发刊次数0032

　创业板与主板之间既互补又竞争 大企业应担纲创业板

　成思危呼吁尽快起草《风险投资法》

　韩国创业投资抢滩成都

　天津创投业开创新模式

　　北京创业投资协会定于2003年4月中旬与北京市技术交易促进中心联合举办针对创业投资机构投资经理的高级研修班，该班授课专家全部由业绩卓著的实力创投公司资深总经理担当，共6个单元（6次），基于实际案例，结合国内外创投发展最新动向，讲授创投具体项目运作的切身体会及操作经验。

主办单位：北京创业投资协会、北京技术交易促进中心

时间：2003年4月18日-7月4日

主题：投资评估；

　　　投资后管理与辅导；

　　　退出方略（国内、国外）；

　　　创投真实案例讲析

地点：北京技术交易促进中心

联系人： 曲行达 董君

咨询电话：82001791 82001792

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　北京创业投资协会
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2003/3/12

附件：研修班日程进度及授课专家

VCT-2资深投资经理高级研修班 日程进度表（拟定）
（4月18日至7月4日）

第一单元 投资评估

主讲人：胡颖 博士 北京国寿投资有限公司 总经理

时间： 4月18日（周五）下午 2：00--5：00

第二单元 投资后管理与辅导

主讲人：刘宏飞 清华紫光科技创新投资有限公司 总经理

时间： 5月9日（周五）下午 2：00--5：00

第三单元 退出方略--1

主讲人：徐洪才 博士 北京科技风险投资股份有限公司 副总裁

时间： 5月23日（周五）下午 2：00--5：00

第四单元 退出方略--2

主讲人：赵军 中国创业投资有限公司 总经理

时间： 6月6日（周五）下午 2：00--5：00

第五单元 创业投资实务：案例分享--1

主讲人： 焦震 鼎晖投资有限公司 执行总裁

时间： 6月20日（周五）下午 2：00--5：00

第六单元 创业投资实务：案例分享--2

主讲人：邵欣平 中国风险投资联盟网 北京经纬盟投资管理顾问有限公司 执行总裁

时间： 7月4日（周五）下午 2：00--5：00

　　今年的股市经过长期下跌后,泡沫成分已经减少，您认为目前的证券市场最大的风险是什么，还有泡沫吗? 吴敬琏:现在和2001年年初的情况不一样了，当时争论的焦点是有没有泡沫，我认为有泡沫，而且是一个很大的泡沫，有经济学家认为没有泡沫。现在的市场经过长期下跌，很难说还有没有泡沫，我还没听到新的说法。但我从来不主张主动去弄破泡沫，我们都不希望泡沫出现，可一旦泡沫出现，就要非常谨慎地对待，否则会伤筋动骨，尤其是如何保护中小投资者，他们是无辜的，这在操作上是非常难处理的问题。记者:在近期出现了一些造假公司民事赔偿案，您认为造假公司应如何赔偿投资者? 吴敬琏:证券市场必须有民事赔偿，应该由相关责任人来赔偿投资者。美国近期出台的法案就明确规定董事长和财务主管要对公司的真实性作出个人保证，这给我们很大启发，但目前国内的公司治理结构方面还有些混乱，责任人还不够明确，这方面还需继续完善。记者:从去年开始，中国证券市场的开放步伐明显加快，您如何评价外资进入对中国股市的作用? 吴敬琏:外资进入是一件好事情，它能带来成熟的、理性的东西，可以让我们学到更多理念和方法，少走一些弯路。记者:有关创业板设立的问题，好像又有一些新迹象，您如何看待? 吴敬琏:创业板还是应该积极开放，我不赞成因为怕它分流主板市场的资金，怕主板市场股价下降而阻止开放，股市的设立不是为了保护现有的主板市场投资者的利益，而是实现资本的最佳配置。人们有许多担心，比如担心主板市场混乱，二板也会混乱，香港创业板不成功，国内创业板设立能否成功。我认为，只要监管到位，吸取香港的经验教训，就应该积极设立。北京青年报

