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　主板及创业板对保荐人要求应趋向一致

　中小企业资金政策须创新

　中国的公司在新加坡上市都需要哪些“硬性指标”

　标准普尔取代香港创业板指数

　　北京创业投资协会定于2003年4月中旬与北京市技术交易促进中心联合举办针对创业投资机构投资经理的高级研修班，该班授课专家全部由业绩卓著的实力创投公司资深总经理担当，共6个单元（6次），基于实际案例，结合国内外创投发展最新动向，讲授创投具体项目运作的切身体会及操作经验。

主办单位：北京创业投资协会、北京技术交易促进中心

时间：2003年4月18日-7月4日

主题：投资评估；

　　　投资后管理与辅导；

　　　退出方略（国内、国外）；

　　　创投真实案例讲析

地点：北京技术交易促进中心

联系人： 曲行达 董君

咨询电话：82001791 82001792

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　北京创业投资协会
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2003/3/12

附件：研修班日程进度及授课专家

VCT-2资深投资经理高级研修班 日程进度表（拟定）
（4月18日至7月4日）

第一单元 投资评估

主讲人：胡颖 博士 北京国寿投资有限公司 总经理

时间： 4月18日（周五）下午 2：00--5：00

第二单元 投资后管理与辅导

主讲人：刘宏飞 清华紫光科技创新投资有限公司 总经理

时间： 5月9日（周五）下午 2：00--5：00

第三单元 退出方略--1

主讲人：徐洪才 博士 北京科技风险投资股份有限公司 副总裁

时间： 5月23日（周五）下午 2：00--5：00

第四单元 退出方略--2

主讲人：赵军 中国创业投资有限公司 总经理

时间： 6月6日（周五）下午 2：00--5：00

第五单元 创业投资实务：案例分享--1

主讲人： 焦震 鼎晖投资有限公司 执行总裁

时间： 6月20日（周五）下午 2：00--5：00

第六单元 创业投资实务：案例分享--2

主讲人：邵欣平 中国风险投资联盟网 北京经纬盟投资管理顾问有限公司 执行总裁

时间： 7月4日（周五）下午 2：00--5：00

　　来自国家开发银行（下称“国开行”）的消息证实，国开行支持中小企业发展的一项尝试已经失败。这家中国重要的政策性银行曾试图向中小商业银行提供贷款，再由这些中小银行按商业原则向中小企业转贷。国家开发银行已经转入另一项“实验”：他们转道上海，通过向担保公司提供再担保业务，以更为间接地支持中小企业。上海市小企业办公室主任浦再明告诉《财经时报》，这些担保公司是１９９９年以来在政府倡导下建立的，是专为中小企业提供贷款担保业务的机构。 　　

　　国家开发银行市场与金融产品局局长王大用接受《财经时报》专访时透露，首家试点的将是为上海银行做中小企业贷款担保的中国经济技术投资担保有限公司上海分公司。４月２日，国家开发银行和上海市政府签订了合作协议。王大用说，这是一个“框架协议”，由国家开发银行、上海银行及中国经济技术投资担保有限公司上海分公司三方开始深入商讨，具体的协议可能在一个月内签订。 　　

