创业投资项目管理中的监控与增值服务

 

　　一、 创业企业普遍存在的问题

　　1、 战略管理能力不足 企业战略是企业实现什么目标、如何实现目标、完成使命的综合计划。根据创业企业的资源条件、企业的目标以及企业所处的环境搞好战略管理工作是企业发展的关键。由于创业企业处于初创阶段，一部分创业企业没有意识到战略管理对于企业生存和发展的重要性，认为战略是大企业的事情，创业阶段的企业没有必要制定发展战略，甚至认为企业有战略在发展，没有战略也在发展，使得企业发展有如脚踩西瓜皮，滑到哪里算哪里；还有一部分创业企业虽然比较重视企业战略，但由于主要管理者的战略管理能力不足，制定的战略或者与企业实际存在较大偏差，或者缺乏可操作性，不能有效指导企业各项工作。

　　2、 企业管理水平不足 技术与管理是现代企业运行的两个车轮，"三分技术，七分管理"已经成为企业发展的基本定式，我国企业的管理水平普遍较低，企业面临较大的风险。对于创业企业而言，这个问题显得更加突出，主要表现在企业管理制度不健全、基础环节管理薄弱、缺乏积极向上的企业文化，同时创业企业一般具有明显的技术导向特征，创业者是科学家或技术专家，他们的特长在技术方面，缺乏管理能力和经验；也有部分技术型创业者，视技术高于一切，忽视企业发展的其他必要条件。管理知识和经验的匮乏会导致创业者对企业发展认识不清，处理失当，穷于应付，多走弯路。由于管理的原因，现在不少初创企业在物质采购供应、生产销售、财务管理以及知识产权管理等各个环节均存在较严重的"跑、冒、滴、漏"现象，大大增加了企业的运行成本。

　　3、 市场开拓能力不足 创业企业往往是通过全新的产品开发一个潜在的市场，或者通过改进现有产品占领一个细分的市场，这些都需要有较强的市场开拓能力。但是，创业企业在开拓市场过程中往往容易出现以下问题：

　　（1）对市场细分认识不够，缺乏明确的产品和市场定位；

　　（2）缺乏有效的市场营销整体战略；

　　（3）销售环节控制不力，销售费用高，应收帐款多；

　　（4）对产品的品牌形象缺乏战略认识和整体筹划。

　　4、 适应和利用外部环境的能力不足 任何企业的成长与发展，都离不开其所处的外部环境。企业从小到大、逐渐成长的过程，也是不断与外部环境如市场环境、政策环境、资金环境及人文环境等进行输出和反馈的过程。由于自身条件的限制，创业企业一般缺乏相应的信息资源、人力资源和社会关系资源。往往对企业所处的外部环境了解有限，不能有效区分和预测影响企业发展的有利和不利因素，缺乏借外力助跑、趋利避害的能力。随着市场竞争的日益激烈，现有的和潜在的发展危机越来越多，妥善地处理这些危机，变不利因素为有利因素，也是创业企业健康稳步发展的关键。就目前来看，妥善处理企业发展过程中发生的危机事件一直是我国绝大多数创业企业管理的盲点。大量事实表明，如果企业处理危机时措施失当，将会使企业的品牌形象和企业信誉受到严重打击，甚至危及生存。

　　 5、缺乏规范有效的公司治理结构 当前为保护广大中小股民的利益，政府及社会各界纷纷对上市公司的治理结构问题表示出极大的关注，而创业企业的公司治理结构问题实际上也十分突出，并且由此引发的道德风险问题也比较严重，具体表现为：

　　（1）部分创业企业治理结构不完善或企业部分机构不能正常行使其职能；

　　（2）部分创业企业对经营层无有效的激励与约束机制，造成经营层部分管理人员存在行为短期化倾向；

　　（3）无法保证及时向股东披露真实的企业信息，这在创投公司占创业企业股权比例较小的投资案例中较为普遍；

　　（4）少数创业企业存在一定的道德风险，有的谎编"故事"，为自己搭建平台，在职高消费，侵害股东权益。

　　 6、缺乏后续资金支持 随着经营规模的不断扩大，创业企业对后续资金的需求量也越来越大，但是即使企业发展到了成长阶段，往往由于企业本身尚未达到现金流量的平衡，其经济实力和资信水平不能满足商业银行等金融机构的放贷条件，因此，创业企业即使引入了初期发展的风险投资，还需要资金量更大的后续资金投入来完成企业发展各个阶段的跨越，而创业企业一般缺乏融资的渠道，需要金融支持。

