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　 战争不会影响中国货币政策

　外国资本看好中国股市的机遇

　台商对深圳投资出现新亮点

　中国有必要开设创业板

　　北京创业投资协会定于2003年4月中旬与北京市技术交易促进中心联合举办针对创业投资机构投资经理的高级研修班，该班授课专家全部由业绩卓著的实力创投公司资深总经理担当，共6个单元（6次），基于实际案例，结合国内外创投发展最新动向，讲授创投具体项目运作的切身体会及操作经验。

主办单位：北京创业投资协会、北京技术交易促进中心

时间：2003年4月18日-7月4日

主题：投资评估；

　　　投资后管理与辅导；

　　　退出方略（国内、国外）；

　　　创投真实案例讲析

地点：北京技术交易促进中心

联系人： 曲行达 董君

咨询电话：82001791 82001792

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　北京创业投资协会
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2003/3/12

附件：研修班日程进度及授课专家

VCT-2资深投资经理高级研修班 日程进度表（拟定）
（4月18日至7月4日）

第一单元 投资评估

主讲人：胡颖 博士 北京国寿投资有限公司 总经理

时间： 4月18日（周五）下午 2：00--5：00

第二单元 投资后管理与辅导

主讲人：刘宏飞 清华紫光科技创新投资有限公司 总经理

时间： 5月9日（周五）下午 2：00--5：00

第三单元 退出方略--1

主讲人：徐洪才 博士 北京科技风险投资股份有限公司 副总裁

时间： 5月23日（周五）下午 2：00--5：00

第四单元 退出方略--2

主讲人：赵军 中国创业投资有限公司 总经理

时间： 6月6日（周五）下午 2：00--5：00

第五单元 创业投资实务：案例分享--1

主讲人： 焦震 鼎晖投资有限公司 执行总裁

时间： 6月20日（周五）下午 2：00--5：00

第六单元 创业投资实务：案例分享--2

主讲人：邵欣平 中国风险投资联盟网 北京经纬盟投资管理顾问有限公司 执行总裁

时间： 7月4日（周五）下午 2：00--5：00

　　早在2000年、2001年时就呼声极高，甚至无论是交易所还是高科技企业都跃跃欲试，大有“万事俱备，只欠东风”之势的二板市场，时至今日，也没有任何下文。在今年的两会期间，由广东省代表提交《关于尽快推出创业板市场的议案》，使得关于二板市场的设立问题再次成为关注的焦点。日前，出席“中国资本市场开放与发展论坛”的官员、学者又一次大声疾呼：“二板市场不应该再久议不决啦。” 　　

　　全国人大副委员长成思危认为，尽管二板市场并不是创业投资的惟一出路。但是，建立二板市场，有助于增强投资者的信心。不过因为这项工作缺乏经验，加之风险较大，应当有计划有步骤积极稳妥地进行。这也是全国人大常委会关于修改《中华人民共和国公司法》的决定。“不过，确实不能再延误了。”成思危说。

　　科技部政策法规与体制改革司司长张景安对二板市场的久议不决有着更为直接的切身感受。他说：“虽然并没有人说不搞二板市场了，可就是老拖着，但是现在已经拖不起啦。”曾任科技部火炬中心主任、中小企业创新基金第一任主任的张景安当前最大的感受是，二板市场老不出来，已经影响到了整个社会的创业激情。张景安说，原来以为，没有二板市场只不过是使创业投资缺少一个出口，但现在看来，会带来好几个问题。第一是影响到了创业的氛围，使创新企业僵化，这点非常明显。从到科技部火炬中心申请项目的数量就看得出来，在二板市场炒得如火如荼的时候，创新的氛围也特火爆，现在二板没有消息了，也没有人干了，这是个很大的问题。第二是由于没有二板这个出口，许多创投公司都陷入困境，被套牢了。张景安在调研了原来办的创业投资100多家后发现，这些公司目前都处于困境。就如张景安所说，其实，并没有任何人或者消息有说不搞二板市场了，但二板市场究竟应该怎么做，却一直是争论的焦点，事实上，即使到了现在，也依然是众说纷纭。 　　

　　成思危认为，一般应该是在主板市场里设立科技板块，来支持科技型的企业上市融资，促进国家中小企业的发展。成思危解释说，开科技板块，与开辟二板市场的不同在于，独立的二板必须要有一定数量，比如说香港开始至少有50家，而中国要在深圳办独立的创业板，要有400家才行。所以二板市场的建立要分三步走，第一步，在不放宽上市条件前提下，支持5000万左右的盘子的科技型企业上市，在主板市场中打出科技板块；第二步，逐步放宽上市门槛，让一些有良好赢利能力但注册资金没有那么高，也没有三年业绩的科技企业上市；最后，形成与主板孪生的二板市场。 　　