　　转贷款计划遭否 　　２００２年下半年，国家开发银行曾向央行上报了一个支持中小企业融资的计划——国开行向中小商业银行贷款，再由他们转贷给中小企业（简称“转贷款计划”）。《财经时报》当时专门进行了报道，并了解到，国开行１９９９年已经开始论证这个计划，前后历时两年多，２０００年形成初步方案；此后又对方案进行补充和完善，２００２年下半年上报央行。这样一个方案当然针对的是中小企业尤其是民营企业成长中的融资难问题。中国的一些金融专家曾纷纷倡导发展民间金融，通过完善金融体系发展中小商业银行，以解决中小企业融资难问题。但发展中小民间金融也遇到政策障碍。因此有金融专家认为，国家开发银行的“转贷款计划”结合了中国金融现有的管理框架，有较强的可行性。“转贷款计划”的具体操作程序是：首先，用国家开发银行可以在银行间债券市场发行金融债券——强大的直接融资能力——发债融资；然后，以一定的价格将资金贷给中小商业银行，利用中小商业银行的网点和人员，对中小企业进行信贷支持。这种贷款主要是长期贷款。国开行研究认为，中小企业最难解决的还是长期贷款，因为他们的短期资金需求还可以通过向下游企业预收、上游赊账等商业信用行为加以解决。但到２００２年年底，此方案被中国人民银行否定。据说，原因是一些官员在“政策的认识上”存在分歧。其中的主流观点认为，政策性银行应该“抓大放小”，只有大的、国有的才是政策性的，只有基础设施才是政策性的，而中小企业是商业性的、市场化的，不应该属于政策性银行业务范畴。无奈之下，国开行转向再担保业务调研，试图通过完善中小企业贷款担保体系，更为间接地支持中小企业。国开行发现，中小企业担保机构自身实力较弱，缺乏风险分散分担机制，发展受到限制。而上海市政府也在研究进一步推动担保机构发展的措施，于是国开行决意“借道上海”，开始再担保方案的研究。 　　

　　政府“四两拨千斤” 　　１９９９年以来，在国务院中小企业领导小组推动下，由财政出资，组建了一批国有的贷款担保公司。在他们的带动下，民营担保公司也纷纷涌现，但资本实力十分弱小。按照原国家经贸委的有关规定，担保公司的担保额度最高可以放大到其资本金的１０倍。但事实上，多数担保公司仅在５倍以下，２００２年上海１８家担保公司的平均放大倍数还不到４倍。其中一个重要原因是缺乏可以分散风险的再担保机制。因此，国务院中小企业领导小组和原国家经贸委中小企业发展司都希望构建一个具有更大资本实力的再担保机构，为担保公司分散风险服务。国家开发银行也希望通过介入再担保，使担保公司的担保放大倍数提高到１０—２０倍。上海市政府中小企业办公室主任浦再明对《财经时报》说，目前上海１８家担保公司的资本合计１２．５亿元，１９９９年至今，已经累计为５３００家中小企业的１０３亿元人民币的贷款提供担保。这个数字在全国仍属领先，但另一个数据则显示出微不足道——上海中小企业获得的担保贷款只占其贷款总量的１．４％，而在日本则高达２５％。上海市政府对民间担保机构持有浓厚兴趣。浦再明说，上海有三类担保机构：一是财政支持的担保公司；二是互助性的担保公司；三是商业性的担保公司。目前第一类担保公司占主要市场份额，上海市政府希望后两类“尽快发展”，并拨出２０００万元资金，专门用于补贴他们因给中小企业提供贷款担保而发生的坏账。去年，就按一定比例向５家担保公司提供了２０万元损账补贴，这５家的坏账总数为１３２万元。上海市政府的思路很清晰，浦再明概括为“花小钱办大事”：把担保做大了，就能更好地解决中小企业的融资问题；中小企业发展了，很大程度上不仅帮助政府解决了就业等稳定问题，也为地方财政培育了税源。国开行以再担保介入上海担保业，得到了市政府的欢迎和配合。王大用算了一笔账：目前上海中小企业担保机构的担保代偿率（即担保公司替中小企业偿还到期贷款的比例）为２％，其中坏账率为１０％，也就是说，担保公司的坏账占担保总额的２‰。政府补贴一半也只有１‰。如果政府拿出１０００万元用于补贴担保公司的坏账，那就意味着带动了１００亿元担保贷款的投资。如果国开行再以再担保形式为担保公司提供风险分散机制，那么这个担保倍数的放大，将进一步使中小企业获得的资金成倍增长。 　　

