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　新“南洋客”涌进中国投资办厂

　深圳率先为创业投资立法

　《企业年金基金投资管理办法》起草完毕

　“山东宏智广告”在美借壳上市

　　 虽然汇丰银行等外资银行已成功入股内地的银行，但每宗个案都要由国务院酌情审批，并无一套明确的规划。熟悉中国金融改革最新状况的国际金融公司东亚及太平洋区董事哈米德日前在接受采访时表示，外资入股内地银行的具体政策可望很快出台，新政策可能会放宽单一外资持有内地银行股权的上限。 　　国际金融公司是入股内地银行的“先驱”，目前持有多家内地金融机构的小量股权。国内去年就先后推出外资入股内地投资银行及资产管理公司的政策，但入股银行的同类政策却始终未有出台，只能按个别情况由国务院审批。国内银行的单一外资股东持股比例不能超过10%，哈米德估计，监管当局可能会放宽此限制，与入股投资银行的政策看齐，即外资的最高持股量可介乎23%至25%，不少外资银行认为入股量太少并无意义，相信内地监管当局会考虑外资银行的意见。他预期，新政策出台后，外资银行入股内地银行的活动会加快，随着外资银行的入股，内地银行整合的情况亦会出现。哈米德认为，外资银行入股前最重要考虑的是管理层及原有的股东是否愿意作出改变，否则可能是得不偿失。同时，入股前也要做详细的账目审查，确保资产质量良好。目前内地银行体系仍需进一步改善的是坏账问题，部分银行不愿作大幅拨备，除了此举可能令银行马上出现大规模亏损外，中国的税制如银行拨备规模超过资产1%便无税务优惠等，也是令银行不愿作大幅拨备的原因。

　　回顾２００２年，上证综指全年跌幅１５．７％，深圳综指跌幅１８．３％，投资者在熊市中度过了艰辛的一年。号称“专家理财”的证券投资基金也没有逃脱厄运，全年净值亏损在１５％以上的基金达１９家之多。在２００２年基金业全行业亏损的情况下，也有少数“逆势英雄”跑赢了大盘，算是为基金经理们捞回一点面子，华夏成长开放式基金就是其中的佼佼者。在最近召开的一个基金业的投资研讨会上，华夏成长的王亚伟说：“我们去年主要抓住了两次机会，第一次是在一季度，当政策因素明朗之后我们平稳加仓，持仓量增加到３２．３％；第二次是‘６．２４’之前，市场再次出现快速下跌，我们认为那次下跌是不理智的市场行为，于是果断减持国债，加大股票仓位，重仓出击…”尤其值得一提的是去年第四季度，华夏成长进行了投资组合的结构性调整，着力提高了持股集中度。 　　
　　兴华的基金经理江晖认为：“兴华基金的成功经验是敢于重仓反向操作，逆市场而动。２００３年大盘指数总体将呈箱形震荡，然而优质大盘蓝筹股相对涨幅将会较大。兴华基金２００３年的投资策略就是———集中投资优质大盘股。提倡“集中式组合投资”，就是一种持股集中度较高的组合投资方式，不同于“撒胡椒面”式的组合投资。他举了宝钢股份（６０００１９）的例子：“去年１月宝钢平均每吨钢材的价格为３６００元，其中毛利为６００元；今年１月宝钢每吨钢材已涨价到５４００元，毛利为２４００元，毛利增长了４倍。２００２年每股收益０．３４元，目前市盈率只有１０多倍，对于这种质优价廉加高成长的股票，为什么不敢集中重仓持有呢？”正是由于兴华基金在去年四季度重仓持有了宝钢股份（６０００１９）、招商银行（６０００３６）、中国联通（６０００５０）这三大低价蓝筹股（每只股票的市值都接近基金净值的１０％），使其净值由去年１２月２７日的０．９９１４元，增长到今年１月２９日的１．０６８３元，１个月之内增幅７．７５％，成绩斐然。集中式组合投资的实战效果得到了验证。
　　今年１月１４日超级大盘股中国联通（６０００５０）巨量封上了涨停板，许多市场人士认为是江浙游资干的，因为他们看见宁波解放南路某营业部屡次上榜。其实这种看法十分片面，真正的主力岂能轻易露出“庐山真面目”？宁波的那个营业部也许只是主力发起总攻的“敢死队”，他们冲锋在前，所以世人皆知。我们透过上述基金基金的讲话，可以得出这样的结论：中国联通的行情是主力大兵团联合作战的预演。由于包括投资基金在内的众多实力机构比较趋同性地集中持有联通、宝钢之类低价优质股票，使其大量的流通股被重仓锁定，一只“大盘股”也就变成了“小盘股”，在此情况下，封上涨停板就在意料之中了。不是某个机构在坐庄，而是机构的合力发生了作用，这种作用还将爆发出惊人的力量！这就是集中投资的威力！ 　　
　　中国的证券投资基金从１９９８年创立至今，投资理念经历了“从集中到分散”的轨迹。而从２００１年开始的一哄而上的“分散投资”，既没有起到稳定市场的作用，也没有为投资人赢得满意的回报。基金界在深刻反思之后，重新提出了“集中性投资”的理念。我们已经预感到：分散式的防御性组合投资已经成为过去，集中式的进取性组合投资必将成为２００３年的投资主流。新的投资时代正在到来，作为中小投资者我们应该跟上市场变革的步伐，调整自己的投资策略。　　