　　社科院金融研究所副所长王国刚却有着不同的观点。他说，如果认为创业板的事情可以由深圳的科技板块来解决，那大概不了解创业板整个设计研究过程是怎么回事。1998年，在研究设计创业板的时候，就已经想过科技板块的事，但是，这是两个完全不同的体制。由于组织制度不同，就导致整个市场的运行机制不同。举例而言，如果一个交易所既有A股又有创业板，那交易所就不得不面对要平衡A股和创业板之间的走势问题。如果创业板的股票上得比较快，A股下得比较快，交易所就会放慢创业板的上市步伐。那么在这样一个市场体系中，是让更多的市场中的组织和机构在竞争中提高他们的服务质量、提高效率为好，还是说让他们处于一种垄断的、非竞争状态为好呢？因此，应该赶快推进创业板。但是，退一步来讲，要支持中小企业发展，用证券市场的机制来支持中小企业发展，未必一定得设立创业板。比如说我们可以发展场外交易，用场外交易市场的机制来支持中小企业的发展。美国过去有3000多个柜台交易，后来形成一个纳斯达克，纳斯达克也不在交易所里面，就是一种场外交易，用这样一种机制也行。因此，这个市场的名称叫什么不重要，关键是这个市场能够有效地支持中小企业的发展，使得中小企业在这个过程中能够得到足够的资金和足够的市场认可，在中国经济发展过程中一方面壮大，另一方面作出更多的贡献。 　　

　　其实不论是科技板块的设立，还是二板市场的开设，人们都希望能够尽快有一个结论。悬而不决，不仅会对创投企业的信心造成打击，也会对股市带来一定程度的动荡。 　　

■背景链接 　　

在如何推出创业板的问题上，历来都有着不同的观点。现将几个主要观点摘录如下： 　　

　　吴敬琏：不应因为怕创业板分流主板市场的资金，怕主板市场股价下降而阻止开放。股市的设立不是为了保护现有的主板市场投资者的利益，而是实现资本的最佳配置。只要监管到位，吸取其他地方的经验教训，就应该积极设立。 　　

　　董辅：创业板风险可以控制，如安排有实体经济的高科技公司上市，提高上市门槛，加大保荐人的责任力度，加强上市公司的信息披露制度等。 　　

　　萧灼基：创业板市场推出不一定会引起主板市场股价的下跌，而可能通过对主板市场科技板块的推动，促进主板市场的发展。 　　

　　刘纪鹏：创业板是资本市场发展成熟、投资人理性增强、监管水平很高、机构投资人比例较大这四大条件具备之后才产生的。深交所发展的正确思路，应该是先开通门槛不低的中小企业资本市场，和现有体制对接，然后再适时向创业板方向迈进。 　　 中华工商时报贸

　　 全球经济在战争、恐怖袭击、通缩、全球经济衰退、高油价中无所适从，投资者都在极力寻找避风港，澳大利亚可能就是最佳选择。Westpac银行公司的货币策略师罗伯特·伦尼（Robert Rennie）说，“澳大利亚经济基本面向好，币值低估，这都应该成为吸引投资者的卖点”。实际上，从如何角度看，澳大利亚经济都表现出色，外国资金在蜂拥而入。所罗门美邦的分析师认为，“澳大利亚比其他国家受到战争的影响要小得多。”因为澳大利亚的经济只占全球总产出的2%左右。澳元今年表现强劲，升值6.4%。澳大利亚储备银行的出色表现给投资者留下了很深的印象，在经历了1997年的亚洲金融危机和最近的美国IT泡沫破灭之后，澳大利亚经济都能从容应对。国际金融报　

　　美联储得克萨斯地区达拉斯银行行长罗伯特·马蒂尔先生在“北京大学中国经济研究中心理论与政策讲座”上表示，美伊战争不会给中国货币政策带来影响。同时，中国劳动力在国际市场非常便宜，这为制造业提供了很好的资源，在世界来说，无人能与中国相比，中国在制造业上有很强的竞争力。 　　

　　罗伯特·马蒂尔先生说，此次战争对于中国可能成为一个契机。加入世贸组织之后，中国经济越来越融入世界经济的链条，因此，此次战争对中国经济的冲击是全方位的。我们需要看到的是，在能源方面，中国政府坚持务实的态度，在此前尤其是对资源的替代地等问题做了大量的实际工作，但是战后能源格局的重新划分同样会对中国经济产生深刻影响，而目前最为直接的就是对中国在中东地区现有利益的冲击。不过，中国新的领导班子具有坚定、务实和亲和的国际形象，而中国作为一个潜力巨大，发展稳定，具有包容性的发展中国家，在未来有可能吸引国外投资力量的大批涌入，从而促进中国经济的发展。 　　

　　因此，总体来看，“倒萨”战争对中国出口有一定影响，但程度有限。战争不会改变经济全球化促成的国际制造业向中国产业转移的基本趋势，战争的爆发凸显出中国投资环境的稳定和安全，这将提高中国利用外资的吸引力。北京现代商报