　　 二、创业企业的监控 对创业企业的监控是指创业投资公司以股东或董事、监事身份开展的对创业企业运行状况进行监控以及相关的管理工作，其目的是通过对创业企业的运营进行监督控制来促使创业企业的经营层努力增加企业的资产和剩余价值，从而使创投公司的风险降到最低，并尽可能实现期望收益。 创投公司一般根据在所投资企业中的股权比例及已投资企业的数量多少等因素决定采用直接或间接的监控模式。创投公司在已投资企业数量较少，而单项投资额较大、占被投资企业的股权比例较高或者该项目的其他投资方主要以无形资产方式出资等情况下，通常采取直接监控模式，通过对被投资企业采取较严格和细致的管理，从而规避创投公司相对较高的投资风险，除了派出董事、监事外，采取的措施一般有直接向创业企业委派经营层高管人员和财务总监，以及成本控制人员等。在直接监控模式下，创投公司的项目管理与一般的产业投资项目管理相同，即委派的人员应擅长于所投资项目领域的产品经营，并且创投公司通过强化对派出人员的管理来控制企业。相反，在投资项目较多，所占股权较少，而其他投资方也有较大比例现金投入的情况下，创投公司对所投资的企业不可能也不必要投入太多的精力和人力，往往采取间接的监控模式，即通过创业企业的董事、监事会对创业企业的财务预算和销售计划等的执行情况进行跟踪监督，强化创业企业年度经营目标责任、月度资金预算管理和重大事项报备制度。 然而在现实实践中大多数创投公司一般奉行不控股、不参与创业企业日常经营管理的投资理念，因此，如何了解创业企业的经营状况，如何使创业企业严格按照企业既定计划执行，是创业投资公司在监控中需要解决的问题。

　　1、监控条款 创投公司在对创业企业进行监控时，既要做到有效监控、防范风险，同时又要尽可能给管理层提供良好的经营环境，不妨碍其经营自主权，提高管理效率，避免企业内耗。 因此，创投公司对创业企业实施监控的关键是规范创业企业公司治理结构，健全企业内部管理制度，完善激励约束机制，并在投资契约中设立一些保护性条款，以避免由于创投公司与创业企业的利益目标不一致而可能导致的冲突。

　　（1）管理层雇佣条款 为防范管理层的道德风险，及时更换不称职的管理者，特别是在管理层同时持有创业企业一定股权的情形下，创投公司有必要制定管理层雇佣条款来惩罚经营业绩较差的管理者。管理层雇佣条款一般有解雇条件、解雇费的支付、撤换管理层并回购其股份等规定。

　　（2）董事会席位及表决权的控制约定 创业投资公司虽然并不谋求对创业企业的控股地位，也不以经营企业为目的，但为了对被投资企业有一定的"话语权"，应该在创业企业董事会占有一个或多个席位，并且应在公司章程中设定保护性条款，确保创投公司在该企业的"话语权"不会因增资扩股等因素而"稀释"，同时，在董事会的决策程序以及表决权的控制约定中对包括企业的股权转让、年度经营预算、主营方向变更、高管人员的任命与撤换、以及公司会计政策与审计人员的变更等议案设定控制权，以保持创投公司对被投资企业的发展战略施加影响的能力，并监督和评定经营情况及管理层素质，为后续监控创造良好的制度环境。

　　（3）投资条款 投资条款一般就投资工具的选择、非竞争性原则、不作为规定以及或有事件做出明确约定。 国内创投公司目前可以选择的投资工具较少，如国外创投界较多使用的可转换优先股及可转债等投资工具，由于我国现行法律法规的不完善，实施起来尚存在一定障碍，但对于初创期的项目可以要求创业者以缴付一定的项目风险抵押金或以现金入股等方式形成风险共担机制；非竞争性原则限制创业者在一定时期内以任何形式从事与创业企业相同或相近的业务，以保护创业企业的知识产权；不作为规定主要约定创业者不能改变商业计划中所确定的业务，未经允许不能将公司的资产进行抵押、担保、租赁和借贷等；或有事件则规定在未来可能发生的情况下，创业者和投资人相应所拥有的对创业企业的控制权限。

　　（4）财务与经营信息披露约定 创业企业有向投资者披露信息的义务，创投公司有权检查创业企业的所有信息。在投资契约中，除约定创业企业应定期报告企业运行情况，包括生产经营情况、财务状况及存在的问题等企业财务与经营信息外，还应建立重大事项报备制度。创投公司的项目责任人还有权以该公司董事或监事身份对企业信息披露的真实性予以检查核实。

