探索民间资本进入金融领域的其它途径和方式。
4、支持包括民营企业在内的各种所有制企业采取多种方式和渠道融资。支持符合条件的民营企业特别是民营高科技企业发行债券、股票并上市流通，允许新建项目以企业债券作为建设资金的补充。积极推荐和组织有规模、信誉度高的民营企业利用外国政府贷款和商业贷款。
5、发展中介组织和行业商会，为民间投资者提供各类信息服务、维权服务和管理服务等；同时强化行业自律行为，避免投资过程中的不正常竞争，保护投资者的利益。 中华工商时报

　　亚行刚刚批准出资１５００万美元参股一项新的股权式私营基金，旨在为东盟成员国及中国境内的中小型企业提供资金。这项基金选定的投资目标为私营中小企业，尤其是为那些能从扩展地区贸易和投资联系以及促进全球一体化中受益的企业提供资金。基金将在开曼群岛注册，在组织结构上采用固定限额有限合伙形式。基金运作期限为８年，自第一次财务结账日起算，运作期限可延长两次，每次延长一年。基金的投资期限为五年。其目标是通过私募形式将有限合伙人权益售予投资者，筹集总额为１亿２５００万美元的股本资金。亚行官员认为，虽然从设计角度看，该基金是一种纯粹的商业投资工具，但是它所包含的与众不同的创新型非财务审计和评价方案，将对重要发展和业绩指标进行监测，以确保所有投资都以对社会负责的方式进行。除亚行之外，基金的首批主要有限合伙人还包括瑞士国家经济事务秘书处（ＳＥＣＯ），以及新加坡联合海外银行集团（ＵＯＢ），它们将分别投资１５００万美元和１０００万美元。中国经济时报　 　

　　２００３年春天的阳光终于给了久违中创业板一个“异乎寻常”的惊喜！与天气逐渐转暖的趋势相“呼应”，当推出创业板的强烈呼吁与著名经济学家林毅夫所持言论仍然相左的时候，创业板的轮廓已然逐渐清晰。国内证券权威机构给了创业板一个最明晰的功能定位，深交所综合研究所最近推出了一个题为《中小企业资本形成与创业板市场建设论纲》的研究报告。它凸显的三个方面对中国经济具有重要意义，剖析来看，分别是启动民间投资、推动科技与资本结合与扩大就业鼓励创业方面的三大机制。这对８年过去了，仍在襁褓中的二板具有积极意义。其实，处于尴尬境地的二板让人很“受伤”。“一方面，国内创业型企业急需资金，二板的开出对疏通高增长企业融资渠道意义重大。另一方面，二板一旦出台，主板股价势必暴跌，会给沪深股市乃至香港创业板造成巨大冲击。”尽管二板并没有错，但面对主板股本结构不规范的现实，二板既要求稳，又不想分流主板资金，还能增加融资的速度和容量，实非易事。因此，在某些人看来，问题的终结点落在了“目前拟定的方案既能带来两全齐美，又没有太大风险的‘完美风暴’上”，这个时候，追求中庸的种种论调似乎成了“理性”思考的重要选择。权威机构透露出的信息表明，在２００３年，注定中国的创业板“缺位”会有一个相对完善的说法。上述报告给出了这种可行性。它所透露出的政策信息是，一个同样久而未决的矛盾将会通过创业板加以解决，即中小企业整体重要性与个体弱势地位的矛盾的最终解决，必须是中小企业资本形成与创业板市场建设结合起来，将全面建设小康社会与创业板市场制度优势结合起来。而在这个层面，经验借鉴成了我们解决问题的一种方式。即西方国家为解决这一矛盾所进行的专门立法和所采取的综合对策，在推动小企业资本形成和直接融资体系建设的种种努力，勾画了纳斯达克市场在多层次资本市场体系建设中的核心地位；在阐述了我国全面建设小康社会需要充分发挥创业板制度优势的必要性和可能性的基础上，该机构进一步提出了以创业板建设为中心全面推进我国中小企业资本形成的紧迫性、相关步骤及其政策建议。 　　

　　事实上，上述论断中所凸显的各个关联环节构成了中国创业板的“全景”，能否适时推出，在对未来趋势的判断中得以彰显：在当前的情况下，特别需要辩证地看待全球创业板２０００年以来的调整，一是应该将这种调整看作为全球经济和主板市场所经历的调整的一部分，看作为一种理性回归；二是应该看到各国已经在刮骨疗毒，修订相关规则，注重公司质量，夯实市场基础，为创业板的新一轮启动做准备。 科学网　　

