发刊次数0022

　金银币投资六要点

　北京私营经济注册资本超2000亿

　 中国将投六、七千亿元发展科技

　财政政策不再积极：利多>利空

　　据第五次全国私营企业抽样调查结果表明，我国私营企业经营年数集中于６至２０年，平均经营年数从１９９３年的５．９１年到２００２年的７．０４年，增加了１．１３年，调查时只经营１至５年的企业明显减少。 　　据介绍，２００１年底我国私营企业已发展到２０３万户，从业人员２７１４万人。私营经济数量增加迅速，规模不断扩大，高科技企业比重明显加大。私营经济发展持续快速健康，被抽样调查的３２５８家私营企业中，实收资本在１０００万元以上的约占１９％，与１９９９年底的１１％相比，有了显著提高。

　　值得注意的举措：央行公开市场操作由正回购转向逆回购 　　
　　２００２年１２月１７日，央行实施了逆回购交易（固定利率的数量招标）和现券买断交易，总共向市场投入资金１６７．５亿元，其中逆回购交易招标数量高达１００亿元，期限品种为２８天，招标利率为２．３５％，此外央行还买入了面值为６７．５亿元的债券。此后，央行在２００２年１２月又进行了两次逆回购操作，其中在１２月２４日，逆回购交易数量为２００亿元，现券买断数量为１４８．７亿元；在１２月３１日，逆回购交易数量为２００亿元。通过２００２年末的三次逆回购和现券买断交易，央行共向市场投放基础货币达７１６．２亿人民币。　　
　　这几次公开市场操作有三个特点，一是改变了自２００２年６月２５日以来央行正回购和现券卖断操作，转而实施逆回购和现券买断操作，这意味着央行从市场回笼货币转为向市场投放货币；二是逆回购数量较大，均达到１００亿元以上；三是现券买断品种全，现券买断的招标券种为２００１年、２００２年发行的７年期至２０年期的固定利率国债以及２００２年发行的７年期至２０年期的固定利率国家开发银行金融债券，这些券种几乎涵盖了目前银行间市场上绝大部分的品种，从而为不少机构融资提供了便利。　　逆回购和现券买断操作的目的何在，央行此次的公开市场操作的目的令人深思。 　　
　　从表面上看，此番动作是满足年末金融机构流动性需要。自１９９９年以来，每到１１月底和次年的年初，央行的公开市场操作均以逆回购为主，即主要向市场投放基础货币满足市场的资金需求。进入２００２年年底，商业银行头寸下降较快，货币市场利率呈上升势头，包括中小商业银行、证券公司在内的机构有较强的资金需求，为满足其流动性需要，央行延续前两年惯例，其公开市场业务操作转向了逆回购。
　　然而，央行自２００２年６月２５日起，直至２００２年１２月１０日一直进行正回购，回笼了２０００多亿元的资金，何以从２００２年１２月１７日开始，其公开市场操作思路变化如此之大？　　
　　 深层原因可能是新的一年里，货币政策趋于积极，央行通过公开市场业务为扩大货币供应量做配合工作。尽管２００２年我国ＧＤＰ增长８％，其速度令人瞩目，但当前有效需求仍然不足，通货紧缩压力依然存在。要克服这些困难和压力，必须在新的一年里采取有效的政策措施。从财政政策角度看，２００２年财政赤字占当年ＧＤＰ比例达３％以上已超过的３％这一国际公认的警戒线。为了防止财政风险，有关部门已确定２００３年国债发行总额将为１４００亿元，这比２００２年的数额减少了１００亿元。因此财政政策对扩大内需的作用相对减弱。同时，从出口方面来看，２００２年出口增长得益于入世第一次出口效应的集中释放，２００３年入世效应释放可能有一定的放慢。而且２００２年出口基数较高，“九五”以来，我国出口从未出现过连续两年保持高增长。因此，在新的一年里，出口对国民经济增长的拉动作用可能降低。面对这种形势，２００２年１１月底中央经济工作会议明确指出，要继续贯彻扩大内需，充分发挥金融支持经济增长的重要作用保持货币供应量的适度增长。因此，加大货币政策积极性，增加基础货币的供应，增加贷款的投放，从而适度扩大货币供应量就成为扩大内需无可避免的选择。作为三大货币政策工具（准备金率、贴现率政策、公开市场业务）之一，公开市场业务的逆回购操作可以增加银行超额储备，提高银行体系的流动性，进而可以影响货币供给量的变化，为工商企业扩张生产增加可利用资金，进而对名义国民收入产生影响。　　
　　当然，如果仅仅认为通过公开市场操作就可以增加货币供应量的想法可能过于简单。当商业银行对市场前景看淡，不愿意增加贷款，央行通过公开市场业务操作增加基础货币投放，将会导致增加商业银行的超额储备，商业银行过多的流动性又进而促使商业银行在债券一级市场压低利率，使金融机构持有长期债券潜伏很大的系统性利率风险，扩大货币供应量的目标却难以达到。此外，公开市场业务操作是典型的总量调节工具，目前突出存在的中小企业贷款难、县域金融萎缩、农民贷款难等属于资金结构性问题，单靠公开市场业务操作难以解决。　　
　　因此，在当前还要依靠窗口指导等货币政策工具，使得整个商业银行的加大贷款投放力度，才能将公开市场业务释放出来的基础货币放大为现实的货币供应量。而在这方面，无论从中央经济工作会议的精神，还是央行的态度，甚至于各商业银行的计划来看，２００３年将加大贷款投放力度已是个不争的趋势，按照这个思路，尽管在外汇收入增速超常增加从而引起货币供应量过度增长的某些时候央行仍旧会采取正回购操作，但是就整体来看，采取增加基础货币供给的逆回购操作将是２００３年年央行公开市场操作的主基调。　　