　　全国人大副委员长成思危希望纳斯达克模式在深圳建立。第一步，努力争取今年之内科技板块能够成立，然后经过三到五年的努力，逐步放宽条件，最后形成创业板市场。而科技板块应率先在深圳设立，将来的创业板应该是一个独立的板块，完全像纳斯达克一样，是一个孪生式的板块，既有全国市场，也有小型市场，还应有一个柜台交易市场，这三个方面形成一个体系。成思危认为，目前，包括中国在内的全球风险投资事业正处在低潮期，在这样的背景下，政府相关部门应加快高科技企业上市融资步伐，从而推动中国风险投资事业的发展。虽然目前创业板市场不是风险投资退出的惟一出路。但它的建立将有利于增强投资者的信心。由于创业板市场门槛较低，风险较大，所以在采取的方式上应该积极而慎重。

　　他提出三步走的策略：即首先在主板市场设立科技板块，按照主板的条件让小型的科技企业上市融资。然后，逐步放宽科技企业的上市条件。最后，从立法方面对创业板市场的形成予以支持。他认为这种做法既可以促进风险投资企业的发展，又可以保护投资者的权益。成思危介绍说，中国风险投资事业5年来的发展已经奠定了坚实的基础，但他同时指出，在目前的环境下发展我国的风险投资事业还存在一些不利因素,具体表现在市场经济发展程度不够、法制尚待完善、政府职能转变较慢、信用体制建设严重滞后以及全球的风险投资仍处于低潮等。因此，他对中国风险投资事业的发展提出了几点建议:坚持长期运作，力戒急功近利；慎重选择项目，防止草率决策；合理配置团队，严禁个人专断；适度介入管理，反对两个极端；依法运营，不要违规操作。

　　此外，就中国目前风险投资业存在的四个比较有争议的问题，成思危谈了自己的看法: 首先，是风险投资还是创业投资？成思危认为炒作这个问题没有任何意义。他强调，译名的一个重要原则是约定俗成，从1985年开始党中央和国务院的重要文件中都采用风险投资这一译名，因此，他认为人大要立法的话，还要和党中央和国务院的精神保持一致。其次，中国风险投资重点在哪里？他认为，中国的风险投资目前主要应支持真正有创新的技术、有市场、有竞争力的各类高技术企业的发展，促进科技与金融的结合，提升我国传统产业的技术水平，占领技术制高点，推进科教兴国战略，不应匆忙扩大到一般的“高成长性企业”、“中小型企业”或“民营企业”。第三，风险投资的管理模式究竟是公司制还是合伙制。他个人认为，从健全公司治理制度，保持权利与责任对应的关系来说，有限合伙制应更有优势。 　　第四，他认为创业板市场推出的时机已经成熟。他认为，虽然创业板市场不是风险投资退出的惟一出路，但它的建立有利于增强投资者的信心。因此，应该马上支持高科技企业上市融资。证券时报

　　我国创业板市场是为新经济服务的市场，因此，上市企业主要应从处在新经济领域中的高成长性、高质量的创业企业中择优产生。考虑到我国还没有建立场外交易市场这一实际情况，因此我国即将设立的创业板市场与主板市场之间关系的确立应具有一定的阶段性。也就是说，在创业板市场成立的初期，两者之间以互补关系为主，竞争关系为辅；当创业板市场发展成熟以后，两者之间的互补和竞争关系应当并重。