　　无须央行批准 　　这实际是一个“一石多鸟”的计划——除了政府可以实现稳定社会和增加税源的目的，中小企业、国开行、商业银行、担保公司都是直接受益者。尤其是国开行，通过金融创新使自身获得了一种新的“政策性中间业务”。但是也有人提出质疑：由于政策性金融机构的介入，会不会使商业性金融机构疏于管理、不顾风险？王大用是这样回应的：如果国家开发银行提供的是全额再担保，可能导致担保公司放松对贷款企业的审查，造成资金损失、社会资源浪费；但在上海再担保计划中，国开行提供的是半额再担保——仅对担保公司一半的担保额进行再担保。其实，银行并未因担保公司的介入而放松对企业贷款的审查。此项计划第一个试点——上海银行向中小企业发放担保贷款时，中国经济技术投资担保公司只对贷款额的８０％进行担保，其余２０％的贷款风险将由贷款银行自己承担。据了解，与早先的“转贷款”方案不同的是，国开行的此项再担保业务无须经过央行的特殊批准。因为在国开行原有的业务范围中，再担保业务是已经存在的。而“转贷款”方案之所以必须获得“特殊批准”，是因为在有关规定中，同业借款的最长期限不能超过半年。国开行的“转贷款”计划希望解决的是中小企业的长期资金需求，期限可能会超过半年。无论是２００２年６月２９日九届全国人大常委会通过的《中小企业促进法》，还是十六大报告把“发展中小企业”确定为促进社会就业的战略，国家支持中小企业发展的大政方针已经非常明确，社会各界多次呼吁国家应该出台相应政策，把支持中小企业发展落到实处。（财经时报）　

　　 香港股市今年第一季度基本走势为振荡下行，从年初恒生指数9321点，到3月31日收市下挫228点，跌至8634点，跌幅约为7.37％。一季度的下跌是漫漫熊途的继续，从2000年4月调整以来，熊市延续了35个月，创造了历史记录，即在香港近十几股市历史上，没有任何一次下降大浪有这次下降的时间长。目前，看空后市的文字不时见诸报端。但是，也有谨慎乐观者，认为港股目前的市盈率已跌至12倍的水平，未来再深跌的空间不大。　

　　一、众所周知，股市的升降，受两大因素的影响，一是基本面因素，一是技术面因素。在香港股市的基本面因素中，包括美国经济是否陷于二次衰退，因为香港经济对外依存度高，达85％，又以美国为主要出口市场。有文章指出，美国总统布什最近要求追加630亿美元战争预算，美国2003财政年度的国防支出将膨胀至4500亿美元，占国内生产总值的比率将由上年度的3.4％上升为4.1％，2003年度的经济增长率预计有29％来自国防支出，比重几乎和越战时不相上下，用战争刺激美国经济可能奏效，美国经济已不太可能陷入二次衰退。若如其所料，香港经济受美国经济的影响，出口可能增加，从而加快复苏的步伐。作为经济发展的晴雨表，香港股市在长期趋势上也许会止跌，甚至回升。美军进入巴格达没有遇到人们预想的抵抗，由此美国股票市场受到战争即将结束消息的提振，重拾升级，进而给开放的、同美国股市息息相关的香港股市以改变迭势的契机。 　　