　　 北京市委金融工委书记、市政府金融办主任成燕红昨天在北京市金融工作座谈会上透露,金融已经成为北京市第三产业中比重最大的产业。成燕红说，近年来首都金融业一直保持着快速增长势头，已经成为北京经济的优势产业。2002年，北京市金融业实现增加值484.9亿元，同比增长近61%，占全市GDP的15.5%。市属金融企业总资产为4802亿元，比年初增长35.95％。金融业对GDP的贡献率在全国各省、市中排在前面，增长速度在全国处于领先地位，已成为推动首都经济发展和城市现代化建设的重要力量。她同时强调，金融作为现代经济的核心，加大参与首都社会经济的深度与广度，这不但是金融企业自身发展的要求，也是筹办奥运、发展现代制造业、高新技术产业和现代农业，实现北京2008年GDP人均6000美元目标的需要。

　　 随着金银纪念币市场稳步向前发展，越来越多的老百姓有意参与到金银纪念币这一新世纪的朝阳产业中。然而俗话说得好，隔行如隔山，如果要想参与金银纪念币集藏、投资的话，非得学好A、B、C不可！
一、集藏金银币不能过于求全集藏金银币千万不能求全，量力而行还是根本！拿“生肖”系列金银币来说，它不仅有金、银两种材质，而且还分成梅花形、圆形、长方形、扇形，规格也有1／2盎司、1盎司、5盎司、1公斤等，发行量少则118枚，多则10万枚。如想收集齐全的话，不仅花费颇多，而且一些特殊规格和超小发行量的品种，往往处于有钱难买的状况。
二、买卖金银币不要遗漏配套的物品金银币因为是限量发行的国家法定货币，因此，在销售时，无一例外都附有由发行时任中国人民银行行长签发的“ 鉴定证书”(近几年的“鉴定证书”还带有隐形的“水印”暗记)。此外，同时还附有专用的装帧盒等。如果缺少这些相配套的东西的话，不管是买入还是卖出，市价必然低于常规的行价。
三、金银币品相至关重要作为一项比较特殊的收藏品，金银币和邮票等一样都讲究“品相”二字，也就是所谓的“忠于原味”！如果接触到的金银币有水渍、污斑、变色、生锈、霉点等情况的话，显然属于“品相”有问题的范畴。 　　
　　在买入和卖出时，这类金银币的价格必然会低于正常的价格。建议大家不要贪图便宜，坚决回避和远离这些“品相”有问题的金银币。
四、投资金银币需要顺势而为，看清大势金银币的市价会随着供求关系的变化在二级收藏品市场上凸现增值效应。但在具体的运作方面，它与股票等资本市场一样也会有“波段”，各板块品种在行情运作过程中也会有先后之分。因此，在参与实际的市场运作过程中，顺势而为非常重要。以最近的行情来说，由于目前的市况，它是管理层倾力支持金银币二级市场的一个必然的反映，因此，在大势向好的前提下，跟着市场的节奏追逐热点，同时潜心分析和挖掘潜力品种，相信必定能够准确把握市场波动的脉搏。