　　（5）优先法则条款 在创业者主要以无形资产出资的情况下，创投公司承担了全部资金的风险，为保障创投公司的权益，可采取优先法则条款，即在认可创业者无形资产价值的同时，以合同形式设定无形资产拥有者必须在企业产生一定限额以上的可分配利润时，才能参与分配，同时设定企业一旦清偿，资金投入方有最优先清偿权，也可以合同形式设定以超额利润部分兑现部分无形资产。

　　 2、监控环节 创投公司对创业企业监控的主要环节有对象监测、问题识别、问题诊断、对策措施和危机管理等。

　　（1）对象监测：创投公司对创业企业生产经营活动的重要环节进行全程监测，了解企业的真实状况及发展动向。一般而言其方式主要有：①参加董事会；②查阅企业财务状况资料、产品资料、生产设备资料以及经营计划；③向会计师事务所、律师等中介机构进行咨询；④了解企业所在行业市场竞争情况的变化以及关注宏观经济环境和经济政策的变化等等。 当创业企业出现下列情况时，作为投资方更要对该企业保持警惕：企业亏损、资产负债表项目出现重大变化、财务报表质量不佳或呈报日期延误；管理层出现变动、企业经营层高管人员回避接触；市场价格和份额变化、失去重要客户或供应商、销售及定货出现重大变化、存货变动异常以及应收或应付帐款急剧增加等。

　　（2）问题诊断：发现创业企业在具体经营过程中可能出现的问题，如产品成本太高、市场成长缓慢、市场份额萎缩、财务控制不当及企业家无法有效管理等，并查找问题出现的原因。在实际工作中，一般可利用净利润、投资收益率、销售额及市场占有率的变动情况予以评价，因为这几个指标在相当程度上反映了企业的生产、管理、技术及资金状况。一旦发现企业的这些指标出现异常下降，应注意查找出现问题的原因,并对问题的发生过程及发展趋势进行合理的分析和预测。当然对处于不同阶段的创业企业，评价指标会有所不同，比如对初创期的企业，创投公司可能比较关注知识产权问题，而在企业的扩张阶段，就更应关注企业重要供应商和客户的变动情况。

　　（3）对策措施：在对问题进行合理诊断的基础上采取相应对策，提供相关增值服务。一般来说，创投公司对被投资企业的监控重点是防失控、防转移和防不执行经营计划。防失控主要是防止财务的失控，特别是在间接监控模式下，资金调度由被投资方运作，要通过建立重大事项报告和财务联签制度，对超过一定数额的资金支出采取严格控制措施，如果暂时闲置的资金较多，可在该创业企业董事会的授权下，采取委托理财等方式使资产保值增值，坚决杜绝管理层在资金使用上的寻租行为；防转移主要是防止被投资方以公司资产违规对外提供抵押担保，在采购过程中吃回扣，将广告和大额支出以高出市场价的价格给自己的亲朋好友或关联公司，用公司的钱购置房产、汽车供个人使用、开空发票在公司报销，在销售过程中转移专有技术、商标等无形资产等等；防不执行经营计划是针对创业企业随意变更企业经营计划或在制定财务预算和销售计划时不严肃，盲目做大，实现不了再来从客观上找理由，推脱责任。

　　（4）危机管理：当解决企业问题的对策措施无效，创业企业陷入困境，如出现持续亏损、市场份额持续下降、生产停顿时，创投公司采取特别的管理活动，如通过撤换企业经营层等特别应急措施来积极介入创业企业生产经营活动，对于无法扭转的创业企业采用股权拍卖或清盘等措施止损。

　　3、监控方法

　　（1）与经营层密切沟通 与经营层密切沟通是创业投资监控的主要方法，通过面谈与交流，可以收集企业信息，了解企业经营者的志向抱负、处事方式和行为习惯，并逐步影响创业者的经营理念和运作原则。开始时双方在沟通上或多或少存在一定障碍，通过分析影响双方沟通的主要因素，可以为加强对创业企业的监控提供参考。

　　（2）经常参加创业企业的工作会议 创业企业有关战略发展、财务计划、营销工作、生产调度及技术开发等方面的工作会议是企业进行信息交流、布置工作、统一思想、协调管理的重要场所，经常参加创业企业的工作会议，一方面可以较全面地掌握企业人、财、物等方面的第一手资料，另一方面可在会上通过提出建议和意见，开拓管理层思路，促使其尽快形成冷静思考、科学决策的工作习惯。