　　 踏入四月份，香港创业板已开板近三年半时间。然而，检讨本港证券市场三层架构专家小组却在上月向财政司呈交的报告中直指创业板市场并没有被视为成功例子。真正投资者的兴趣微不足道。究竟创业板是否已失去其存在价值，其板内上市公司又是否毫无投资价值呢？在创业板官方网页逐一翻看每间创业板公司最近公布的年度业绩报告。结果发现,截至四月十日板内共一百六十八间上市公司当中,在最近一次年度业绩中录得盈利的公司有八十二间,即占整体的百分之四十八点八,当中更有二十一间公司之盈利表现已符合主板上市条件，占整体的百分之十二点五。由此可见,创业板不仅不乏赚钱公司,而且有一成以上公司之盈利可媲美主板上市公司。况且,不难发现越近期上市的公司,已具盈利者居多。反映投资者对创业板公司之要求日益提升,促使保荐人更从严挑选保荐对象。 　　

　　港交所(388)中国发展及上市推广高级总监彭如川在接受本报专访时直言，「创业板有必要存在下去事实上创业板已为中小企提供有效的集资渠道。其业绩也反映创业板的确为其成长作出一点贡献。」他指出，截至今年三月底止，创业板已为一百七十三间公司上市集资，同期主板新上市公司只有一百四十六间（不包括五间由创业板转往主板挂牌公司）证明中小企对创业板的需求甚殷。比对国际二板市场方面﹐在二零零二年亚洲六个主要二板市场中，本港创业板总集资额及平均每间公司集资额均排名第二。二零零一年在世界交易所组织的会员中，本港创业板公司数目增长率排名第一，集资额排名第二，交易额排名第六，市值排名第七。他强调，本港创业板成立三年多时间，能有上述瞩目国际排名，证明成立创业板的决定是正确的。无庸置疑，内地数以百万计的中小型企业受惠中国经济连年保持高增长正进入高增长期。这类企业寻求拓展海外市场机会及提升公司国际形象的诉求，促使这些内地企业成为本港创业板市场最主要的新上市公司来源。彭如川指出，截至今年三月底止，创业板内之内地企业共五十六间，占整体的百分之三十三，以市值计，占整体百分之三十二，成交额计则占百分之三十一，至于集资金额计，就占百分之二十一。据港交所提供的「纯利增长最快的创业板企业」统计数字显示，该表列的二十间创业板公司中，有十六间为内地企业，其中十四间为内地民企，另外两间为内地国企。由此可见，许多业绩正处高增长的内地民企随时可问鼎创业板质优股。最后，彭如川强调，创业板内的企业不一定是发展很成熟的企业，因此属较高风险市场。港交所一直明确表明，创业板是一个以披露为本的市场。只要投资者充分认识创业板及板内企业的风险后，其实板内企业录得增长的个案还是很多的。大公网　　

　　●居民储蓄的大幅增长以及社会保障体系的建立和完善必然伴生投资需求，为资本市场提供巨大的发　　　展空间 　　
　　●完善证券市场的层次结构和品种结构，适应市场参与者的不同需求 　　
　　●推进资本市场的稳定发展，妥善化解历史问题和风险隐患 　　
　　 中国证监会主席尚福林日前出席“中国金融改革与发展高级论坛”时指出，当前我国证券市场的发展面临良好的机遇和条件，如何在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用，更好地服务于全面建设小康社会的战略目标，应当是研究和探讨资本市场发展问题的基本出发点和落脚点。他所做的演讲题目为《积极推进资本市场改革开放和稳定发展》。尚福林说，随着我国社会主义市场经济的不断发展，证券市场在我国经济中的作用正在日益增强。党的十六大提出要推进资本市场改革开放和稳定发展。当前，我国证券市场的发展面临良好的机遇和条件：一是全面建设小康社会需要资金投入，居民储蓄的大幅增长以及社会保障体系的建立和完善必然伴生投资需求，这两方面的需求为我国资本市场提供了巨大的发展空间；二是我国是正处于转轨阶段的发展中国家，优化结构和提高效益是我国经济发展的重要内容，集中统一的证券市场对于打破要素市场分割，实现资源的跨行业、跨地区、跨产业优化配置具有特殊作用；三是我国的投融资体制目前仍以间接融资为主导，金融体系中直接融资比例的增加，有利于优化金融资源配置，分散金融体系的风险，提高金融体系对国民经济的服务效率；四是国有企业改革继续深化，需要证券市场进一步发挥培育和规范上市公司等市场主体的功能，并对国有企业改革发挥示范和带动作用；五是积极的财政政策要带动民间投资，稳健的货币政策需要关注证券资产价格和证券市场的流动性需求，证券市场对宏观政策的作用机制和效果具有重要的影响。他同时指出，作为体制转轨时期的新兴市场，我国证券市场发展中还存在一些亟待解决的矛盾和问题，影响证券市场的稳定运行和功能发挥。比如，市场主体的治理结构尚不规范，影响市场透明度和规范化运作水平；市场的结构和功能还不健全，影响了资源配置效率；一些历史遗留问题尚未解决，影响投资者的预期。 　　