　　 国家外汇管理局日前修改完善《国际收支统计申报办法实施细则》，其中明确了对涉外证券投资和涉外期货、期权等交易的申报问题的具体规定。新规定于2003年3月1日起正式实施。为适应《国际收支统计申报办法实施细则》（以下简称《细则》）实施7年以来，我国国际收支及国际收支统计申报实践发生的较大变化，国家外汇管理局日前根据《国际收支统计申报办法》，对《细则》进行了修改和完善，新《细则》注重可操作性和前瞻性相结合，考虑到证券、期货、期权等的发展以及便于操作，新《细则》特别将涉外证券投资和涉外期货、期权等交易的申报问题分具体情况予以明确，即通过中国境内证券交易所进行涉外证券交易的，由境内证券登记机构或证券交易所申报；在中国境内不通过境内证券交易所进行涉外证券交易的，由境内证券交易商或境内投资者申报；中国境内机构在境外发行证券的，由该境内机构申报。通过中国境内期货、期权等交易所（交易中心）进行的涉外期货、期权等交易，由境内期货、期权等交易所（交易中心）申报；在中国境内不通过境内交易所（交易中心）进行涉外期货、期权等交易的，由境内交易商或境内投资者进行申报。 　　
　　《国际收支统计申报办法》中明确，国际收支统计申报范围为中国居民与非中国居民之间发生的一切经济交易，中国居民应当及时、准确、全面地申报其国际收支。新《细则》对此做了进一步强调，即国际收支交易主体应当按照规定向外汇局申报其以各种方式（包括本外币电子支付手段和现钞等）进行的对外交易和相应的收支情况。同时规定，中国居民通过境内金融机构从境外收入款项或向境外支付款项时，由中国居民申报；非中国居民通过境内金融机构从境外收入款项或向境外支付款项，由境内金融机构按照有关规定申报。新《细则》具体规定了保证信息准确性的要求。强调通过加强业务培训来提高国际收支统计申报数据的质量。对于违反国际收支统计申报的行为，按主体（经营外汇业务的金融机构和申报主体）的类别分别规定了不同的处罚标准。

　　 20世纪80年代，肩挑手提本国产品到中越边境做生意的边民被戏称为“国际挑夫”；90年代中后期，中国与东南亚国家贸易高潮中出现的过境批发商被赞称为“跨国上班族”；中国—东盟自由贸易区进程启动以后，众多带着资金、技术前来中国投资建厂的客商则被叹称为新“南洋客”。广西社科院东南亚研究所所长古小松说：“现在中国边境地区的‘国际挑夫’和‘跨国上班族’少了，‘新南洋客’多了，这是必然的现象。它反映出了一个特殊、优惠的边贸政策独享时代的终结，一个竞争、规范的双赢战略时期的开始。” 在中国西南省区与越南、缅甸等东盟国家开始边境贸易之初，双方一般是以货易货或者边境小额贸易的方式进行。随着中国—东盟经贸合作不断加速，新型的互利互惠合作方式正把双边经济合作提升到一个新的阶段。 　　
　　2002年，中国—东盟双边贸易额同比增长31.7％，达到547.7亿美元。据海关统计，中国东盟贸易额在中国对外贸易中所占比重已由1991年的5.8％上升到2002年的8.8％，其中东盟对华出口的增长速度要明显高于从中国进口的增长速度。目前，东盟已成为中国第五大贸易伙伴，中国成为东盟的第六大贸易伙伴。中国成为世界旅游业新兴的客源市场，而东盟却具有亟待发掘的旅游“富矿”，两者融合必然实现“双赢”。据世界旅游组织估计，2002年中国有1000万人在亚洲旅游度假。中越两国的北海—东兴—下龙湾—海防的旅游线路一直保持“高温”。去年通过广西边境口岸出入境的中越两国公民人数达297万人次，其中由旅行社组团赴越南参加边境旅游的游客达51万人次，边境旅游总收入近10亿元人民币。2月22日，一些外地客商在广西防城港港务局参观建设中的第11、12号泊位模型。防城港市是西南出海大通道主要出海口，是中国特别是广西加强与东盟自由贸易往来的桥头堡。 　　 　　