　　（3）定期分析财务报告 财务信息对监控创业企业起着至关重要的作用，在创投公司与创业企业的投资协议中，通常要规定创业企业必须定期提供财务报告及经营资讯，并且应该要求创业企业既要披露有形资产信息，又要披露无形资产信息，同时对生成财务信息的企业会计制度给予应有的关注。对处在不同阶段的创业企业，监控其财务状况的重点也不尽相同。对初创期企业，应重点关注其财务管理制度建立及执行情况，并且检查固定资产购置和研发费用的预算执行情况；成长期的企业面临的风险主要是市场风险，因此要重点检查广告费的预算执行、销售合同中的付款方式和授信条件以及销售人员业绩奖励结算政策，密切注意企业的应收帐款和存货数量；对于成熟期的企业，重点要优化其资本结构，发挥财务杠杆作用，并将创业企业的偿债能力、盈利能力和营运效率等财务指标与同行业其它企业或相同规模的其它行业企业进行比较分析，在进行横向比较的同时，还要与企业的历史数据进行纵向比较，从而发现创业企业在财务管理方面的差距与不足。

　　（4）重视非财务信息 现行的财务报表体系，反映的是企业历史性信息，不能正确反映未来盈利，也没有反映有关企业运作方面的其它信息。与商业银行信贷的要求不同，创业投资公司除财务报表外，还应重视潜在的前瞻性企业信息，如市场趋势、发展策略、人事管理和组织运作财务信息。

　　三、对创业企业的增值服务 创投公司对创业企业监控的目的既是为了控制投资风险，同时也是为了通过对创业企业实际情况的准确把握，更好的提供切实有效的增值服务，促进创业企业的健康发展。在创业投资项目的管理过程中，监控和增值服务是一个有机整体，两者密不可分，仅仅是工作的侧重点和手段不同而已。监控是约束式的，从某种角度讲属被动控制项目投资风险，而增值服务则是主动的、顾问式的帮助企业发展，创投公司通过增值服务使创业企业在尽可能短的时间内快速发展，并从中至少获得三点益处：一是有利于创投公司持有股权的退出；二是可以使创投公司在退出的同时获得可观的资本利得；三是能在业内为创投公司和该项目的投资经理赢得口碑，既有利于创投公司募集新的投资基金，又有利于投资经理的职业生涯发展。

　　 1、增值服务的主要内容 具有不同背景的创投公司和具有不同专业背景和能力的项目经理所提供增值服务的侧重点和深度不尽相同，但增值服务一般主要包括帮助企业制定发展战略、管理规则，策划市场营销方案，为企业引入战略资源，营造良好的外部经营环境等方面。

　　（1）协助制定企业发展战略 企业发展战略是在充分分析企业所处的社会和产业环境以及所具备的资源条件的基础上，制定出的企业发展的整体方向和基本谋略，是企业发展壮大的基本纲领，创投公司应以比较宏观的视野，从行业发展的角度出发，利用各种资源条件、自身的行业经验和敏锐的洞察力，为创业企业发展战略的制定提出意见和建议，并相应制定包括市场营销、产品开发、财务及人力资源等在内的企业职能战略，促使创业通过战略实施，快速发展达到企业市场价值最大化。 一般解决方案有： --对竞争对手进行详细调查，分析其优、劣势； --分析企业内部优势与劣势，确定企业核心竞争力； --对业内成功企业进行标杆分析和成功要素分析； --确定企业的业务范围和发展地域范围，确定企业发展方向，确定进入或退出部分市场及其具体方案； --制定可供选择的发展战略及目标； --制定详细的企业职能战略实施计划和监督控制方法； --设计相应的关键绩效指标，确保战略方案有效执行。

　　 （2）帮助建立规范的企业法人治理结构和内部管理体系 解决创业企业建立的管理问题，首先必须规范其法人治理结构，明确股东会、董事会、监事会及经营层之间责、权、利以及各自的运作程序和决策方式，并聘请富有行业管理经验的专业人士担任独立董事，以提高董事会的决策水平；建立以总经理任期目标责任制、管理层持股等激励与约束机制，和完整科学的管理制度，克服企业在创业过程中容易出现的家族化管理、决策个人化和不透明等问题；由董事会聘请财务总监，并通过资金运作的规范化，财务核算和财务监督功能的完善等等一系列的措施，改进创业企业的财务管理。 一般解决方案有： --企业战略目标和组织结构的匹配性分析； --企业业务和组织结构设置之间的关系分析； --部门职能划分； --公司治理结构的设计； --部门功能确定、岗位职责设计； --部门和岗位的考核激励设计； --内部管理流程的制定； --确定科学的经营决策机制和流程。