　　二、从香港本身的情况看，香港经济已经显现复苏的曙光。香港1月对整体出口较去年同期升26.7％，达1350亿港元，是自去年9月以来连续5个月双位数字的增幅，也是1994年1月以来的最大升幅，而且今年头两个月进出口和来港游客均大幅上升。香港金融管理局总裁任志刚曾发表文章指出，香港经济的调整已近尾声，尽管现时难以很科学化地说出离终点还有多远。他表示，过去几年的通缩，令港元的实质汇率持续下跌，有利提高香港的竞争力，带动出口复苏加上过去一年美元汇价持续下跌，亦使香港减低依赖通缩以提高竞争力的需要。凡此种种，都为遏制港股深幅下降埋下了伏笔。虽然香港受到非典型肺炎的袭击，但香港最终将战而胜之。据悉，香港有关方面已迅速查清病源、拿出快捷检测病毒的方法以及比较有效的医治手段，3月27日，香港大学医学院宣布，已确定流行的非典型肺炎为一种全新的冠状病毒引致，医学专家推出一种快速基因测试方法，能够迅速检测出病人是否受到新病毒感染，对及时治疗及控制传播具有重要作用，专家们又采取注射康复者血清的方法救治病人，很快取得了明显成效，不少患者已经病愈出院。香港政府还采取种种措施，控制病毒的蔓延。在聪慧和务实的港人面前，非典型肺炎肆虐不了多久。毋庸置疑，非典型肺炎对香港经济发展是不利因素，有人由此调整了对香港经济增长的预期，但迄今还没有市场人士认为非典型肺炎会改变今年香港经济将继续增长的趋势，换言之，非典型肺炎不能阻挡香港经济复苏的步伐，当然也不能把股市拉进继续下跌的泥淖。既然香港经济未来总体向上，股市深幅下跌就缺乏基本面的支持。

　　三、一季度恒生指数下降，港股也并非全军覆没。国企（H）股指数一季度逆市而上再次获得8.9％的升幅。其原因之一是伊拉克战争使全球石油价格趋升，经济不确定性增加，而内地经济有望继续保持较高的经济增速，大量国际游资因此视国企（H）股为最佳避风港。另一个原因是国企（H）股整体成绩提高。截至今年4月7日，在香港主板和创业板上市的76家H股公司中，有50家披露了2002年年报和业绩报告，其中35家公司的业绩较2001年提高。有专家分析认为，由于外围政治和经济因素目前对国企（H）股的影响相对较少，国企（H）股在今年第二季度仍有可能继续跑赢大市。即便恒生指数以后下降，由于国企（H）股板块保持上升势头，抵消下降的力量，股指降幅也不会太大。 　　

　　四、盛极而衰、否尽泰来，这是股市的运行规律。恒生指数下降弥久，在技术的层面上将有止迭回升的要求。打开恒生指数年k线图，可以看出，目前指数正在逐步形成三重底。把1995年的历史低点和1998年9月的历史低点联成一条直线，目前的点位离这条直线不远，也就是说，股指充其量降到这条直线上就可以止迭，再往下有效突破的可能性微乎其微。根据形态理论，三重底后股指若返身向上，就可能是逆转，即开始运作一轮朝气蓬勃的牛市。股市下降接近3年，而“3”是费波纳茨数列理论中的数字，根据这个理论，一个下降或上升的趋势运行的时间如果为该数列的数字，这个时间段将成为趋势的拐点。股票分析大师江恩认为，一个长期的升势或跌市，很少会运行3年至3年半而未见3—6个月的调整。对下降的调整就是上升，由此判断，至少在不久的将来股市有类似的调整。从波浪理论看，股指正运行在下降大浪的第五浪，即所谓最后的一个下跌浪，此时空头已成强弩之末，一旦该浪下跌完毕，反弹或反转就为期不远了。总之，在基本面和技术面的双重作用下，在可预见的未来，香港股市下跌的幅度有限。这种下跌不但不可怕，反而是抄底进行战略性建仓的天赐良机。经济日报　　

　　 港交所(388.HK)上市委员会委员黄绍开认为, 为提升上市公司质素, 主板及创业板对保荐人要求, 应趋向一致。 对于上市审批权若移交证监会后, 会否影响现有的上市进度, 黄绍开称:“目前有关建议尚在研究中, 就算有影响都是18个月后的事, 不会对现有申请做成不便。” 他又说, 受SARS扩散拖累, 有公司推迟上市进度。 证券时报