　　 深圳市人大常委会审议通过《深圳经济特区创业投资条例》并将择日实施。由于创业投资属于新型投融资行为，国内尚无立法先例。深圳创业投资总额占全国总量的四成。目前，该市１４４家创业投资机构资本总额达到１１８亿元，累计投资金额超过４０多亿元，投资方向集中在高科技领域。《条例》放宽了外商投资创业投资的准入。境外投资人资产总额高于５０００万美元即可在深圳独资设立创投机构。《条例》也降低了设立创业投资管理机构的门槛，注册资本够１００万美元就可以设立一家有限责任公司形式的创投管理机构。累计投资额超过其注册资本７０％，创投机构可享受高新企业的优惠政策。《条例》还规定，创投机构不得从事金融业务，创业投资机构在每个项目上的投资额不得超过注册资本的２０％。

　　酝酿多时的《企业年金基金投资管理办法》现已起草完毕，目前正处于征求意见阶段。这份由劳动和社会保障部起草的管理办法，对企业年金市场化管理模式及运营机制等做出详细的明确规定。业内人士指出，该办法的最终出台与实施，将使企业年金与资本市场对接有章可循，这无疑将开辟我国资本市场的又一资金来源。该办法对业界所关注的问题，诸如，从事企业年金基金投资管理的机构资格、机构选择权、投资品种、投资比例等都一一做出了明确规定。企业年金，即企业补充养老保险，在国外被称为社保体系的“第二支柱”，它是在企业职工基本的养老保险之外，由职工本人拿出一部分工资，企业再补贴一部分，存入个人账户，作为职工退休后的养老保障基金。根据国际通行的运作方式，企业年金大都交给金融机构实行市场化运作，以保证其盈利性、流动性和安全性的要求。2000年出台的《关于完善城镇社会保障体系的试点方案》中明确指出，我国企业年金管理采用个人账户方式，实行市场化管理运营，而进入资本市场进行投资无疑是企业年金实现其市场化运营的一个选择。
　　截止到2002年底，我国企业年金基金累计金额为260亿元。专家指出，伴随着我国社会养老保险体系的不断完善，企业年金将会迎来高速增长，不久的将来，我国企业年金将滚成一笔数额巨大的资金，有学者预计，2010年我国企业年金的市场规模可达到10000亿元。面对数额如此之大的这笔资金，相信任何机构都能休味到其投资管理需求背后所蕴藏的巨大商机。事实上，存在投资运营需要的企业年金早已纳入了一些机构的视野之中。据了解，国内不少基金管理公司早已积极展开企业年金的研究，并已做了大量前期工作，包括客户资源调查、产品设计等，已初步形成一套完整方案。有关人士认为，待相关政策出台后，企业年金将成为包括基金管理公司在内的一些金融机构的委托资产来源，源源不断地进入我国资本市场，从而为我国资本市场的发展提供资金支持。 　　
　　有专家同时指出，《企业年金基金投资管理办法》的出台，将为企业年金入市提供了政策依据和可能，但是，出于对这部分资金特殊性的考虑，在其投资管理过程中，有关部门在保证其盈利性的同时，也会对这部分资金运营的安全性提出较高的要求。因此，办法除可能对投资管理机构的资格认证、监管、风险防范等提出严格要求外，还可能在保证年金安全性的前提下，对其投资的收益率提出相应的要求，如运营机构连续几年达不到收益率要求，可能会失去运营资格，并且在投资品种上也有所限制，如投资股票、债券等金融品种上有各自的比例限制。基于此，有关人士指出，对于企业年金基金的入市规模、入市时机等问题人们都应该有一个客观的分析与判断。但不管怎样，《企业年金基金投资管理办法》的最终颁行，将为这部分资金入市提供了可能，对整个资本市场、相关金融机构及投资者来说，这都是值得期待的。　　