五、集藏金银币需要逆向思维收藏和投资的侧重点有所不同。对收藏爱好者们来说，以逆向思维的方式去观察市场，从众多价值低估，抑或是价值未被发现的品种中找寻到自己中意的收藏品，不仅能够获得拥有的感觉，而且还能够达到花小钱、办大事的目的。
六、集藏金银币小窍门(1)系列化。金银币品种很多，收集起来可以按规格、材质等有系列、有步骤地进行。譬如说，收藏爱好者既可以只收集1盎司银币，也可以量力而行，专门收藏1／2盎司的金币。既可以收藏“生肖”、“中国古典文学名著”等某一系列，也可以专门收集彩色金币、彩色银币、或者某一特殊规格的金银币。(2)金银币操作有技巧。由于市场市场上的金银币一直是比较原始的交易方式———一手交钱、一手交货。因此，在整个市场的参与群体还没有形成相当规模的时候，散户以及收藏爱好者想要做到“最高点卖出，最低点买进”几乎是不可能的。因此，在具体操作过程中只要认准了，不要在乎价格略微贵一点，该买入的时候要保证能够买进，在卖出时也不要在意价格卖低了一些，要保证能够及时卖出。只有这样，才能够规避现阶段“买进容易卖出难”的市场缺陷，获取利润的最大化。(3)如同股市、汇市等一样，尽管现阶段的金银币处在涨势之中，但没有只涨不跌的市场。有鉴于此，对于金银币市场的风险，无论是收藏爱好者还是投资人，在决定参与这个市场时，必须预先有心理上和物质上的准备。 　　 　

　　 北京市统计局企调队提供的《北京私营个体经济发展情况简析》显示，私企和个体户全年纳税61.7亿元，增幅接近50%。固定资产投资方面，私营经济累计完成固定资产投资5.3亿元，比上年增长2.3倍。私企和个体户注册资本的增加意味着私营经济实力的增强。截止到去年底，北京的私营企业登记注册15.1万户，注册资本1988.6亿元，增幅双双超过了20%。平均下来，每一户私营企业的注册资金为131.8万元，和2000年相比，私营企业的户均注册资本增加了30万元。2002年，北京的私营个体经济增幅也超过了20%，净增个体户5.4万个。北京私营个体经济产业结构分布的突出特点是：三个产业分布呈“三、二、一”的格局。84.3%的私营企业和94%的个体户都集中第三产业，其中又以社会服务业等劳动密集型产业最为集中。三产中，私企增长最快的是现代社会服务业，现在有近3万户私营企业集中在这一行业，比上年增长了25.7%。其中，信息咨询服务业2万余户，计算机应用服务业2970户。此外，私营经济比较多的行业还有交通运输仓储业和批发零售贸易及餐饮业。

　　 科技部部长徐冠华日前说，中国在未来5年将投入大约6000至7000亿元，支持科技发展。徐冠华说，过去5年，国家财政用于科技的投入累计2670亿元，比上一个5年增长一倍，科技投入取得历史性突破，科技工作的环境和条件得到明显改善。有关资料显示，5年来，全国研究与试验开发经费从509亿元增加到1043亿元，占国内生产总值的比重从0.64％提高到1.1％，实现了历史性突破。 　　