　　当中国资本市场逐渐向境外投资者开放的时候，人们开始关注这些投资者究竟对哪些股票感兴趣。记者近日采访了德意志银行大中华区股票销售主管安鼐和该行中国分析师林战，听他们谈“中国股票市场的机遇”。他们认为，在最近数月，投资者对投资中国市场的意欲明显改善，因而引致外国资本的显著增加。去年10月开始，在香港上市的中国股份由谷底反弹，至今年2月20日，衡量中国H股表现的HSCEI指数已回升26％，远超于量度亚洲股票（日本除外）表现的另一指数的10％增幅。上佳表现引发了市场的追捧，林战分析，市场乐观表现的主要原因包括：在全球经济低迷的情况下，中国在世界经济方面扮演的角色远较过去重要，而其经济也相对较少受外围经济影响；由于国内经济相对稳定及中国在中东冲突中保持中立态度，因此中国在股票市场中正担当着一个安全避难所的角色；另外，股价评估仍然合理也是重要原因，在海外上市的中国股份平均处于10倍的市盈率，相对亚洲地区6—19倍既廉且宜。 　　

　　林战认为，2003年的主要投资概念是：中国成为世界制造工厂；中国对工业用原材料的需求迅速增长；行业重组步伐加速；跨境及国内合并与收购活动转趋活跃；中国私营公司增长显著加快；中国A股市场开放的影响。就投资策略而言，林战认为对传统的中国股份制企业可以持审慎的乐观态度，大型国有企业正在鼓励有效竞争，中国的主要行业正处于策略性重组中，尤其以电讯、电力及航空为甚。长远而言，改革将对企业有正面作用。但德意志银行仍关注大型中国股份制企业近期赢利的表现前景。另一个方面，他们坚信中型股份制企业在赢利上将有显著改善，尤以代加工业、零售消费及工业用原材料最为明显。这位专家认为重要的风险因素来自以下方面：伊拉克局势迅速获得解决；在香港的大型中国国企集资活动；地产市场泡沫破灭；若干支持中国消费市场增长的行业，如汽车及手机行业正面临日益严峻的竞争。德意志银行重点研究了中国股市的几十个股票，发现中国股市的透明度有了很大进步，但较之国外上市公司，国内报表执行相对较松。 　　

　　对人们关心的他们认为哪些中国股票更有投资价值，德意志银行大中华区股票销售主管安鼐说，目前，他们正在做的研究报告已选择了二三十个股票，推荐给自己的基金客户。对中国股票的选择，他们一般倾向于资本较大，市盈率低于20倍，每年业绩增长25％—30％的大盘股。因为目前可选择的民营企业上市公司很少，所以“入选”的暂时多为国有企业。已明确的行业有机场、电厂、宝钢这样的钢铁厂，或者其他资源垄断性企业，但他们认为现在还没有出现很多很有竞争力的高科技上市公司。经济日报报　

　　 今年以来，台商对深投资出现了许多新特点。“台字号”采购中心、投资农业项目、台湾本土金融机构登陆深圳成为新亮点。据市台办经济处处长丁家新介绍，由于青睐深圳的产业配套能力及过硬的产品质量，一些台商进军深圳着手设立采购中心。通过大量采购深圳高科技含量产品，降低企业成本，促进互动关系。继去年高林公司将公司采购总部从台湾迁到深圳后，今年初每年在中国采购额均达几千万美元的利台国际股份有限公司，将在深圳设立采购办事处，代理出口业务。据悉，利台国际将以深圳为平台，加大对华采购力度，预计今年其在华采购额将达到2亿美元。由于投资回报率高，台商对深圳农业项目的投资也在不断增加。市台商协会有关负责人介绍，近期，许多台商将先进的水果种植技术和农业观光项目带到深圳来发展。如在深发展多年的阿里山果场和华稷园果场等，都在头两个月加大了对种植项目的投入

　　采访中记者还了解到，许多在深发展尝到甜头的台商为了把根扎得更深，正积极进行股份制改造，争取通过上市融资扩大在深发展规模。目前，我市的成霖洁具、威诚电器等公司已经完成股份制改造，正在接受上市辅导。随着在深台商越聚越多，对金融服务行业的需求也越来越大，台湾本土的许多金融机构纷纷登陆深圳，为其提供配套服务。实力排在台湾前3位的华南商业银行，去年在深设立了代表处，目前代表处已经为多家台资企业提供了关于开户、转账、融资等方面的信息，受到了许多台资企业的高度赞扬。台湾的中小企业银行、中国信托银行也在近期与我市的台办联系，希望在深圳设立代表处，开展相关的金融服务业务。台湾的保险业也从中嗅到了商机，国泰人寿等许多保险公司正在着手来深发展的准备工作。深圳商报

　　 摩根斯坦利公司首席经济学家史蒂芬·罗奇不久前在一次发言中指出，人们期望已久的中国证券创业板市场的推出特别重要，它可以为私人股票投资者提供流动性，促进发展迅速的小公司崛起。史蒂芬·罗奇指出，中国正面临着需求不足、通货紧缩和地区发展不均衡三大挑战。但非常可贵的是，中国一直没有停止改革。国有企业和金融领域的改革都在加速进行，资本市场的改革已经取得了很大进展，但还有许多工作要做。加入WTO不仅可以把中国纳入基于规则的世界经济体系，而且可以让中国按照时间表对外开放，允许外国公司参与竞争，这会对低效率的国内企业形成真正的压力。　　 证券时报

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