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌日前说，随着我国金融市场的发展，目前国内货币政策调控也受到了挑战，因此必须不断进行融资制度的创新。尤其是发展对我国就业及社会稳定极具重要意义的中小企业，必须进行社会融资制度的创新，其中特别是对中小企业资金政策的创新。夏斌说，按传统分析方法分析，近几年的货币政策是宽松的，是扩张的，货币供应量不是少了，而是多了。但企业得到银行信用支持却远远少于海外部门和政府部门得到的信用支持；虽然近几年货币政策呈扩张性，但物价非但不涨反而下降，GDP增长呈平滑曲线，货币政策调控以货币供应量作为惟一的中介目标，是否仍经得起金融市场发展后的实践验证？货币政策调控受到挑战的原因是两方面的，从主体上说，经过20年改革，商业银行的利润目标和经营自主权的加强，在尽快降低不良贷款的压力下，贷款谨慎操作，是市场经济深化的必然，是无可非议的。中小企业的发展和扩大就业的目标，本不是企业化银行的追逐目标。从客体上说，一方面存、贷款利率的基本管制，另一方面货币市场利率自由化，必然驱使商业银行对信息不对称及风险较高的中小企业贷款采取谨而又慎的态度，是自然的市场行为。他们必然将相当部分资产用于利率自由化的市场和操作于其他有偿的中介业务。 　　

　　基于上述因素，夏斌认为在近期贷款利率不能完全自由化以及国家对中小企业融资政策、投资咨询、财务培训等中介服务体系尚未基本健全之前，不能指望从根本上理顺货币政策的传导机制，也就是不能对货币政策支持中小企业的发展的有效性持有不恰当的期望，特别是在有通货紧缩倾向的时期。在这一基本判断下，发展对我国就业及社会稳定极具重要意义的企业，必须进行社会融资制度的创新，特别是中小企业政策的创新。当谈到社会融资政策的制度创新时，夏斌说，世界主要国家都鉴于中小企业发展对经济发展和社会稳定的特殊作用，因此对中小企业的发展都予以高度的关注和支持。美国有20多部法律，日本有30多部法律，欧洲议会通过《欧洲小企业宪章》，专门以法律形式对中小企业加以扶植，我国人大去年也通过了《中小企业促进法》，现在关键是要抓具体政策制度的落实。夏还提出了中小企业股权融资政策，他认为，对投资前景不明、风险较大的企业股权融资，应通过创建创业投资基金或创业投资公司形式予以股权投资。对普通的中小企业股权融资，应创建二板市场，进行股权融资。通过创建二板市场，真正扶植经营前景良好的中小企业快速成长，待条件成熟，升到主板市场上市。中小企业债务融资政策也是社会融资政策制度创新的途径。夏斌说，鉴于中小企业普遍资本规模较小、资信度较低、可供担保品种较少的情况，应加快担保公司的发展数量和资本规模，而目前全国已约有400个担保公司。在地方财力许可的条件下，对能偿还贷款本金，有投资回报的中小企业项目，可通过相关投资公司对商业银行贷款提供担保。充分发挥保险的特殊功能，通过开设保险公司或与保险公司合作，发展担保信用保险，以在更宽的范围内间接支持中小企业。同时发挥融资租赁公司的作用。租赁公司与中小企业发生租赁业务时，当企业破产时，租赁资产所有权属租赁公司所有，不列入破产财产，比商业银行直接贷款安全，商业银行愿意借钱给租赁公司以租赁形式支持中小企业。中华工商时报

　　 对于筹资金额在１亿～５亿港元的中国中小型企业来说，考虑到新加坡或香港等亚洲市场上市更为实际；《财经时报》采访新加坡“上市程序链”各个环节，将权威专家的告诫转述于此。中国的公司在新加坡上市需要哪些“硬性指标”？上市方案如何设计？怎样以最短的时间、最低的成本获得最佳融资效果？中国证监会３月下旬取消施行长达三年的《中国法律无异议函》——此前，企业海外上市必须取得外经贸部批准以及中国证监会的“无异议函——之后，上述问题迅速成为国内民营企业急于了解的问题。为了揭示民营企业海外上市的具体安排与操作程序，特别是他们在资本运作层面的安排，《财经时报》记者耗时月余，采访了一个相对庞杂的“上市程序链”的各个环节，其中涉及新加坡政府、中国证监会、中国工商银行新加坡分行、毕马威（新加坡）合伙人、王法律事务所、北京鼎业律师事务所（简称“鼎业律所”）等，详细了解了中国企业到新加坡上市的相关事宜。作为协办媒体，《财经时报》还将于４月２４日、２５日会同国家经贸委经济干部培训中心、香港天机企业及财经公关有限公司、鼎业律所、北京卓锐咨询有限公司联合推出“海外上市与香港、新加坡对接峰会”。 　　