　　尚福林说，这些问题有些是市场发展初期遗留下来并在市场规范化进程中暴露出来的；有些是在体制转轨时期改革不配套、制度不衔接、观念调整不到位造成的；有些是新兴市场发展中市场体系、产品体系不健全而难以避免的，总体上属于发展中的问题，必须在进一步推进证券市场改革和发展中逐步加以解决。尚福林最后强调，当前和今后一个时期，推动资本市场改革开放和稳定发展要着重解决好以下四个问题：一是进一步统一认识、坚定信心。面对新形势下推动资本市场改革开放和稳定发展的艰巨任务，要以十六大的精神统一思想认识，要正确认识社会主义市场经济体系中发展证券市场的客观必然性；正确认识当前积极推进资本市场改革开放和稳定发展对促进经济持续健康发展，实现全面建设小康社会宏伟目标的重要意义；正确认识在社会主义分配原则下资本参与分配的合理性，认识资本对财富增长的贡献，认识证券市场投资者对经济发展的贡献，真正将保护投资者利益落到实处，让一切创造社会财富的源泉充分涌流；正确认识我国现阶段证券市场的发展状况和存在问题的性质；进一步坚定发展证券市场的信心。二是强化市场建设的基础工作。完善资本市场法律法规体系，大力推进诚信建设，提高市场主体的内控机制和规范化运作水平，努力营造“公开、公平、公正”的市场环境。三是积极推动证券市场改革开放。大力发展机构投资力量，沟通货币市场与资本市场的对接渠道，完善证券市场的层次结构和品种结构，适应市场参与者的不同需求，增强证券市场的资源配置能力。四是坚持推进资本市场的稳定发展，妥善化解历史问题和风险隐患。正确处理改革、发展、稳定的关系，把改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度统一起来。证券时报

　　 日本的创业板市场Jasdaq和韩国的创业板市场Kosdaq4月17日表示，双方计划组建一个全方位的联盟，在信息、人员交流以及诸多其他方面协手合作，争取将两个创业板的股票交易活跃程度提升到一个较高水平。受美国纳斯达克市场“高台跳水”的影响，日本和韩国的创业板市场近两年也持续低迷，目前已经快到关门大吉的地步了。国际金融报　　

　　深交所综合研究所最近推出一份题为《中小企业资本形成与创业板市场建设论纲》的研究报告。报告从中小企业整体重要性与个体弱势地位的矛盾出发，介绍了西方国家为此所进行的专门立法和采取的综合对策，分析了我国中小企业的发展瓶颈。报告认为，应当将全面建设小康社会与创业板市场制度优势结合起来，同时提出采取分步实施策略，走一条渐进的建设中国创业板之路。 　　

　　报告表示，将全面建设小康社会和创业板联系起来，是从国民经济战略全局的高度认识和把握创业板的必然结果。全面建设小康社会取决于经济能否持续健康发展，能否跟得上世界科技进步的脚步并实现产业化，能否解决人口大国空前的就业和再就业问题这三个关键因素的把握，就需要充分发挥创业板在启动民间投资、推动科技与资本结合与扩大就业鼓励创业方面的三大机制。报告认为，目前开设创业板市场所面临的政治经济条件和市场环境，既远远优于1990年设立深沪证交所时的条件和环境，又比英国、韩国和日本推进小型资本市场建设的时机和条件要好得多。改革开放以来，中国已经涌现出大批成长性中小企业并经历了市场锤炼，为中国创业板市场的建设打下了坚实的基础；中国证券市场十余年发展积累了宝贵经验和监管队伍是其重要保障；世界各国创业板刮骨疗毒，修订相关规则，注重公司质量，也为创业板的新一轮启动做好准备。 　　

　　报告建议，考虑到一步推出创业板面临较大风险和不确定性，可以将我国创业板建设分为既相对独立，又紧密衔接的两个阶段。第一阶段，将发行后总股本5000万股以上，流通股5000万股以下，具有成长性的中小企业集中在深交所发行上市，可以不改变现有规则，作为主板市场的一个板块单独监控、独立运作。第二阶段，在国务院发布相关法规后，交易所据此全面修订实施细则，将这一批公司全面划归创业板，作为设立创业板的平台。中国证券报

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