由北京创业投资协会与北京市技术交易促进中心联合举办的"创业投资的全球化"主题研讨会于2004年9月10日如期召开。 研讨会主讲人瑞士创业投资协会联合主席Martin Haemmig博士针对全球创业资本流动状况和技术资源及其国际化浪潮两个大的方面发表近两小时的演讲。他通过大量的数据分析和严谨的逻辑论证向与会者阐述了创业投资的全球化的趋势和必然性。来自业界的60余人与会研讨。中国人民大学风险投资研究中心主任刘曼红教授担任现场翻译。

附文： Martin Haemmig博士讲座现场翻译稿（删节）

　　竞争力背景与促进创业投资的5个因素（法规、文化、财政、经济与中介机构）

　　一、投资者--全球创业投资流以及绩效

　　第一步，宏观经济增长水平，GDP增长与创业投资的关系：经济增长，风险投资发展迅速。

　　第二步，全球大企业的盈利水平：利润高，购买技术等。

　　第三步，股票市场，正相关关系。

　　第四步，IT产业的支出，关于计算机、软件和通讯设备的基本支出。 全球风险投资和非公开权益资本（private equity）以及并购的情况。 中国具有非常大的潜力吸引外部的创业投资资金。

　　 问：过去三年的创业投资回转趋势能够持续多久？

　　答：从全球角度看，过去三年投资低迷，2003年经济开始回转，很多资金转向中国，印度集中了更多的软件业和服务业，而中国侧重技术和服务。技术是全球的，服务是国内的。中国是唯一可以选择的投资国家。能够持续多久取决于三个标准：

　　1 初创企业能够成长壮大，技术管理营销。在亚洲63资金来自亚洲内部，37%资金来自亚洲外部，企业几乎全部来自美国；

　　2 中国国内市场巨大，人口众多，即使没有全球市场，创业投资仍然愿意投资。中印的情况比较，人力资源情况类似。中国在基本设施建设上投资巨大，信息通讯制造业，而印度只有几个部门发展迅速。 创业投资可持续高涨的水平取决于劳动力水平，如果劳动力成本上升，则很难保持竞争力。 非公开权益资本（多种形式，公开市场不披露，风险投资只是其中的一种）。 欧洲开始将越来越多的资金投入到非公开权益资本市场，因为较高的回报，特别是长期而言。与股票市场不同，非公开权益资本市场基本保持不变。前三年的投资回报总是负的，但随着时间的延续，会得到较高的回报。比较理想的是，最好考察5到10年的回报。非公开权益资本的风险溢价为5%。 创业投资企业的回报从最好的25%到4%差别很大，这是人们常说的创业投资经理人的技能，高效率的市场，而不仅是资金的问题。投资回报的差别取决于创业投资家的技能。 欧洲风险投资或高技术股票市场没有美国的市场发达，因为欧洲有很多规模较小的交易所，很难聚集很多高水平和技能的分析家提供必要的中介服务。从全球来讲，美国应保持其市场，欧洲需要一个类似市场，在亚洲，也应有一个市场，中国是唯一应建立二板市场的国家。如果没有强大的公开市场，风险投资的退出会成为问题。

　　二、创业投资企业--国际化和技术 正式创业投资（种子、早期、初创、扩张）与非正式创业投资（天使、朋友、家人、政府）。创业投资产业创造了美国就业机会的10%（2004年最新数据）。

　　 中国的创业投资企业普遍存在高估的现象，这是很危险的，会带来全球的经济泡沫。 未来的2至3年，越来越多的海外华人创业投资家会接受专门的培训并回到中国投资。 创业投资对高技术产业的关注，如果美国创业投资家将资金都投在高技术产业，那么该中国的创业投资家剩下的就只是传统产业。

　　 一点忠告：向美国或以色列创业投资家学习，做好准备。