　　新加坡优势详解 　　对于一家想要通过海外市场融资的民营企业来说，首先考虑的问题是在哪里上市，这要求对全球各个股票市场的融资效果与成本进行综合比较。毕马威（新加坡）合伙人于清羿向《财经时报》提供了他初步估算的数据：在综合手续费用上，新加坡市场的融资成本约为８％～１０％（指占融资额的比例），而香港主板市场约为２０％、创业板市场１０％－１５％，国内主板市场５％，美国纳斯达克市场约为１３％～１８％（其中上市费７％）。从融资额看，香港主板目前平均市盈率已下滑至５～７倍，创业板约为１３～１４倍，纳斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）下滑到２０～３０倍。新加坡市场虽已跌至１４～１５倍，相比其他市场仍具有一定诱惑力。“不过，这种算法并不妥帖。”鼎业律所合伙人郭凤武分析，在纳斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）上市需要请美国律师，他们搭一趟飞机过来就要花费不少钱。而国内的５％则明显没有考虑上市时间太长的时间成本。“上市耗费时间较长的问题在新加坡不会出现。”郭凤武介绍，新加坡没有申请数量的限制，多家拟上市公司的申请材料可同时提交。拟上市企业准备好文件后，由主理商拿到交易所申请登记，前后只需６个月左右时间就可上市。当然，对于具体公司而言，还需视不同情况做不同考虑。一般到美国上市，仅拟定招股书就要上千万元人民币，中小企业肯定接受不了，而这对筹资金额在１亿美元以上的大型企业则不算什么。筹资金额在１亿至５亿港元之间的中小型企业，可以考虑到新加坡或香港等其他亚洲市场上市。谈到为什么要在新加坡上市，郭凤武给出了八大理由——门槛不高；时间快捷；成本低廉；转换灵活——新加坡主板和创业板市场衔接比较通畅，一般在创业板上市满两年，只要满足主板上市的三个条件之一，就可直接转往主板，无需另外申请；再融资门槛低——在新加坡，二级市场募集资金可随市场市盈率变化情况决定，募集资金在１－２周即可完成，募集费用仅为融资额的２％；新加坡没有外汇及资金流动管制；新加坡市场较西方其他股市稳定；新加坡是中西文化交融之地。 　　

　　新加坡的三大标准 　　新加坡王法律事务所目前以受理２３项中国或与中国相关的上市项目的纪录，位列新加坡同行之首，对于中国企业赴新加坡上市的详情该事务所非常熟悉。该事务所合伙人何彦均分析，与香港上市门槛相比，新加坡的上市条件要低一些，上市条件对拟上市的企业没有特别的限制。公司可自由选择注册地，也无须在新加坡有经营业务。在企业适用的会计标准上，可选择新加坡、美国或国际会计标准。在新交所主板上市有三个标准，主要是为满足不同行业类型公司的上市需要，企业只要符合其中一个标准即可。 　　

　　标准一：要求企业近三年税前利润累计超过７５０万新元（１新元约合４．６４元人民币），同时每年均不低于１００万新元；有三年营业记录；控股股东（包括上市时持有５％或以上的执行董事与高管人员）全部股份在上市之日起６个月内不能卖出。 　　