　　首先，我国即将推出的创业板市场与主板市场之间存在着一种互补关系。具体表现在： 　　
　　 1、创业板市场注重的是企业的高成长性和增长潜力，因此以信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高新技术产业理所当然地成为创业板市场的首选群体。同时，其它具有特殊性的行业，以及传统行业与现代技术融合所派生出来的新兴行业，也都是创业板市场不可或缺的选择对象。此外，像传媒、娱乐、旅游、教育、银行、商业保险等具有独特性的行业，由于它们所固有的广阔的发展前景、巨大的成长空间和潜在的增长能力，也应成为创业板青睐的对象。可见，创业板市场不仅仅是为高科技企业服务，更应当为具有很大增长潜力的高成长性企业提供融资服务，这些企业通常处于初创期或成长期。 　　
　　 2、创业板市场致力于消除企业融资领域的所有制歧视，主要服务于非国有经济。目前我国正在进行国有经济的战略性重组，调整和优化国有经济布局，实施“抓大放小”、“有进有退”的发展战略，而非国有经济作为对国有经济的必要和有益的补充，是国民经济发展保持活力的关键因素，所以对非国有经济的政策扶持力度会不断加大。创业板市场的上市对象主要包括高科技企业、成长性企业和中小企业，这三类企业之间有交叉、有重叠，其主体是民营企业。因此民营企业特别是民营中小型企业应当作为创业板市场的重点上市主体。 　　
　　 3、创业板市场十分欢迎核心技术具有独创性、领先性的各类企业上市。这些企业至少应包括：通过国家双高认证的高新技术企业；获得国家级、省级或地市级高新技术资格认证的企业；拥有一项或多项国家火炬计划、863计划项目的企业；产品的关键技术属于高新技术领域范围的或在关键技术上有较大创新的企业；产品技术含量高，具有自主知识产权的企业；拥有专利、专有技术，产品具有独创性、领先性，能填补国内或国外某一领域空白的企业等。 　　

　　其次，我国即将推出的创业板市场与主板市场之间存在着一种竞争关系。具体表现在： 　　
　　 1、创业板市场也应该欢迎具有成长潜力和发展前景的传统行业上市。“传统行业”是一个相对概念，有些行业虽然在发达国家可能已经进入了成熟期，但在中国则可能方兴未艾，刚进入高速成长期，如汽车制造业、化工业等。例如，香港创业板中就有房地产企业，NASDAQ上市公司中有50%是高科技企业，另外50%属于服务类等非高科技企业。因此，这些所谓的“传统行业”完全有条件进入创业板市场。此外，传统行业的企业在与现代高新技术的相互融合上也是大有可为的，创业板市场的大门也应该向这些企业敞开。 　　

　　2、创业板市场不只是接纳众多的中小型创业企业，它也应欢迎成长性高、发展潜力大的大型企业。国际经验表明，创业板市场虽然主要是为中小创业企业服务，但是单单依靠中小企业却又难以生存和发展。美国NASDAQ近5000家上市公司中，前100家大企业就占了总市值的一半以上，前10家如微软、思科、英特尔等就占了成交总量的20%以上，为NASDAQ确立高成长科技股市场的社会形象起到了关键作用。NASDAQ的成功做法为我们提供了有益的经验，要使我国创业板市场尽快上规模，就应有一批大型企业上市，其将为未来的创业板市场奠定一个较为牢固的市场基础，成为未来创业板市场的中坚力量，扮演着中流砥柱的角色。海通证券

　　 全国人大常委会副委员长成思危昨日在此间呼吁，应对现行《公司法》、税法等法律作出适当修改，并尽快起草《有限合伙法》、《风险投资法》，为促进风险投资和高技术产业发展保驾护航。 　　

　　他说，法律支持对风险投资的进一步发展起着重要作用，而一些现行法律，对风险投资的发展造成了障碍。现行《公司法》规定，“公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十”，这显然不适合风险投资的运作特点。有限合伙作为一种国外风险投资普遍采用的组织形式，可以将权益与责任、激励与制约紧密结合在一起，但是现行《公司法》、《个人合伙法》中，并没有有限合伙制的有效法律地位，现行税法对有限合伙企业，既征收个人所得税，又征收企业所得税，这种双重征税显然不合理。 　　

　　成思危主张，在修改这些法律的同时，还应借鉴国外风险投资立法的成功经验，结合我国风险投资业的现状，尽快起草《风险投资法》，以促进和保障风险投资事业的健康发展。他表示，将在人大常委会开会时提出起草《风险投资法》的建议，希望届时能够得到更多的认同。 　　针对最近一些媒体“《证券投资基金法》定于年内出台”的说法，成思危的反应是“不一定”。他说，按照我国人大的立法程序，一个法律草案至少要经过“三读”，而一般“三读”之前，必须先要把“二读”时的争议消化完成。如果“三读”时争议还是很大，那么也有“四读”的先例。再者，人大刚刚换届，新委员对《证券投资基金法》要有一个认识、了解的过程。因此，《证券投资基金法》能否在年内出台存在变数。