　 政策面传出"积极的财政政策逐渐淡出"的信息，很多投资者产生了一些疑虑，毕竟这些年的经济增长是靠积极的财政政策（投资拉动）取得的，一旦财政政策"不再积极"，中国的经济增长会如何呢？特别对于股市来说，财政政策"不再积极"究竟是利空还是利多？对此，我们就要分析，财政政策对经济增长具有怎样的意义，它又是怎样影响股市的？财政政策主要是通过经济增长和投资结构两个方面间接地对股市发生作用，那么，我们就从以下几方面做一个粗浅的分析。 　　
　　首先，积极财政政策的淡出是否会降低经济增长的速度？笔者认为，不会。所谓积极财政政策的淡出，只是说不再以政府为投资主体，而是要发挥市场对资源的配置功能，积极引导民营经济力量来承担更多的基础设施建设，这样既可以刺激民营经济的发展，又可以限制财政赤字的规模，减轻政府债务负担。换句话说，一方面是积极财政政策的淡出，另一方面是民营经济的积极进入。无论怎样，奥运、世博、西部大开发、环境保护等建设都要紧锣密鼓地进行，经济增长率又怎么会降下来呢？何况，一个百分点的经济增长还意味着新增180万个就业岗位，8%意味着解决1400万个失业人员。作为一个发展中国家，中国已经进入了所谓穿越云层后的第二轮高速增长期，换句话说，在今后二十年内，中国的经济"想不增长都难"。由于"积极的财政政策逐渐淡出"而产生的种种担心都是不必要的。何况，财政政策是"逐渐"淡出，"逐渐"到什么程度，还要看货币政策起作用的情况。 　　
　　其次，财政政策的淡出将深层次地改变经济结构，促进民营经济的增长。　当政府启动积极的财政政策时，国有企业不免"近水楼台先得月"，率先获得基础设施建设项目。但随着财政政策的淡出，项目必然由审批转为招标，公开的市场化操作必然打破地区性、行业性的垄断，降低民营企业进入的门槛，增加其公平竞争的机会，从而极大地刺激民营经济的发展。民营企业将在投资主体中占越来越多的比重，经济运行将更加有效率。综上所述，随着积极财政政策的逐渐淡出，股市将发生以下几方面的变化： 　　
（一）由于财政政策的淡出是以货币政策有效地发挥作用为前提，因此，政府将更注重发挥货币政策的作用，逐渐趋于"积极"的货币政策是一轮新牛市的基础。货币政策和财政政策是政府调控经济的两只手，前者是市场手段，属于"看不见的手"，后者是计划手段，属于"看得见的手"。当积极的财政政策逐渐淡出之时，政府会更加依赖于另一只手--货币政策。我们已经注意到，货币政策最近已经从"稳健"变成"积极"，具体地说，政府可能通过利率市场化、降低准备金率、公开市场业务来扩大货币供给，货币供给的增大将降低利率（即贷款的成本），进而达到刺激投资，促进经济增长的目的。投资上去了，社会总需求就会增大，企业产品的销售前景才会更看好，就业才会提高，收入才会增加，最终投资者预期（也就是投资者信心）才会增加，信心会带来资金，资金会催生牛市。政府也将更注重发挥银行特别是商业银行的作用，那么首先面临的就是银行的上市，借以筹集资金，充实资本金，降低不良资产比例，近期华夏银行将浮出水面，未来四大商业银行也必然驶入证券市场。未来几年，银行带来的扩容压力将是不可忽视的。所以投资者要预先对货币因素的影响有比较透彻的认识。 　　
（二）股市中的国有企业将面临一定的挑战，导致扩容压力增大。既然，国有企业将面临挑战，政府也不免要"扶上马，送一程"，也就是将其送到证券市场里，至于筹资之后能不能健康地生存发展，那就是"修行在个人"了。所以，对于将失去行政垄断的行业和企业，他们进入证券市场筹资的要求是非常迫切的，谁不想争取最后的晚餐呢？ 　　
（三）随着民营经济比重的提高，民营企业或混合型企业将面临较大的机遇，投资者应该更加关注市场中的重组概念和民营概念。在股市中的民营企业比例将越来越大，民营企业或混合型企业将面临较大的机遇，投资者应该更加关注市场中的重组概念和民营概念。而且民营企业在市场中达到一定比重时，管理层也就有了特定的监管群体，也会相应地建立规范的、公平的市场游戏规则，最终规则的建立将规范市场中包括国有控股企业在内的各个主体。 　　
　　总之，积极财政政策的淡出，对股市既带来规范发展的机遇，又带来扩容的压力。但最终还是促使股市发生深层次的、积极的变化。财政政策的"不再积极"恰恰是中国经济积极发展的表现，也是中国股市未来能够健康发展的表现！ 　　

北京创业投资协会 发行
北京市海淀区北三环中路31号凯奇大厦1011室
电话：010-82001791 82001792 传真:010-82003603
http://www.vcab.org
E-mail:public@vcab.org