　　标准二：要求企业税前利润近一年或两年的累计超过１０００万新元；无营业记录要求控股股东股份锁定期６个月（同标准一）。 　　

　　标准三：仅对公司上市市值要求有８０００万新元，控股股东锁股期为上市之日起全部股份６个月内不能卖，其次６个月内５０％不能卖。除了新加坡主板市场，中国企业还可选择在“新指”（ＳＥＳＤＡＱ，新加坡自动报价与交易系统）上市。这一市场主要帮助有潜力的中小企业在股市集资，上市条件更较为宽松：对税前利润和上市市值均不做要求，没有营业记录的公司必须证明其募集资金是用于项目或产品开发，且必须已进行充分研发，发行不少于１５％股份或５万股（取较高者），有不少于５００名公众股东。公司上市满两年后，达到主板任一上市标准，即可转向主板。但是，交易所条件宽松并不等于任何企业都可以上市。于清羿强调，交易所的要求只是“最低条件”，实践中企业还需符合其他要求，如良好的发展前景和利润空间等。且在实际操作中，为控制风险，对于二板申请企业实际上有“底线控制”，即对于传统行业，通常希望累计盈利为１０００万元人民币。郭凤武告诫中国企业：想在新加坡上市，首先要考虑能不能上，是不是“成长性企业”；如果没有准备好，可能会“白花一笔冤枉钱”。

　　中介机构是关键一环 　　拟订上市计划后，接下来的工作是聘请专业机构。郭凤武认为，中国企业聘用中介机构时“一定要谨慎”。他建议，应从“专业人员的多少”以及相关的从业经验来衡量一个中介机构的质量；同时，企业在进行改制重组时最好按照国际化标准进行。于清羿介绍说，希望在新加坡上市的公司应选定一家设在新加坡的金融机构，作为上市主理商。后者一般应是新加坡交易所的成员公司、证券银行或其他受新加坡交易所承认的金融机构，譬如新加坡发展银行、金英资本等。他进一步强调，新加坡实行的不是“保荐人制度”，而是“介绍人制度”，即上市材料呈交新交所时，必须有一家银行帮助呈交文件，递交的银行通常也是承销商。这家银行必须在新加坡有业务，像中国工商银行、中国农业银行就可以，而券商必须聘请新加坡当地券商。除了主理商，公司还需聘请一名律师监管上市的法律问题。另外也需要一名公共核准会计师，来评估公司是否已经准备好上市并协助公司提升管理层的能力。在上市前和上市期间，公司还可以聘请一家经验丰富的公关公司为它塑造良好的形象，并将投资信息传达给投资者。在会计师方面，毕马威（新加坡）合伙人建议聘请世界四大会计师事务所（安永、德勤、毕马威、普华永道）之一为好。因为新加坡交易所要求审计准则执行国际、新加坡或美国三种会计准则对应的审计程序，而在中国只有国际会计师事务所有能力执行上述审计。在律师方面，必须同时聘用中国和新加坡的律师。何彦均解释，这是因为企业在新加坡上市时，新加坡律师负责整个上市项目的律师工作，包括招股说明书的起草；而中国律师负责协助新加坡律师处理涉及到中国法律的问题，包括对中国投资项目的法律审查并出具法律意见书。谈到中介机构的费用，郭凤武介绍，由于每家公司工作范围和工作量大小不同，中介机构的费用一般都是预先评估，通过双方讨价还价达成。这些费用一般不会超过１０００万元人民币，且通常在上市前分期支付４０％～５０％，余额在上市后支付。承销佣金约为募集资金额的２．５％，一般在上市完成后支付。 　　