　　成都电信放弃单纯地引进销售，而选择与韩商合作建立中国自己的研发基地，将研发、生产和销售的整套系统借助外商完善起来，显然与政府要大力推动发展数字娱乐产业的理念不谋而合，赢取了政府的支持。

　　抢滩成都 　　“如果不出意外，一个月之后，我们在成都的合资公司就要成立。”在3月27日成都举行的中国国际软件高峰会上，韩国京畿道创业投资协会会长全顺得女士和韩国21世纪信息通信公司CEO申腾一博士说。据郝市长透露，成都正计划与韩国的相关行业协会及公司合作，引进韩国创业投资和技术，结合四川高校教育，在成都建设“数字娱乐基地”，并初步计划在成都高新区建立相应孵化器。韩方未透露中方合作对象以及投资金额。但据记者多方调查，四川省电信公司成都市分公司最有可能与韩国京畿道创业投资协会一起成为合作建立“数字娱乐基地”的“中方先锋队员”。据了解，中国电信成都分公司多媒体市场部自去年开始，就频频向韩方网络游戏商抛出“绣球”，去年底该公司派出市场人员前往韩国京畿道考察。据介绍，一个月后可能落成的合资公司，规模不大，它将先行引入韩国企业研发出来的游戏，试探中方市场的接纳能力。据全顺得介绍，第一款由合资公司引进的在线游戏是目前在韩国市场测评非常好的大型运动类游戏。 　　

　　中国国际贸易促进委员会成都市分会副会长刘战国介绍，成都是首个推出网络游戏电视节目的城市。成都市政府有意要充分利用这个在蓉建立的全国最大数字娱乐平台，大力发展数字娱乐产业。去年11月底，成都政府及相关企业组团赴韩考察时，将韩国京畿道做为特别考察对象。据刘会长介绍，韩国京畿道是围绕汉城的一个工业圈，这里的网络游戏商均为韩方顶尖企业，其推出的在线游戏产品占整个韩国网络游戏市场的80％以上。同时，韩国相关方面已对成都的产业发展计划和政府所提供、扶持的产业平台都表示了极大的兴趣，并且与相关企业达成了初步的合作意向，这次京畿道组成了庞大的考察团，就是要借软件峰会与相关公司和政府部门进行具体的合作事宜的讨论。 　　

　　合资新模式 　　据此次韩方的中方陪同人员赵先生介绍，韩方代表团此次重点考察的是成都高新科技区，大有“选址落户”的意向，同时，唯一探访的中方企业正是中国电信成都分公司。全顺得女士虽然闭口未谈对中方合作对象的考察结果，但她非常肯定地告诉记者，目前合作计划已经到了落实具体的合作细则之上，韩国企业已经委托创业投资协会，由协会出面，选择合适的合作对象，再对中国进行创业资金注入，根据合作结果和市场情况，再进行企业之间的真正对接合作。全女士介绍说，一个月之后，可能将在成都成立一个新型模式的合作，即由韩方的某个经济类的行业协会注入大量风险资金，中方企业专职基地管理以及市场运作的合作方式建立一个新的试验田，双方都充当“先锋队员”，对下一步大规模的合作可能性进行探测。一旦试验结果达到预期值，韩方企业和风险资金将大批涌入中国市场。中国电信成都分公司有关工作人员透露，其多媒体市场部门一直与韩国保持密切联系，公司非常愿意与韩国合作建立网络游戏研发基地。据悉，四川省公用信息产业有限公司旗下的一家网络公司也有可能参与竞争与韩商合作的机会。 　　