　 羊年至今，台湾股市在调整中上扬，台湾加权指数曾数次收于５０００点之上。从目前的市场状况来看，虽然短期内股指难以大幅回升，但较去年年末市场的疲弱状态已有明显改善。特别是在中东局势紧张、世界证券市场动荡较大的这段时期内，台湾股市的良好表现格外引人注目。 　　
　　从历史情况来看，台湾股市的走势素来受美国股市的影响较大。但从２００３年台湾股市的变化状况来看，虽与美股的整体变化趋势仍有一定的趋同性，但也开始表现出明显的阶段性差异。这种迹象表明，台湾股市受美国股市影响程度已有减小的趋势。出现这种现象原因较为复杂，但至少有以下三个方面是值得关注的： 　　
一、台湾市场上传统产业股有望异军突起。虽然电子类股在台湾的市场地位在相当长的一段时期内仍将是不可取代的，但钢铁、水泥等传统产业股的投资价值正越来越多地被投资者关注。如钢铁类股，去年上市公司业绩增长显著，得益于大陆市场对台湾的钢铁产品需求强劲；水泥类股也因基本面向好而受到资金的关注。此外石化、塑胶、造纸等股票也有较好表现。 　　
二、自去年外资大规模撤离台湾股市之后，２００３年以来，外资在台湾市场上多次买超，成为刺激股指出现阶段性上升的主要因素。外资增持台股的原因固然与欧美等世界主要证券市场的不景气有关，但主要还是他们看好台湾股市的良好前景。 　　
三、海峡两岸关系有缓和与改善的趋势。从两岸飞机直航，到台准备开放人民币进岛，以及台当局可望放宽大陆资金赴台投资不动产的限制，都表明两岸的紧张关系正沿着有利于经济发展的方向缓解。这种利好效应有望极大地刺激台湾股市。 　　
　　最重要的一点是，大陆经济对台湾经济的带动作用有望成为台湾股市的长期利好。现任台湾“政策研究基金会”的政策委员高孔廉表示，现在台湾经济的成长完全依靠对大陆的贸易顺差。台湾经济部门的最新统计数据显示，去年两岸贸易总额超过４００亿美元，其中台湾对大陆的出口额达３２８亿美元，约占其出口总额的２５％。目前，大陆已超越美国，成为台湾最大的出口市场。台湾“经济部投审会”最近公布的数字也显示，２００２年台湾对大陆投资金额为３８．５９亿美元，占整体岛外投资金额比例大幅攀升至５３．３８％，创历年新高。从台商投资大陆的情况看，大致呈现以下几个特征：１．制造业仍是投资额最大的行业，主要包括电子业（占４０％），基本金属（占９．３％），塑胶制造业（占６．３％）；２．台湾零售与物流业等纷纷进入大陆；３．台湾房地产业大举西进；４．在医疗、教育、出版等领域的投资加大。随着两岸经济来往的增加，台湾经济在未来的一段时期内也将受益于大陆经济的高速增长，台湾市场的“大陆概念”股有望成为一种新生的动力，并带动台湾股市整体回升。 　　
　　背景 　　
“大陆概念”照耀台湾股市 　　
台湾股市上流行的“大陆概念”股，通常泛指赴大陆投资设厂的上市、上柜公司，约占５３０家。“大陆概念收成”股通常是指在大陆所设厂获利、内销份额占母公司一定比重的上市、上柜公司。 　　
　　投资大陆受益丰 　　
从去年年初开始，由于投资大陆的台湾上市上柜公司大多交出了一份漂亮的成绩单，“大陆概念”开始受到台湾投资人的追捧并逐渐成为人气及多头指标。２００２年三季报显示，在全球经济下滑的情况下，投资大陆的企业却收益颇丰，如裕隆前三季大陆投资获利高达１９亿新台币，中华汽车大陆企业前三季也较去年同期增长２２．４％。消息传出，两只股票放量涨停并创出两年内的新高。据统计，２００２年以来台湾股市“大陆概念”股指数上涨２３％，领先大盘股达４０％，更领先电子股指数５４％。另据台湾联合投信的统计，２００２年以来台湾股市涨幅前１０名的个股有半数与汽车产业相关，该机构认为这表明在大陆消费力不断提升下，对汽车需求日益殷切，加上大陆“十五”计划将汽车列入发展重点，因此台湾市场上汽车股的多头气势可望延续。 　　
　　台湾经理人如何看待“大陆概念” 　　
富鼎投信总经理王锦树：大陆集单一庞大有潜力市场、人口多且消费力高、政治稳定、经济快速成长等优势于一身，目前全世界资金、产业都往大陆集中。建弘投信大中华基金经理人陈俊颖：“大陆概念”股的备受青睐主要原因是大陆逐渐成为全球制造及消费重镇，长期耕耘大陆市场的“大陆概念”股进入收获期。由于大陆拥有未来５年每年经济成长７％以上的背景，“大陆概念”股未来行情应更加看好。　　

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