　　做好企业重组 　　整个上市准备阶段中，最麻烦的就是企业重组。中国许多民营企业延续家族制企业管理模式，即使改制成股份公司后也不易在短时间内完善治理结构。因此，中国的民营企业选择适当的财务顾问十分重要。相关专家指出，企业重组中最重要的是对上市方式进行选择。中国企业新加坡上市的途径主要有直接上市、间接上市、存托凭证三种。直接上市即直接以中国公司的名义向新加坡证券主管部门申请发行登记注册，在当地证券交易所申请挂牌交易，即Ｓ股。直接上市通常采用ＩＰＯ（首次公开募集）方式进行。首家在新加坡上市的中国企业——天津中新药业集团股份有限公司采取的就是这种方式。 ＩＰＯ程序较为复杂，需经过境内、境外监管机构审批，成本较高，所聘请的中介机构也较多，花费的时间较长。但ＩＰＯ有三大好处——公司股价能达到尽可能高的价格；公司可获得较大声誉；股票发行范围更广。不过，由于直接上市程序繁复、成本高、时间长，近年来许多企业尤其是民营企业大多以间接方式在新加坡上市。间接上市成本较低，花费时间较短，且可避开复杂的审批程序。鹰牌控股即采取此种方式在新加坡上市。此外，存托凭证主要是企业在境外市场再次融资采取的上市方式。完成财务重组后，由主理商向交易所提出申请，前后共计６个月，企业就可在新加坡交易所挂牌上市。毕马威（新加坡）合伙人建议，在呈交上市申请前，希望上市的公司应先和新加坡交易所就任何相关的问题进行探讨，这将加快上市过程并减少因延迟上市造成额外的损失。 　　

　　新交所一位官员向《财经时报》称，目前已有２０家中国企业在新交所上市，且表现都非常好。目前中国企业存在的最大问题是上市后在投资者关系管理方面做得还很不足。此外，新加坡政府与投资人都不欢迎“以圈钱为目的”的企业。鼎业律所郭律师提出告诫：赴新上市的ＩＰＯ融资额千万不要定得太高，以免投资者产生怀疑“你是不是在圈钱”。他同时强调，在海外上市（不仅是新加坡）的中国企业一定要做好投资者关系管理。　财经时报　

　　 由港交所（三八八）编制、反映所有创业板股份走势的创业板指数，将于今天正式停止发放，取而代之的是标准普尔／香港交易所创业板指数。过去三年，创业板指数由最高峰的一○四五点，大幅下挫至上周五收市的一○九点，跌幅接近九成；除了见证本港科技热潮由盛转衰，亦导致港交所创业板饱受批评。 港交所在二○○○年三月二十日推出创业板指数，正值本港科网股鸡犬皆升之时，原意为投资者提供评估创业板市场走势的指标。该指数的基点为一千点，属市值加权指数。所有在创业板上市的公司均是创业板指数的成分股。创业板指数在当年三月二十七日升至历史最高位一○四五点，期后随著科网泡沫爆破，开始拾级而下。二○○一年一月跌至三一五点，该年年底进一步跌至一九九点。去年上半年创业板指数一直处于二百点水平，但下半年市况进一步变差，加上仙股事件波及整体细价股表现，该指数至年底下挫至一一○点。事实上，创业板指数表现欠佳，成为市场人士包括三人专家小组报告批评有关公司素质普遍低劣的理据之一。港交所过去三年不断替创业板辩护，但最具「娱乐性」的，莫如港交所中国发展及上市推广高级总监彭如川二○○一年六月出席湖南省招商活动后曾表示，个人认为创业板指数有「误导」成分，故对该指数有保留。当时他说：「当初订立创业板指数为一千点时，只有十二家在创业板上市的公司，规模仍然很小，不足以代表创业板的表现。但纳斯特成立时的企业已有一千家，因此，依照统计原理要有一定数量才作准。」他这番话不单令市场人士议论纷纷，就连部分港交所职员，亦质疑以误导来形容创业板指数是否合理。无论如何，创业板指数将于今天送旧迎新。新指数的基点同为一千点，标普已于上月三日开始计算，上周五收市报九四九点，面世以来微跌百分之五点一。新指数与旧指数最大的分别是，前者仅代表创业板约七成五市值。现有四十六种成分股中，长江生命科技（八二二二）、凤凰卫视（八○○二）及ＴＯＭ．ＣＯＭ（八○○一）已占了四成七比重。信报

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