　　催熟国内游戏产业 　　业界人士认为，中国电信成都分公司之所以最有可能被韩商作为头位合作伙伴，主要是考虑到身为本地的电信运营商，掌握着大量的玩家资源和渠道资源。成都电信放弃单纯地引进销售，而选择与韩商合作建立中国自己的研发基地，将研发、生产和销售的整套系统借助外商完善起来，显然与政府要大力推动发展数字娱乐产业的理念不谋而合，赢取了政府的支持。当然也有人认为这种合作模式只是“换汤不换药”：成都分公司即便可以由“打工仔”转换为“老板”之一，掌握了核心技术和控股权的韩方，还是占有绝对的主导权。韩方看中的只是当地运营商手中的市场资源罢了，中方没有自己的核心研发力量，关键还得政府加大相关技术人员的专业培训力度，以此为平台，让自己的研发力量尽快成长起来。“中国的市场对于我们来说是举足轻重的，我们会抓住一切机会与中国企业合作。”全顺得女士对这次的考察非常满意，“网络环境、软件产业的基础设施建设等方面，虽然很多地方还不完善，不过已经比预期好很多了。”据她介绍，韩国公司虽然对中国的市场十分垂涎，却有种种原因使他们一直处于观望状态，未能全力进入中国市场争抢蛋糕。据成都市政府相关人员介绍，韩方此次对政府的要求比较高，特别是在专业人才的培训上，中国目前并没有相关的系统学科，而韩国的高校早在10年以前，就开设了专门的电脑游戏培训课程，培养高素质的研发技术人员，韩方也希望政府能够加大对电脑游戏技术人员的培训力度。而成都政府显然对此建议十分重视，据了解，成都电子科技大学从今年下学期开始即将为此专门开设电脑游戏课程。

　　软件峰会的最后一天，成都市政府与韩国代表团中的一个半官方商业组织签订了全面合作框架协议———《成都贸促会与韩国京畿道中小企业建立合作关系的协议》，对加快加强今后双方的商业合作，尤其是网络游戏研发合作项目方面，在双方的义务和责任上做了具体的要求。（21世纪经济报道）

　　 创业投资是在市场经济条件下以资本运作的方式发展高新技术产业的重要手段。在全球创投业走势低迷，我国创投业新增投资也步履维艰的情况下，天津市创投业却依靠政府设立的“种子”基金，以社会资本作为主要投资力量，呈现出了逆市上扬的强劲走势。

　　到目前为止，天津市创投中心利用政府种子资金累计吸引创投机构３７家，创投资本２７．４亿元；吸引境外创投机构８家，资本总额达１１亿元，其中，种子资金仅１．４亿元，平均引资比例达到了１∶７。走出了一条民营化、市场化、国际化、专业化的发展之路，被业内专家誉为“天津模式”。在创投业发展初期，政府的专项引导资金是必不可少的，但国有资本在创投机构中所占比重较大，也会影响创投机构的市场化运作。本市在新设立的创投机构中，充分发挥政府专项资金在引导、扶持方面的“种子”作用，通过“以小引大”的方式，吸引民间、境外机构和个人在津创办创投机构，推动各类资本进入天津创投资本市场，逐步缩小国有资本比重，扩大民间、境外资本比重，在资本结构这个源头上保证了创投机构的市场化运作，从而使其具有全新的机制和较强的运作能力。到目前为止，本市已设立诚信、德新等外资创投机构１０家，其注册资本总额达到１４亿元，占到全市创投资本总额的５１％，使本市创投资本结构发生了重大转变。 　　

　　专业化是创投业降低风险、提高效率的有效途径。本市鼓励设立专业的投资公司、投资基金及投资管理公司，并先后成立了海泰、津滨等１１家创投专业管理公司，占全市创投机构总数的３０％，极大地提高了管理效率。同时，按照市政府确定的优先发展的高新技术领域，本市还成立了生物技术、纳米技术、信息技术等专业创投机构，并准备成立现代中药、新能源、新材料、环保等专业创投机构，方便中小型投资公司的起步，缩短投资周期，减少投资风险。

北京创业投资协会 发行
北京市海淀区北三环中路31号凯奇大厦1011室
电话：010-82001791 82001792 传真:010-82003603
http://www.vcab.org
E-mail:public@vcab.org