　　 （3）帮助分析和解决市场经营中存在的问题 市场营销开拓能力不足往往是创业企业普遍存在，并且急待解决的问题，因此，帮助分析和解决市场营销中存在的问题是增值服务的重要内容。 一般解决方案有： --进行产品市场细分，设定明确的产品定位和目标客户群； --分析细分市场的客户及其消费特征； --根据产品特征进行渠道分析和确定主要的销售渠道； --制定针对性的市场营销方案； --设计相应的营销组织结构和管理流程； --设计销售人员控制管理办法； --制定销售队伍考核激励机制； --应收帐款和信用管理体系设计。

　　（4）为企业引入并整合各种战略资源 为企业引入并整合各种战略资源，往往是一般创投公司最擅长做的工作，创投公司利用其股东背景和广泛的社会资源，可以在为创业企业引入战略投资者或解决后续融资渠道、引进企业急需的关键人才及中介机构等方面做大量有益的工作。 ①引入战略投资者或解决后续融资渠道 随着创业企业不断的发展壮大，其资金需求也日益增加，在此情况下，创投公司一方面按分段投资计划追加对该项目的投资，并在企业以债权方式融资时，提供融资渠道等帮助，直至以创业企业的股权作抵押，为其做贷款担保；另一方面当时机成熟时，帮助创业企业通过新一轮增资扩股，引进战略投资者并为创投公司以IPO或股权转让方式增值退出作好准备。 ②引进企业急需的关键人才 充当猎头，帮助创业企业物色高管人员，加强与充实创业团队力量，强化中层骨干队伍的作用，并且在必要时引入合格、忠于职守的职业经理人，取代原来的创业者。 ③引入中介机构 企业发展到一定阶段，需要会计师事务所、律师事务所、投资银行及管理咨询公司等社会中介机构提供专业化服务，创投公司可在中介机构的遴选、方案制订及评价沟通等方面为创业企业提供帮助，使其免走弯路。 （5）为创业企业创造良好的外部发展环境 目前国内大多数创投机构都具有一定的政府背景，具备高素质投融资、管理、法律及财务等方面高素质人才队伍，可为创业企业提供政策、法律法规等方面 咨询服务，并可将创投机构的各种资源与创业企业进行嫁接，尽可能帮助创业企业预防和处理面临的各种危机，为创业企业创造良好的外部发展环境。

　　2、影响增值服务效果的因素 创投公司给创业企业提供增值服务的实际效果受到多重因素的影响，其中创业企业的需求及其所面临环境的不确定程度和创投公司的资源背景、项目经理的个人经验及素质是主要因素。

　（1）创业企业需求对增值服务效果的影响 经验欠缺的创业者与经验丰富的创业者在企业运作、资源渠道及心理承受力等方面有很大的差距，因此新生的创业企业最需要创投公司的帮助。特别在创业者缺乏经验、创业企业运作失误时创业者更需要也更容易接受创投公司的增值服务，这时候创投公司提供的增值服务效果也最好。

　（2）环境不确定程度对增值服务效果的影响 创业企业面临的环境不确定程度越高，创业者晶莹管理的难度越大。由于双方都想提高决策水平，当创业者受能力限制无法对企业面临的不确定性事务做出判断时，会需求创投公司的帮助，而且随着问题复杂程度的上升，创投公司提供增值服务的价值就越大。反之，当创业者面对较简单、稳定的经营情况时，与创投公司的交流成本会超过收益，创业者会减少与创投公司的沟通，增值服务的效果就难以体现。所以，创业企业面临的环境不确定性程度越高，对创投公司提供增值服务的需要就越迫切，创投公司提供增值服务的效果就越好。

　（3）创投公司的资源背景对增值服务效果影响 创业投资业务集金融融资、科技产业投资和资本市场运作为一体，具有一定的金融、产业背景是创业投资公司在提供增值服务时必不可少的资源条件。从行业背景来看，创投公司主要有金融、产业和综合等三种类型，其资源背景对增值服务效果有一定影响。一般而言，具金融背景的创投机构在后续融资、IPO等方面有一定优势；有产业集团支撑的创投机构则可以在产业发展战略、营销、企业经营及并购退出等方面给创业企业提供增值服务；而综合类创投机构应兼具金融和产业两个背景的优势，为创业企业提供较全面的增值服务，但目前国内综合型创投机构在提供增值服务的能力方面有待提高。

　　 （4）项目经理的经验和素质对增值服务效果的影响 项目经理的经验和素质对于增值服务效果的影响，是显而易见的。有丰富企业运作经验的项目投资经理比经验缺乏者更能给创业者帮助，创业者对有经验的投资经理的观点也更容易接受。因此，一般认为项目投资经理的经验越丰富、素质越高，其提供增值服务所产生的价值增值也就越高。